Die BOJ behielt ihr kurzfristiges Zinsziel unter Null, erschütterte aber die Märkte, indem sie eine Politik anpasste, die die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen effektiv bei 0,5% gedeckelt hatte.
Die wilden Ausschläge des Yen, der seinen volatilsten Handelstag seit Monaten erlebte, spiegeln die anfängliche Verwirrung unter Händlern und Anlegern darüber wider, was dies bedeuten könnte.
Zwei Dinge sind jedoch schon jetzt klar: Der Handel mit dem Yen wird unruhig sein und sich auf die Märkte außerhalb Japans auswirken.
Ein in die Höhe schießender Yen hat erhebliche Auswirkungen auf Risikoanlagen, die zumindest teilweise durch die Billionen von Dollar an globaler Liquidität, die die BOJ effektiv exportiert hat, gestützt wurden.
Im Rahmen des so genannten Carry-Trade haben sich Anleger billig in Yen verschuldet, um Wetten in höher rentierenden Währungen wie dem Dollar oder dem mexikanischen Peso zu finanzieren und mit der Differenz Geld zu verdienen.
"All diese Märkte sind in Bezug auf die globalen Liquiditätsströme miteinander verbunden. Die Leute leihen sich Yen, um Dollar zu kaufen, Dollar sitzen herum und suchen nach etwas, das sie tun können, und die Leute sagen, dass wir vielleicht Treasuries oder Apple kaufen könnten", sagte Simon Edelsten, Global Equities Fund Manager bei Artemis.
"All diese Liquiditätsschöpfung durch billiges japanisches Geld fließt in Risikoanlagen ein - zwar nur am Rande, aber genug, um die Kurse zu bewegen."
Ein Zeichen dafür, was noch kommen könnte, war, dass der Yen am Freitag um bis zu 1,2% gegenüber dem Dollar zulegte, dann um 1% nachgab, bevor er sich nicht weit von seinem Stand um 139 pro Dollar einpendelte.
Die Währung stand in den letzten 12 Monaten unter starkem Druck, da andere Zentralbanken die Zinsen anhoben, während die BOJ die Kreditkosten an der kurzen Leine hielt. Es wird jedoch angenommen, dass die allgemeine Tendenz für den Yen nun in Richtung Stärke geht.
Der Kurswechsel der BOJ "unterstreicht die Tendenz zur Stärkung des Yen. Es würde mich nicht überraschen, wenn der Yen in den niedrigen bis mittleren 130er Bereich steigen würde, da wir einen Rückgang der Renditen erwarten", sagte Aninda Mitra, Leiterin der Abteilung Makro- und Anlagestrategie Asien bei BNY Mellon Investment Management.
RISKANTERER GOLDSAUM
Japans niedrige Renditen im Vergleich zu anderen Ländern - eine Kluft, die sich 2022 deutlich vergrößert hat - haben sowohl inländische als auch ausländische Anleger dazu veranlasst, japanische Anlagen zugunsten von höher rentierenden Alternativen im Ausland abzustoßen.
Der Yen war eine offensichtliche Basis für Carry Trades - in den letzten 12 Monaten hat er beispielsweise 25 % an Wert gegenüber dem mexikanischen Peso und 10 % gegenüber dem Pfund verloren - aber dieser Trend könnte sich bald ändern.
Mitra sagte, Carry Trades würden "wahrscheinlich unter Druck geraten, wenn der Yen von hier aus um 2-4% aufwertet. Wenn Ihre Carry-Erwartung bei 5-6% Rendite gegenüber dem Yen lag, dann beginnt diese eindeutig zu erodieren".
Der Yen ist als Finanzierungswährung noch nicht am Ende, denn die japanischen Renditen sind nach wie vor viel niedriger als die anderer Länder.
"Der Carry Trade wird weniger profitabel werden. Sie bauen den riskanteren Teil des Goldes ab", sagte Kit Juckes, Leiter der Devisenstrategie bei der Societe Generale, der erwartet, dass eine Aufwertung des Yen schrittweise erfolgen wird.
"Aber im Moment haben Sie das Gefühl, dass es sich immer noch lohnt."
SICH DURCHWURSTELN
Eine weitere Schwierigkeit bei der Vorhersage, was der Kurswechsel der BOJ für die Märkte bedeuten wird, ist die Frage, ob die Anleger die neue Politik verstehen.
"Im Grunde graben sie sich selbst ein tieferes Loch, indem sie es dem Markt sehr, sehr schwer machen, einfache Dinge zu verstehen. Sie versuchen, zu viele Variablen zu kontrollieren", sagte James Malcolm, Leiter der Devisenstrategie bei der Investmentbank UBS.
"Sie haben zwar immer noch eine Obergrenze von 50 Basispunkten, sagen aber, dass Sie diese nicht kontrollieren werden, sondern eine harte Obergrenze haben, die Sie kontrollieren werden", sagte er. "Das ist ein sehr schwieriges Konzept, das man niemandem vermitteln kann, der nicht bereit ist, eine Menge Zeit und Mühe darauf zu verwenden.
