Aus Sicht des Bankensektors gibt die inverse Kurve in Kombination mit der Inflation von fast 9% und der Regulierung nach 2008 - der tiefsten, höchsten bzw. strengsten seit Jahrzehnten - Anlass zur Sorge.

Obwohl die Banken in recht guter Verfassung sind, wird die nach unten geneigte Kurve die Nettozinsmargen aushöhlen und die Kreditvergabe einschränken, während die diesjährige Talfahrt bei Aktien und Anleihen sie dazu zwingen wird, mehr Barmittel zur Reparatur der torpedierten Kapitalpuffer abzuzweigen.

Wenn die Banken die Kreditvergabe an Unternehmen und Haushalte einschränken, kann dies nur negative Auswirkungen auf die Wirtschaft haben.

Banken können Geld verdienen, wenn die Zinssätze steigen, aber das ist viel einfacher, wenn die Zinskurve nach oben zeigt und sie sich weniger Geld leihen und mehr Geld ausleihen. Eine tief invertierte Kurve dämpft die Ausweitung der Margen.

"Die Neigung der Kurve ist wichtig", sagt Christopher Wolfe, Managing Director, North American Banks bei Fitch Ratings in New York.

Wolfe stellt fest, dass sich das Kreditwachstum der Banken beschleunigt hat und die Nettozinsmargen im zweiten Quartal aufgrund der anhaltenden Straffung der Fed gestiegen sind. Obwohl sich die Renditekurve zusammenzog und im April-Juni kurzzeitig invertierte, war sie immer noch überwiegend positiv geneigt.

Jetzt nicht mehr.

Zweihundertfünfundzwanzig Basispunkte an Zinserhöhungen in diesem Jahr und das Versprechen, dass noch mehr kommen werden, da die Fed darum kämpft, die Inflation in die Nähe ihres 2 %-Ziels zu bringen, haben die zweijährige Rendite fast 50 Basispunkte über die 10-jährige Rendite gehoben.

Dies ist die stärkste Umkehrung seit dem Jahr 2000, obwohl sie am Mittwoch nach den schwächer als erwarteten Inflationsdaten für Juli auf 40 Basispunkte zurückging.

Nach Ansicht der Analysten der Bank of America könnte die Renditekurve um bis zu 85 Basispunkte umkehren, wenn der Leitzins der Fed am Ende bei mehr als 4% liegt, d.h. etwa 50 Basispunkte höher als die aktuellen Marktpreise vermuten lassen.

Das wäre die stärkste Inversion seit der von Volcker ausgelösten Rezession von 1981.

GRAFIK:US 2s/10s Renditekurve ()

REZESSION JETZT?

Natürlich wird derzeit darüber diskutiert, ob sich die US-Wirtschaft bereits in einer Rezession befindet. Das reale Bruttoinlandsprodukt ist im ersten und zweiten Quartal dieses Jahres geschrumpft, was der technischen Definition einer Rezession entspricht.

Viele Ökonomen gehen jedoch davon aus, dass das National Bureau of Economic Research aufgrund des starken nominalen Wachstums und des boomenden Arbeitsmarktes - das durchschnittliche Beschäftigungswachstum liegt in diesem Jahr bei fast 500.000 pro Monat - davon absehen wird, die aktuelle Krise als ausgewachsene Rezession zu bezeichnen.

Die Banken beginnen jedoch, ihre Hörner zu strecken. Die jüngste Umfrage der Fed unter Senior Loan Officers zeigt, dass 24% der Banken die Kreditvergabestandards für gewerbliche und industrielle Kredite im Juli "deutlich" verschärft haben.

Bei den Großbanken lag der Wert mit 26,5% sogar noch höher.

GRAFIK: Kreditvergabe der US-Banken - Fed's Senior Loan Officer Survey ()

Die Umfrage zeigt, dass die Banken dies tun, indem sie höhere Prämien für Kredite verlangen, die Kreditspannen ausweiten oder die Bedingungen für Sicherheiten verschärfen. Wenn die Fed die Geldpolitik weiter strafft, werden sich auch die Kreditkonditionen ändern.

Die Gewinne der Banken brachen im zweiten Quartal ein, da sie mehr Barmittel zur Deckung möglicher Kreditverluste zurückstellten. Die Rückstellungen beliefen sich in diesem Zeitraum auf fast 10 Milliarden Dollar und werden laut Christopher Whalen von Whalen Global Advisors wieder auf etwa 20 Milliarden Dollar pro Quartal ansteigen, bevor eine "Kreditabrechnung" in den Vordergrund tritt.

Es ist erwähnenswert, dass während der letzten beiden Rezessionen 2007-09 und 2020 die Kreditrückstellungen der Banken bei über 60 Milliarden Dollar pro Quartal lagen.

Hinzu kommt, dass der starke Anstieg der Zinssätze in diesem Jahr dazu geführt hat, dass die Banken den Wert der festverzinslichen Wertpapiere in ihren Portfolios abschreiben mussten. Dies war besonders schmerzhaft, weil die Krise so heftig war - eine der schlimmsten seit Jahrzehnten.

Betsy Graseck von Morgan Stanley schätzt, dass allein die drei größten US-Banken - JP Morgan, Bank of America und Citi - ihre risikogewichteten Vermögenswerte bis zum Ende dieses Jahres um mehr als 150 Milliarden Dollar reduzieren müssen.

Dies ist ein weiterer schmerzhafter Druckpunkt, der wahrscheinlich so lange bestehen bleibt, wie die Renditekurve stark invertiert ist, die Märkte anfällig sind und die Wirtschaft von einer Rezession bedroht ist.

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(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters).