Ökonomen weisen darauf hin, dass dies eine Beschleunigung der Inflation von ihrem aktuellen Sechsmonatstrend von nur 1,9% voraussetzen würde, was viele für unwahrscheinlich halten, da die zugrundeliegenden Berechnungen bereits darauf hindeuten, dass sich die Inflation zumindest noch einige Monate verlangsamen wird.
Wenn die Zentralbanker auf der Grundlage der Dezemberprognose eine Zinssenkung um einen dreiviertel Prozentpunkt einkalkuliert haben, was passiert dann in ihren nächsten Prognosen im März, wenn sie die Inflationsschätzungen möglicherweise noch einmal senken müssen?
"Jedes Mitglied des Offenmarktausschusses rechnet mit einer Beschleunigung im Vergleich zu den letzten sechs Monaten", sagte Luke Tilley, Chefökonom bei Wilmington Trust. "Ich halte das für unwahrscheinlich... Die Basiswerte sind zu hoch."
Diese plötzlich verbesserten Aussichten für die Inflation haben die Möglichkeit einer Zinssenkung eher früher als später erhöht. Die Fed-Beamten sind sich bewusst, dass sie die inflationsbereinigten oder "realen" Kosten des Geldes effektiv erhöhen würden, wenn sie die Kreditkosten nicht senken, wenn die Inflation zurückgeht.
Aber sie müssen sich erst davon überzeugen, dass die Inflation wieder auf dem Weg zur Normalität ist.
DIE LANGE AUSSICHT
Die Fed trifft sich am Dienstag und Mittwoch und es wird erwartet, dass die Beamten die Zinssätze zwischen 5,25% und 5,5% beibehalten, wo sie sich seit Juli befinden.
Sie müssen auch eine Bilanz der Inflation ziehen, die 2023 viel besser ausgefallen ist als zu Beginn des Jahres erwartet. Das ist der Hauptgrund, warum jetzt niedrigere Zinssätze in Betracht gezogen werden.
Für 2023 sah die mittlere Prognose der Politiker die Gesamtinflation, gemessen am Preisindex für die persönlichen Konsumausgaben, am Jahresende bei 3,1% und die Kernrate ohne Lebensmittel und Energiekosten bei 3,5%. In der Realität lagen die beiden Werte im letzten Quartal des Jahres bei 2,7% bzw. 3,2%.
Aber selbst dahinter verbirgt sich ein schwächerer Trend: Die Kerninflation liegt seit sieben Monaten in Folge unter 2% auf Jahresbasis, und sie geht immer weiter zurück.
Die Fed möchte nicht, dass sich dies umkehrt. Deshalb zögern die politischen Entscheidungsträger, den Kampf gegen die Inflation für beendet zu erklären, und sehen immer noch ein gewisses Risiko, die Zinsen zu früh zu senken. Aber sie wollen auch nicht, dass die Inflation zu niedrig wird und wieder unter ihr 2%-Ziel fällt. Dies ist ein Niveau, das nach Ansicht der Zentralbanker weltweit die wirtschaftliche Entscheidungsfindung nicht beeinträchtigt und vor einem deflationären Rückgang der Preise und Löhne schützt, der schädlich und schwer umkehrbar sein kann.
Die Fed hatte bis zur Pandemie Mühe, ihr Ziel zu erreichen. Während der Preisanstieg damals schnell und schmerzhaft war, liegt der PCE-Wert langfristig gesehen nur etwa 2,1 % über dem Wert, der erreicht worden wäre, wenn die Beamten ihr Inflationsziel seit seiner Verabschiedung im Jahr 2012 konsequent erreicht hätten.
PERSPEKTIVEN
Die Herausforderung besteht darin, festzustellen, ob die Welt zu den Normen vor der Pandemie zurückkehrt, als eine Inflation von 2 % oder sogar noch etwas niedriger einkalkuliert schien - ein Zeichen für den Erfolg der Fed bei der "Verankerung" des Preisanstiegs.
Es gibt Gründe, die darauf hindeuten, dass sich die Dinge geändert haben könnten. Dazu gehören die durch die Alterung der Bevölkerung ständig angespannten Arbeitsmärkte, die hohen Staatsdefizite und die neuen globalen Handels- und Angebotsverwerfungen.
Diese Probleme haben dazu geführt, dass die Beobachtung der möglichen Persistenz der Inflation eine wichtige Rolle spielt. Obwohl die politischen Entscheidungsträger Argumente über eine schwierige "letzte Meile" bei der Inflation außer Acht gelassen haben, sehen sie das Problem einfach als eine Frage der Zeit an: Wenn sich die Inflation bei einigen Gütern und Dienstleistungen als schwer zu zähmen erweist, besteht die Lösung ihrer Meinung nach darin, den aktuellen Zinssatz länger beizubehalten und langsamer zu senken, anstatt ihn erneut zu erhöhen.
Zwar sind auch einige alternative Inflationsmessgrößen gesunken, doch zeigen sie tendenziell weniger Fortschritte als die Gesamtzahlen.
Eine Datenbank der Atlanta Fed zeigt eine vergleichsweise hohe Inflation für viele Konsumgüter: Der Anteil der Artikel, bei denen die Preise jährlich um mehr als 5 % steigen, liegt weiterhin über dem Niveau vor der Pandemie.
Das allein ist nicht unbedingt ein Problem. Die politischen Entscheidungsträger unterscheiden zwischen Inflation - einem allgemeinen Anstieg des so genannten "Preisniveaus" - und Veränderungen der relativen Preise, die auf ein vorübergehendes Überangebot oder eine Verknappung, Innovationen oder Produktänderungen oder andere Faktoren zurückzuführen sind, die nicht unbedingt "inflationär" sind.
Wenn jedoch große Teile der Wirtschaft steigende Preise verzeichnen, ohne dass dies durch eine niedrige Inflation oder gar einen Preisrückgang in anderen Bereichen ausgeglichen wird, sind die politischen Entscheidungsträger besorgt.
Das ist in etwa die Situation, mit der die Fed jetzt konfrontiert ist. Die Inflation ist zwar insgesamt rückläufig, aber in einigen Bereichen so hartnäckig, dass sie noch nicht bereit ist, den Sieg zu verkünden.
STICKY SPOTS
Die größte Enttäuschung ist der Immobilienmarkt.
Viele politische Entscheidungsträger gehen davon aus, dass sich die Inflation in den kommenden Monaten verlangsamen wird. Andere Bereiche, wie z.B. Versicherungen, haben jedoch dafür gesorgt, dass das Gesamttempo der Preissteigerungen nicht schneller gesunken ist.
Die Art und Weise, wie die Fed das Ganze in dieser Woche charakterisiert, könnte einen Hinweis darauf geben, wann die Zinssenkungen beginnen könnten.
Ein ehemaliger Entscheidungsträger, der schon früh für aggressive Zinserhöhungen zur Eindämmung der Inflation plädiert hat, vertritt nun die Ansicht, dass sich das Gleichgewicht dahingehend verschoben hat, dass Senkungen früher vorgenommen werden sollten, anstatt auf weitere Beweise zu warten und möglicherweise schneller handeln zu müssen.
"Die Kunst besteht darin, richtig zu kommunizieren, dass es sich um eine technische Anpassung handelt", die nicht vorgenommen wird, um eine angeschlagene Wirtschaft zu stimulieren, sondern um der sinkenden Inflation in einer Wirtschaft Rechnung zu tragen, der es gut geht, sagte der ehemalige Präsident der St. Louis Fed, James Bullard, der jetzt Dekan der Wirtschaftshochschule der Purdue University ist. "Wenn Sie zu lange warten, könnten Sie in eine Situation geraten, in der der Ausschuss zu schnell handeln muss.
