Die Erwartung, dass die Fed nach ihrem aggressivsten Straffungszyklus seit Jahrzehnten die Geldpolitik im Jahr 2024 lockern würde, führte in den letzten Monaten des vergangenen Jahres zu einer explosiven Rallye bei Aktien und Anleihen, die den S&P 500 auf einen Jahresgewinn von mehr als 24% trieb.

Die Anleger glauben immer noch an Zinssenkungen, aber einige fragen sich, wann die Fed mit der Senkung der Kreditkosten beginnen wird und wie schnell sie dies tun wird. Während der S&P 500 in diesem Monat ein neues Rekordhoch erreicht hat, haben Treasuries einen Teil ihrer Gewinne wieder abgegeben und der Dollar hat sich infolgedessen wieder erholt.

Die Kommentare im Anschluss an die Fed-Sitzung vom 30. und 31. Januar könnten mehr Aufschluss darüber geben, wie die Zentralbank die jüngste Stärke der Wirtschaft und den Zeitpunkt für Zinssenkungen einschätzt.

"Die Märkte schienen die Fed bis Ende 2023 durch eine rosarote Brille zu sehen", sagte Helen Given, Devisenhändlerin bei Monex USA in Washington. "Mit dem neuen Jahr haben sich die Kurserwartungen verschoben."

Ein "dovish pivot" auf der geldpolitischen Sitzung der Fed im Dezember nährte die Hoffnung der Anleger, dass der Straffungszyklus der Zentralbank vorbei sei und Zinssenkungen bevorstünden.

In jüngster Zeit haben sich mehrere Beamte gegen den Eindruck gewandt, dass eine Lockerung der Geldpolitik unmittelbar bevorsteht. Sie sagten, sie bräuchten mehr Beweise dafür, dass die Inflation zum 2%-Ziel der Zentralbank zurückkehren und auf diesem Niveau bleiben wird, bevor sie sich zu Zinssenkungen verpflichten. Die Anzeichen dafür, dass die Wirtschaft in einigen Bereichen robust bleibt, haben diese Ansicht gestützt.

Infolgedessen erwarten die Anleger nun, dass die Fed ihre erste Zinssenkung im Mai und nicht erst im März vornehmen wird. Bei den Fed Funds Futures wurde am Dienstag eine Wahrscheinlichkeit von 41% für mindestens eine Zinssenkung bei der Fed-Sitzung im März impliziert, gegenüber 88% vor einem Monat.

Zu den Daten, die die Widerstandsfähigkeit der Wirtschaft zeigen, gehören die Einzelhandelsumsätze und Verbraucherpreise, die im Dezember stärker gestiegen sind als erwartet.

Die Anleger erwarten am 26. Januar einen weiteren wichtigen Inflationsindikator, die persönlichen Konsumausgaben (PCE) für Dezember.

"Angesichts des starken Wirtschafts- und Lohnwachstums muss sich die Fed weiterhin Sorgen um die mittelfristigen Inflationsaussichten machen", schrieb Brian Rose, Senior Economist bei UBS Global Wealth Management.

Die finanziellen Bedingungen - ein Maß für die Verfügbarkeit von Finanzmitteln in der Wirtschaft - haben sich Ende 2023 drastisch verschlechtert, als die Aktienkurse in die Höhe schnellten und die Anleiherenditen fielen.

Einige Anleger haben argumentiert, dass die finanziellen Bedingungen für die Fed zu locker werden könnten, wenn die Renditen weiter fallen und die Zentralbank gezwungen ist, die Zinsen hoch zu halten, um einen Wiederanstieg der Inflation zu verhindern.

Der Goldman Sachs Financial Conditions Index liegt bei 99,39 und damit nicht weit von dem 16-Monats-Tief von 99,21 entfernt, das Ende Dezember erreicht wurde.

"Die aktuellen wirtschaftlichen Bedingungen sind weit von denen entfernt, die in der Vergangenheit zu Zinssenkungen geführt haben", sagte John Lynch, Chief Investment Officer bei Comerica Wealth Management, in einem Bericht vom Dienstag.

Die über den Erwartungen liegenden Wirtschaftsdaten haben die Renditen von Staatsanleihen, die sich umgekehrt zu den Anleihekursen bewegen, in die Höhe getrieben. Die Renditen der 10-jährigen US-Staatsanleihen haben sich gegenüber ihren Tiefstständen im Dezember um etwa 35 Basispunkte erhöht und lagen zuletzt bei 4,1397. Eine erwartete Flut von Staatsanleihen, die sich in diesem Jahr auf $ 2 Billionen fast verdoppeln dürfte, hat die Kurse von Staatsanleihen ebenfalls belastet.

Der Anstieg der Renditen hat dazu beigetragen, dass der Dollar im Vergleich zu einem Währungskorb gestiegen ist. Der Dollar-Index ist in diesem Jahr um 2,3% gestiegen und hat damit ein Ein-Monats-Hoch erreicht, nachdem er im Dezember ein Fünf-Monats-Tief erreicht hatte.

Die Aktienmärkte sind unterdessen weiter gestiegen, auch wenn sich ihr Anstieg im Januar verlangsamt hat. Nach einem Plus von 4,4% im Dezember hat der S&P 500 in diesem Monat um 1,7% zugelegt. Dies ist einer Rallye bei großen Technologie- und Wachstumswerten zu verdanken, die zum Teil durch die Begeisterung über die Aussichten für künstliche Intelligenz angeheizt wurde.

Da die guten Nachrichten jedoch bereits eingepreist sind und die finanziellen Bedingungen nun auf einem akkommodierenden Niveau liegen, könnte es schwierig sein, diesen Optimismus lange aufrechtzuerhalten", schreiben die Analysten der Deutschen Bank.