Die Wetten sind gestiegen, nachdem Daten Ende letzten Monats gezeigt haben, dass die Verbraucherpreise in Tokio im November so schnell wie seit 40 Jahren nicht mehr gestiegen sind. Dies deutet darauf hin, dass die BOJ ihrem Ziel einer nachhaltigen Inflation von 2% näher gekommen sein könnte.

"Angesichts der steigenden Preise werden die Spekulationen, dass die Bank of Japan ihre Zinskurvensteuerung ändern könnte, stärker als zuvor", sagte Masayuki Koguchi, General Manager der Abteilung für festverzinsliche Anlagen bei Mitsubishi UFJ Kokusai Asset Management.

Die Wetten haben die Renditen für 10-jährige Benchmark-Anleihen tagelang bei 0,25% - dem oberen Ende des Zielbandes der BOJ - gehalten, obwohl die Zentralbank weiterhin anbietet, unbegrenzt viele Anleihen mit dieser Laufzeit zu kaufen. Front-End-Swaps zeigen, dass die 3-Monats-Sätze bis Februar ins Plus drehen.

Der Gouverneur der BOJ, Haruhiko Kuroda, hat wiederholt betont, dass die einzigartige Politik der Bank zur Kontrolle der Renditekurve beibehalten werden muss, die Japan zu einem Ausreißer unter den großen Zentralbanken macht, die ihre Politik zur Bekämpfung der Inflation aggressiv straffen.

Im Rahmen ihrer Renditekurvensteuerung (YCC) legt die BOJ die kurzfristigen Zinssätze auf -0,1% fest und verspricht, die Rendite 10-jähriger Anleihen mit einer impliziten Obergrenze von 0,25% um 0% zu halten.

"Die Fokussierung auf die 10-jährige Rendite und die YCC ist etwas seltsam, da der Rest des Zinsmarktes bereits vollständig von der YCC abgewichen ist", sagte James Malcolm, Stratege bei UBS in London, und verwies darauf, dass 10-jährige Swaps bis Anfang dieses Jahres die JGB-Rendite überspannen konnten und jetzt mit 63 Basispunkten (bps) mehr als doppelt so hoch sind.

Japan-Swaps gegenüber Renditen

Kuroda hat gesagt, dass er seine Politik erst dann ändern wird, wenn die jüngste kostentreibende Inflation von einem höheren Lohnwachstum begleitet wird. Dies und die Vermutung, dass Kuroda in den letzten Monaten seiner Amtszeit, die Anfang April endet, keine Änderungen mehr vornehmen wird, hat die Anleger, die auf eine Änderung gewettet hatten, in diesem Jahr mehrfach zum Entgleisen gebracht.

"Short-Positionen auf JGBs sind noch nicht gedeckt worden", sagte Ataru Okumura, ein Stratege bei SMBC Nikko Securities.

Ausländer haben in der Woche zum 3. Dezember JGBs im Wert von 1,1 Billionen Yen (8,02 Mrd. $) verkauft, nachdem in der Vorwoche bereits Verkäufe im Wert von 45,1 Mrd. Yen erfolgt waren.

LOHNGESPRÄCHE

Die Divergenz zwischen der dovishen Haltung der BOJ und den aggressiven Zinserhöhungen der US-Notenbank hatte den Yen im Oktober auf ein 32-Jahres-Tief getrieben.

"Die Zentralbank könnte ihren YCC vor März ändern. Die Entscheidung könnte nach dem 'shunto' getroffen werden, aber die BOJ muss vielleicht nicht darauf warten", sagte Ayako Fujita, Chefvolkswirtin für Japan bei JPMorgan Securities.

Die "Shunto"-Frühjahrslohngespräche finden jedes Jahr im März statt, wenn sich Japans Blue-Chip-Unternehmen mit den Gewerkschaften treffen, um die Löhne und Gehälter ihrer Mitarbeiter für das nächste Geschäftsjahr zu besprechen.

Ein bekannter Taucher der BOJ und Vorstandsmitglied Asahi Noguchi sagte letzte Woche, dass die Zentralbank "präventiv" geldpolitische Stimuli zurückziehen könnte, wenn die Trendinflation, die die Lohn- und Dienstleistungspreise berücksichtigt, die Erwartungen übersteigt und über dem 2%-Ziel bleibt.

Händler wiesen auch auf Äußerungen von Naoki Tamura, einem neuen Vorstandsmitglied der BOJ, hin, der sagte, die Bank solle das Für und Wider der Steuerung der Zinskurve prüfen und dass die Politik zu Fehlbewertungen am Markt geführt habe, als jüngsten Grund für die Spekulationen.

Japans Kerninflation erreicht 40-Jahres-Hoch https://www.reuters.com/graphics/JAPAN-ECONOMY/INFLATION/gdpzqydmbvw/chart.png

Die BOJ könnte ihr Ziel für die 10-jährige Rendite von 0 auf 25 Basispunkte anheben oder das Handelsband um 25 Basispunkte auf 0,50% auf beiden Seiten erweitern, sagte Fujita.

Die nächsten geldpolitischen Sitzungen der BOJ finden am 19. und 20. Dezember sowie am 17. und 18. Januar statt.

Kurodas jüngste Reden über den Rahmen für den Ausstieg aus der lockeren Geldpolitik konzentrierten sich auf die kurzfristigen Zinssätze und die wachsende Bilanz der BOJ, was für Spekulanten ein weiterer Grund ist, anzunehmen, dass er nicht mehr an den YCC per se gebunden ist.

"Meine persönliche Meinung ist, dass die Januar-Sitzung sehr lebendig ist, weil es die letzte Sitzung von Herrn Kuroda ist. Es sollte ein Ereignis geben, das im Moment nicht vorhanden ist", sagt Malcolm, während er klarstellt, dass UBS für mindestens ein weiteres Jahr keine Änderung der Politik erwartet.

($1 = 137,0900 Yen)