Analyse - Gefundenes Geld durchkreuzt Chinas politische Pläne

Chinas überraschende Senkung der Leitzinsen in dieser Woche verdeutlicht das Dilemma, in dem sich Peking befindet, wenn die Behörden versuchen, eine Wirtschaft zu beleben, die im Finanzsystem mit Geld überschwemmt wird, der es aber immer noch an Verbrauchernachfrage mangelt.

Die Senkung der 7-tägigen und einjährigen Kreditzinsen der People's Bank of China (PBOC) um 10 Basispunkte am Montag ist kein großer Anreiz für die Banken, die Kreditvergabe anzukurbeln - sie vergeben bereits untereinander Kredite zu viel niedrigeren Zinssätzen - und Analysten sagen, dass grundlegendere Maßnahmen erforderlich sind, um das Vertrauen in eine Wirtschaft wiederzubeleben, die durch eine Immobilienkrise und die anhaltenden COVID-Sperren verwüstet ist.

Die PBOC steht vor der Herausforderung einer "partiellen Liquiditätsfalle", sagt Alicia García Herrero, Chefvolkswirtin für den asiatisch-pazifischen Raum bei Natixis, da die Zinssätze nicht niedrig genug sind, um als Liquiditätsfalle im Stil Japans definiert zu werden, aber "Bargeld bleibt aufgrund wachsender systemischer Risiken in den größten Banken gefangen".

Peking braucht mehr "heterodoxe Maßnahmen", um das Wachstum anzukurbeln, z.B. Liquiditätsspritzen für kleinere Banken, die Kredite an kleine Unternehmen vergeben, auch wenn dies ein moralisches Risiko darstellt, so García Herrero.

Andere Analysten sind der Meinung, dass China Maßnahmen benötigt, die über die geldpolitische Lockerung hinausgehen, um seine Wirtschaft wieder anzukurbeln, wie z.B. eine weniger strenge COVID-Politik und staatliche Rettungsmaßnahmen für scheiternde Unternehmen.

Rocky Fan, Wirtschaftswissenschaftler bei Guolian Securities, sagte, dass der Abschwung auf dem Immobilienmarkt das Vertrauen beeinträchtigt, da die Menschen angesichts der Schuldenkrise und des Boykotts, um Hypotheken für unfertige Häuser zu bezahlen, nicht wagen, Häuser zu kaufen.

"Um die Wirtschaft wieder anzukurbeln, muss man die Immobilienprobleme angehen, aber das ist ein heikles Thema", sagte Fan.

"Ich sehe keine Lösung, es sei denn, die Regierung bürgt für alle in Schwierigkeiten geratenen Bauträger, auch auf die Gefahr hin, dass sie ein moralisches Risiko eingehen.

GEFÄNGTES GELD

Offizielle Daten haben am Montag gezeigt, dass sich Chinas Wirtschaft im Juli auf breiter Front verlangsamt hat, was die Hoffnungen auf einen Wirtschaftsboom nach der Abriegelung zunichte macht.

Entgegen dem weltweiten Trend der Zinserhöhungen zur Bekämpfung der glühenden Inflation hat China seine Geldpolitik gelockert und die Banken wiederholt dazu angehalten, mehr Kredite zu vergeben. Dennoch ist die Neuvergabe von Bankkrediten in China im Juli eingebrochen, während sich das allgemeine Kreditwachstum verlangsamt hat, was auf eine schwache Nachfrage zurückzuführen ist.

Das Bankensystem ist jedoch randvoll mit Bargeld. Chinas weitestes Maß für die Geldmenge M2, das Bargeld und Einlagen umfasst, stieg im vergangenen Monat um 12%, das schnellste Tempo seit sechs Jahren. Die chinesischen Haushalte legten in der ersten Jahreshälfte 10,3 Billionen Yuan (1,52 Billionen Dollar) an Einlagen an.

"Chinesische Banken häufen Einlagen in alarmierendem Ausmaß an, da sowohl Unternehmen als auch Haushalte zu viel Geld sparen", so die Analysten von Jefferies in einer Notiz.

Die Zinssenkungen vom Montag seien "eine Reaktion auf den Mangel an Ausgaben, der zu einer Flut von Einlagen geführt hat", so das Maklerunternehmen, und fügte hinzu, es sei "unwahrscheinlich, dass sich die wirtschaftliche Nadel bewegt".

David Chao, globaler Marktstratege für den asiatisch-pazifischen Raum ohne Japan bei Invesco, sagt, dass die Zinssenkung "ein guter Anfang ist, obwohl mehr politische Unterstützung nötig ist, insbesondere um den Immobilienmarkt zu stützen und die Stimmung der Haushalte und Unternehmen zu verbessern".

Konkrete Maßnahmen könnten eine Senkung der Hypothekenzinsen, eine Lockerung der Zahlungsanforderungen, eine Verringerung der bürokratischen Hürden und eine Lockerung der Verschuldungsgrenzen für Bauunternehmer sein, schlägt er vor.

REZESSION IN DER BILANZ

Kaiwen Wang, China-Stratege bei der Clocktower Group, sagte, dass es angesichts der bereits rekordtiefen kurzfristigen Interbankenzinsen "unklar ist, ob sich die PBOC angesichts ihrer Besorgnis über Finanzblasen mit einem wesentlich niedrigeren Zinsumfeld wohlfühlen wird."

Schon vor den Zinssenkungen vom Montag lagen die Zinssätze auf dem chinesischen Interbankenmarkt deutlich unter den Leitzinsen, so dass der Schritt der PBOC überflüssig erscheint.

Die Guthaben der Geldmarktfonds (MMF) stiegen im Mai auf einen Rekordwert von 11 Billionen Yuan und überholten damit Europa als zweitgrößten MMF-Markt der Welt, nach den Vereinigten Staaten, wie Fitch berichtet.

In einigen Ecken der Finanzmärkte gibt es bereits Anzeichen von Schaumbildung, da einige Anleger nach höheren Renditen streben.

Der Handel am inländischen Geldmarkt stieg im Juni nach den jüngsten offiziellen Daten um 44% im Vergleich zum Vorjahr, während sich der durchschnittliche Tagesumsatz bei börsengehandelten Anleihen im Vergleich zum Vorjahr mehr als verdoppelt hat, da es Anzeichen für einen fremdfinanzierten Handel gibt.

Am Aktienmarkt sind die ausstehenden Margin-Kredite auf ein Viermonatshoch von 1,64 Billionen Yuan gestiegen, während der Small-Cap-Index CSI1000 - der für spekulativen Handel anfälliger ist - von einem Tief im April um mehr als 40% auf ein Fünfmonatshoch gestiegen ist.

"Die Zinssenkungen können nur einen Rummel auf dem Anleihemarkt auslösen", sagte Xia Chun, Chefvolkswirt des Vermögensverwalters Yintech Investment Holdings, und bezog sich dabei auf den sprunghaften Anstieg der Anleihen nach der Zinssenkung, der dazu führte, dass die Futures auf 10-jährige chinesische Staatsanleihen Zweijahreshochs erreichten.

"Das Problem ist nicht, dass es an Liquidität mangelt, sondern dass die Haushalte und Unternehmen düstere Erwartungen haben und wenig Vertrauen. Es ist eine typische Bilanzrezession."

($1 = 6,7928 Chinesischer Yuan Renminbi)