Die deutliche Veränderung in den Kommentaren der BOJ ist Teil des Plans von Gouverneur Kazuo Ueda, die umstrittene geldpolitische Stimulierung seines dovishen Vorgängers Haruhiko Kuroda abzubauen, die für eine Reihe von Problemen verantwortlich gemacht wurde, darunter die starken Kursverluste des Yen.
Die hawkishe Tendenz folgt auf die Entscheidung der BOJ im letzten Monat, die Obergrenze für die langfristigen Zinssätze zu lockern, indem sie ihre Politik zur Steuerung der Renditekurve (YCC) überarbeitet. Sie steht im Gegensatz zu der Rhetorik von Ueda kurz nach seinem Amtsantritt in diesem Jahr, die eine Fortsetzung der Stimulierung der Kuroda-Ära zu fordern schien.
Ueda sagte letzte Woche, dass Japan Fortschritte dabei mache, das Inflationsziel der BOJ von 2% nachhaltig zu erreichen, und dass man mit dem Ausstieg aus der Stimulierung nicht unbedingt warten werde, bis die Reallöhne positiv werden. Drei Quellen, die mit den Überlegungen der Bank vertraut sind, sagen, dass der Wechsel zu einem weniger dovishen Ton beabsichtigt war.
"Die Kommentare des Gouverneurs zur Inflation haben sich in den letzten Monaten allmählich geändert und geben einen sehr guten Hinweis auf die politische Richtung der BOJ", so eine der Quellen.
"Die BOJ befindet sich jetzt wahrscheinlich in einer Phase, in der sie nach dem richtigen Zeitpunkt für eine Zinserhöhung sucht", sagte eine andere Quelle, und eine dritte Quelle schloss sich dieser Meinung an.
Uedas Bemühungen, Japan von den extrem akkommodierenden geldpolitischen Einstellungen des letzten Jahrzehnts wegzubringen, werden durch das Risiko erschwert, dass ein zu schnelles Vorgehen die fragile wirtschaftliche Erholung beeinträchtigen und massive Marktverwerfungen auslösen könnte.
Da die Inflation jedoch weiterhin über das 2%-Ziel der BOJ hinausschießt, wird die wirtschaftliche Rechtfertigung für einen Wechsel allmählich deutlicher.
Nachdem die BOJ den YCC auf ihrer letzten Sitzung verwässert hat, ist ihr nächstes Ziel, die kurzfristigen Zinssätze Anfang nächsten Jahres aus dem negativen Bereich herauszuholen, so Quellen gegenüber Reuters.
GRÜNDE FÜR DEN WECHSEL
Die BOJ hat erklärt, dass die Tarifverhandlungen zwischen Unternehmen und Gewerkschaften im Frühjahr nächsten Jahres für den Zeitpunkt eines Ausstiegs entscheidend sein werden. Viele große Unternehmen legen ihre Löhne und Gehälter in der Regel Mitte März fest, was die Wahrscheinlichkeit eines Kurswechsels im April erhöht.
Die BOJ muss jedoch nicht unbedingt den Abschluss der Lohngespräche abwarten, um ihre Politik zu ändern, solange ein nachhaltiges Erreichen ihres Preisziels absehbar ist, so die Quellen.
Der neunköpfige Vorstand der Bank tendiert ebenfalls zu einer hawkishen Haltung. Einige fordern, dass die massiven Stimulierungsmaßnahmen allmählich auslaufen müssen und kommunizieren die Möglichkeit eines zukünftigen Ausstiegs aus den ultraniedrigen Zinssätzen, wie eine Zusammenfassung der Meinungen auf der Oktobersitzung zeigte.
"Es ist nur natürlich, dass die BOJ beginnt, die Grundlagen für eine Normalisierung der Politik zu schaffen", sagte Mari Iwashita, Chefvolkswirt bei Daiwa Securities und ein erfahrener BOJ-Beobachter.
In naher Zukunft könnten die für den 13. Dezember anstehende Tankan-Umfrage der Bank, ein Treffen der regionalen BOJ-Filialleiter Anfang Januar und Kommentare von Unternehmens- und Gewerkschaftsführern zu den Lohnzielen für das nächste Jahr weitere Anhaltspunkte für politische Überlegungen liefern.
Das lässt die Möglichkeit einer Änderung der Politik im Januar offen, wenn die BOJ ihre vierteljährlichen Preisprognosen das nächste Mal überprüft.
"Es ist wirklich eine Frage der Überzeugung und der Gewissheit. Am Ende ist es eine Ermessensentscheidung", sagte eine der Quellen.
Fast 60% der Ökonomen, die von der Denkfabrik Japan Center for Economic Research nach der Änderung der Geldpolitik im Oktober befragt wurden, erwarten eine Straffung der Geldpolitik durch die BOJ im April, gefolgt von 12%, die einen Schritt im Januar erwarten. Die meisten erwarten ein Ende sowohl der YCC als auch der negativen Zinsen.
LANGE STRECKE
Die jüngsten Preisprognosen der BOJ, die im Oktober veröffentlicht wurden, zeigen, dass die Inflation im Fiskaljahr, das im März 2024 endet, hartnäckig über dem Zielwert der Bank bleiben wird, was Zweifel daran aufkommen lässt, dass die jüngsten kostenbedingten Preissteigerungen vorübergehend sind.
Die aktuelle Projektion für die "Kerninflation", bei der frische Lebensmittel und Treibstoff ausgeklammert werden, liegt bei 3,8 % und damit um zwei Prozentpunkte höher als die Schätzung vom Januar.
"Das ist eine gewaltige Anhebung und zeigt, dass die Schätzungen der BOJ viel zu niedrig waren", sagte der frühere Chefökonom der BOJ, Hideo Hayakawa, der ein Ende der Negativzinsen im April erwartet.
Es gibt viele Risiken, die einen vorzeitigen Ausstieg erschweren könnten, wie etwa eine Rezession in den USA. Ueda muss auch vermeiden, sich den Zorn der reflationistisch gesinnten Gesetzgeber zuzuziehen.
Aber die BOJ kann es sich nicht leisten, zu lange zu warten. Selbst wenn sie die Negativzinsen beendet, werden die nominalen kurzfristigen Kreditkosten deutlich unter einem Niveau bleiben, das die Wirtschaft weder anregt noch abkühlt - nach Schätzungen von Analysten in der Nähe von 2%.
"Uedas Aufgabe ist es, die unkonventionelle Politik seines Vorgängers abzuschaffen und zu einer Politik zurückzukehren, die auf die kurzfristigen Zinssätze abzielt", sagte das ehemalige Vorstandsmitglied der BOJ, Takahide Kiuchi. "Das ist eine Aufgabe, die er während seiner fünfjährigen Amtszeit erfüllen muss." (Berichterstattung von Leika Kihara; Zusätzliche Berichterstattung von Takahiko Wada. Bearbeitung: Sam Holmes)
