Erstaunliche Kursgewinne bei Unternehmen wie Nvidia, Netflix und Meta Platforms beflügeln Sektoren, die im letzten Jahr unter dem Ausverkauf gelitten haben, darunter Technologie und Kommunikationsdienste.

Kleinere Aktien, die 2022 eingebrochen waren, sind ebenfalls stark gestiegen: Ein von Goldman Sachs zusammengestellter Korb unrentabler Tech-Aktien, der 2022 um über 60 % eingebrochen war, hat 2023 um 21 % zugelegt und damit die 6,5 % des S&P 500 in den Schatten gestellt.

Diese Entwicklung ist auf eine Reihe von Faktoren zurückzuführen, darunter die Attraktivität angeschlagener Aktien, Rückenwind durch sinkende Anleiherenditen und Marktteilnehmer, die ihre bärischen Wetten gegen Aktien auflösen.

Einige Anleger sind jedoch skeptisch, dass die Kursgewinne von Dauer sein werden, vor allem wenn die Märkte die Erwartungen darüber, wie hoch die Federal Reserve die Zinsen in diesem Jahr anheben muss, um die Inflation weiter abzukühlen, weiter rekalibrieren.

Eine Trendwende zu Beginn eines Jahres ist zwar nicht ungewöhnlich, aber "das Ausmaß, in dem sie stattgefunden hat, ist ziemlich dramatisch", sagte Walter Todd, Chief Investment Officer bei Greenwood Capital. "So extrem wie bisher kann es sicherlich nicht weitergehen."

Greenwood Capital hat kürzlich zumindest einen Teil seiner Anteile an einigen 2023-Gewinnern verkauft, darunter Meta Platforms und Netflix. Meta ist in diesem Jahr bisher um 45% gestiegen, während Netflix um fast 18% gestiegen ist. Diese Aktien fielen im letzten Jahr um 64% bzw. 51%.

Der S&P 500 stieg im Januar um 6,2%, da viele Anleger ihre Aktienpositionierung eilig aufstockten, nachdem sie diese im letzten Jahr abgebaut hatten, ermutigt durch mehrere Monate mit sinkenden Inflationswerten. Einem Bericht der Deutschen Bank vom 3. Februar zufolge ist die Aktienpositionierung systematischer Anleger auf den höchsten Stand seit einem Jahr gestiegen.

Die moderaten Anleiherenditen, die 2022 in die Höhe schnellten, als die Fed die Zinsen anhob, um die steigende Inflation zu bekämpfen, sprachen dafür, die Verlierer des letzten Jahres zu kaufen. Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe fiel in den ersten Wochen des Jahres um etwa 40 Basispunkte auf 3,4 % Anfang Februar, nachdem sie im vergangenen Jahr ein 15-Jahres-Hoch erreicht hatte.

Während sinkende Renditen oft die Attraktivität von Aktien im Allgemeinen erhöhen, sind sie besonders vorteilhaft für Technologie- und Wachstumswerte, deren Bewertungen unter dem Anstieg der Renditen im Jahr 2022 litten.

"Wenn die Zinsen sinken, schneiden Vermögenswerte mit geringerer Qualität und längerer Duration gut ab", so Rob Almeida, globaler Anlagestratege bei MFS Investment Management.

In den letzten Tagen sind die Renditen jedoch wieder gestiegen, da die Anleger ihre Schätzungen darüber erhöht haben, wie hoch die Fed die Zinsen anheben wird und wie lange die Zentralbank sie auf dem Höchststand halten wird. Das hat die Aktien in der letzten Woche belastet, in der der S&P 500 nach zwei Wochen mit Gewinnen in Folge 1,1% verlor.

"Die bisherigen Marktführer sind anfällig für höhere Zinsen und eine sich abschwächende Wirtschaft", so die Strategen des Wells Fargo Investment Institute in einer Mitteilung vom Donnerstag. "Wir halten die jüngste Breite und Führung nicht für nachhaltig - noch nicht - und ziehen es vor, Aktienrallys derzeit nicht zu verfolgen."

Die Anleger werden am Dienstag die Veröffentlichung der US-Verbraucherpreisdaten genau beobachten, um Anzeichen für eine weitere Abschwächung der Inflation zu erkennen.

David Kotok, Chief Investment Officer bei Cumberland Advisors, ist skeptisch gegenüber der jüngsten Rallye und einigen der Aktien, die die aktuelle Rallye anführen. Seine Firma hat viele der großen Technologie- und Wachstumswerte, die sich 2023 erholt haben, untergewichtet und bevorzugt Aktien aus dem Gesundheitswesen und dem Verteidigungssektor, wobei er einen großen Anteil an Barmitteln hält.

"Entweder ist die Verschlechterung des letzten Jahres in einem überbewerteten Bereich vorbei, oder es handelt sich um einen Rücksetzer in einem verwundeten großen Sektor und der Bärenmarkt des letzten Jahres ist noch nicht vorbei", so Kotok. "Ich gehöre zum letzteren Lager.

Allerdings gibt es einige Anzeichen dafür, dass die Spitzenreiter weiterhin gut abschneiden könnten.

Seit 1990 haben die drei Sektoren, die im Januar am besten abgeschnitten haben, in den folgenden 12 Monaten eine durchschnittliche Rendite von 11,3 % erzielt, während der S&P 500 in diesem Zeitraum durchschnittlich um 9,3 % zugelegt hat, so das Investment Research-Unternehmen CFRA Research.

Matt Stucky, leitender Portfoliomanager bei Northwestern Mutual Wealth Management Company, sagte, dass einige der am stärksten gebeutelten Aktien des letzten Jahres in naher Zukunft weiter steigen könnten, da die Anleger mehr Short-Positionen eindecken.

Laut dem Finanz- und Analyseunternehmen S3 Partners haben die Leerverkäufer im Jahr 2023 bisher 51 Mrd. $ ihrer bärischen Wetten gedeckt, was etwa 6% der gesamten Leerverkaufspositionen entspricht, darunter jeweils über 1 Mrd. $ an Leerverkäufen im Zusammenhang mit Amazon- und Alphabet-Aktien.

"Kann das ein oder zwei Quartale so weitergehen? Ja", sagte Stucky. "Kann es für das gesamte Jahr 2023 oder einen mehrjährigen Zeitraum anhalten? Wahrscheinlich nicht."