CME GROUP INC. Die Bestände der London Metal Exchange (LME) sind in diesem Monat um 56.850 Tonnen gestiegen und haben mit 172.850 Tonnen den höchsten Stand seit Dezember letzten Jahres erreicht.
Zumindest ein Teil des jüngsten Zuflusses stammt aus China, wo die Hüttenwerke von dem Anstieg des LME-Kupferpreises auf ein Rekordhoch von 11.104,50 $ pro Tonne im Mai profitiert haben.
China kann es sich leisten, einige Einheiten zu verschiffen. Die Bestände an der Shanghai Futures Exchange (ShFE) liegen derzeit bei 322.910 Tonnen und damit nur leicht unter dem Vierjahreshoch von fast 337.000 Tonnen Anfang Juni.
Die einzige Ausnahme von diesem Trend bleibt die COMEX-Abteilung der CME, wo die Bestände auf nur 8.274 Tonnen gesunken sind, den niedrigsten Stand seit 2008.
CME-Shorts haben kaum eine andere Möglichkeit, als ihre Positionen zu verlängern, was den Druck auf den US-Markt weiter erhöht.
KUPFER, KUPFER ÜBERALL...
Der Anstieg der weltweiten Börsenbestände an Kupfer hat die Kauflaune gedämpft, weshalb der LME-Dreimonatspreis wieder unter die Marke von 10.000 $ pro Tonne gefallen ist und zuletzt bei 9.600 $ gehandelt wurde.
Der wachsende Metallberg erklärt auch die breite Contango-Struktur sowohl an der Londoner als auch an der Shanghaier Börse. Der LME-Benchmarkpreis für den Dreimonatszeitraum < CMCU0-3> erreichte am frühen Dienstag ein Contango von 150 $ pro Tonne und erreichte damit fast den Rekordabschlag von 152,50 $ im letzten Monat.
Chinesische Hütten haben keinen Hehl aus ihren Plänen gemacht, bis zu 100.000 Tonnen Kupfer in die LME-Lagerhäuser zu liefern.
Und tatsächlich stiegen die Exporte im Mai auf 73.829 Tonnen, die höchsten monatlichen Ausfuhren seit 2016.
Es ist wahrscheinlich kein Zufall, dass die wichtigsten Ankunftsorte im LME-Lagersystem in diesem Monat diejenigen waren, die dem chinesischen Festland am nächsten liegen. Der taiwanesische Hafen Kaohsiung hat 29.325 Tonnen erhalten und die koreanischen Häfen Gwangyang und Busan verzeichneten Zuflüsse von 20.400 bzw. 9.675 Tonnen.
Die chinesischen Importe von raffinierten Metallen waren in diesem Jahr robust, aber die hartnäckig hohen sichtbaren Bestände erklären, warum die Produzenten des Landes gerne physisches Metall an den westlichen Markt verkaufen.
Die ShFE-Bestände haben sich nach den Mondneujahrsfeiertagen auffallend wenig verringert. Damit wurde das mehrjährige Muster eines raschen Aufbaus zu Beginn des Jahres und eines ebenso raschen Abbaus im zweiten Quartal durchbrochen.
Die gebundenen Lagerbestände < SMM-CUR-BON> sind nach Angaben des lokalen Datenanbieters Shanghai Metal Market von unter 10.000 Tonnen im Januar auf derzeit 89.700 Tonnen gestiegen.
...ABER NICHT IN DEN VEREINIGTEN STAATEN
Während sich die kumulierten Lagerbestände an der LME und der ShFE in der ersten Jahreshälfte mehr als verdoppelt haben, scheint nur sehr wenig Metall seinen Weg in die Vereinigten Staaten gefunden zu haben.
Die CME-Lagerhäuser, die sich alle auf heimischem Boden befinden, haben seit Mai keine Zuflüsse mehr verzeichnet, und seitdem fließt das Metall kontinuierlich aus dem System ab.
In den LME-Lagerhäusern in Mobile und New Orleans lagern noch 1.375 Tonnen, von denen bis auf 725 Tonnen alle auf die physische Auslieferung warten.
Die COMEX-Zeitspannen sind in den letzten Wochen wieder in eine Backwardation übergegangen, da die Inhaber von Short-Positionen die Terminkurve vor dem Auslaufen des Juni-Kontakts nach unten verschieben.
Der Squeeze war nicht so heftig wie im Mai, aber er ist ein Zeichen dafür, dass es immer noch Akteure gibt, die auf der Short-Seite stehen und gefangen sind, sei es in Bezug auf den direkten Preis, die Spreads oder eine Kombination aus beidem.
Die Diskrepanz zu den Märkten in London und Shanghai ist deutlich und höchst ungewöhnlich.
DAS WARTESPIEL
Physische Arbitrage wird die gähnende Kluft zwischen den Vereinigten Staaten und dem Rest der Welt schließen.
Aber das ist eindeutig noch nicht geschehen. Es ist nicht hilfreich, dass das meiste, was im LME-System gelagert wird, an der CME nicht als Good-Delivery-Marke gilt.
Ende Mai machten chinesische und russische Metalle 72% der LME-Bestände aus, die auf Lager sind. Dieses Verhältnis dürfte sich im Juni angesichts des Ansturms auf die LME-Häfen in der Nähe von China weiter erhöht haben.
Chinesische Marken sind nicht gegen den CME-Kupferkontrakt lieferbar. Russische Marken sind es auch nicht, obwohl es keinen Unterschied machen würde, wenn sie es wären, da die Regierung Biden in ihrem jüngsten Sanktionspaket alle russischen Kupferimporte verboten hat.
Die CME-Liste für gute Lieferungen ist stark auf einheimische, südamerikanische und japanische Marken ausgerichtet, was die Verfügbarkeit für alle, die Kupfer in die Vereinigten Staaten umleiten wollen, einschränkt.
Dies ist zu einem Geduldsspiel geworden, da Shorts die Terminkurve mit einem Auge auf den Horizont auf Anzeichen für eingehende Lieferungen hinunterschlurfen.
Bis diese eintreffen, wird der COMEX-Markt für Kupferbären eine turbulente Fahrt bleiben.
Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters.
