KKR hatte im November letzten Jahres ein unverbindliches Angebot für die Privatisierung des ehemaligen Telefonmonopols zu einem Preis von 0,505 Euro pro Aktie abgegeben. Die Aktien von Telecom Italia (TIM) notieren derzeit bei 0,30 Euro, nachdem sie am Montag ein Rekordtief von 0,22 Euro erreicht hatten.

Die Wahl, vor der TIM steht, scheint einfach zu sein: Entweder man stimmt den Gesprächen mit dem US-Private-Equity-Fonds zu oder man lehnt dessen Angebot ab.

Es ist jedoch auch ein Kompromiss möglich, bei dem TIM, dessen Hauptaktionär Vivendi die Annäherung als unterbewertet ansieht, Gespräche über eine Vertiefung der bestehenden Zusammenarbeit mit KKR anstrebt und dabei unabhängig bleibt.

KKR befindet sich seit mehr als drei Monaten in der Warteschleife, da die schuldengeplagte TIM, an der auch der staatliche Kreditgeber CDP beteiligt ist, in ihre jüngste Vorstandskrise geraten ist.

Der neue Chef Pietro Labriola, ein erfahrener TIM-Manager, stellte letzte Woche seinen eigenen Plan vor, der darauf abzielt, durch die Trennung des Großhandelsgeschäfts von der Dienstleistungssparte von TIM Werte freizusetzen und Fusionen und Übernahmen zu tätigen.

Labriola, der von Vivendi unterstützt wird, sagte, dass die Absichten von KKR für TIM im Großen und Ganzen ähnlich seien, er aber davon überzeugt sei, dass ein internes Vorgehen mehr Wert für die Investoren schaffen könne.

KOMPROMISS MÖGLICH?

Labriolas Strategie wurde vom Verwaltungsrat einstimmig unterstützt, aber einige unabhängige Mitglieder, die institutionelle Investoren vertreten, wollen KKR nicht einfach so entlassen.

Auch einige Minderheitsinvestoren drängen das Unternehmen, mit KKR zusammenzuarbeiten. Der Fonds fordert die Unterstützung des Unternehmens und der Regierung sowie eine vierwöchige Due-Diligence-Prüfung, bevor er ein formelles Angebot abgibt.

KKR ist bereits an TIM beteiligt und hat im vergangenen Jahr 1,8 Milliarden Euro für einen Anteil von 37,5 % an seinem sekundären Netzwerk bezahlt.

Goldman Sachs und LionTree, die Berater des TIM-Verwaltungsrats, sollen bis zum Wochenende eine Prüfung des KKR-Vorschlags abschließen, der mit der internen Überarbeitung von TIM abgewogen wird.

Labriolas Plan würde eine seit langem diskutierte Fusion des Netzes von TIM mit dem des Glasfaser-Konkurrenten Open Fiber erleichtern. Dieser Schritt wird von CDP befürwortet, das eine 10%ige Beteiligung an TIM hält und Open Fiber kontrolliert.

In einem solchen Szenario könnten die Investoren von TIM einen Gewinn von 1 Euro pro Aktie im Vergleich zur aktuellen Situation erzielen, so zwei mit der Angelegenheit vertraute Quellen.