Hedgefonds und andere Vermögensverwalter kauften in den sieben Tagen bis zum 26. Dezember den Gegenwert von 68 Millionen Barrel in den sechs wichtigsten Futures- und Optionskontrakten.
Insgesamt beliefen sich die Käufe in den letzten beiden Wochen des Jahres auf 175 Millionen Barrel, womit sich die Verkäufe von 473 Millionen Barrel in den vorangegangenen 12 Wochen teilweise umkehrten.
Die Käufe konzentrierten sich eher auf Rohöl (+155 Millionen Barrel) als auf Kraftstoffe (+19 Millionen), da die Manager frühere Baisse-Wetten rückgängig machten.
Vor den Käufen zum Jahresende war die Nettoposition bei allen drei Rohölkontrakten am 12. Dezember auf ein Rekordtief von 128 Millionen Barrel gesunken.
Danach war die Nettoposition auf 284 Millionen Barrel gestiegen, aber das war immer noch nur das 11. Perzentil aller Wochen seit 2013.
Chartbook: Öl- und Gaspositionen
Im wichtigsten NYMEX WTI-Kontrakt wurden die Short-Positionen, die auf einen Preisverfall wetten, von 128 Millionen Barrel zwei Wochen zuvor auf 88 Millionen Barrel reduziert.
Ein Teil des Abbaus der Short-Positionen war wahrscheinlich durch Gewinnmitnahmen motiviert, nachdem die Preise seit Ende September stark gefallen waren.
Viele institutionelle Vermögensverwalter wollten vor dem Abschluss ihrer Konten für das Jahr die Gewinne aus der Marktbewertung der Papiere realisieren.
Andere werden nicht gewillt gewesen sein, große Positionen über das Jahresende zu halten, wenn die Märkte für mehrere Tage geschlossen sind, die Liquidität gering ist und die Volatilität hoch sein kann.
In diesem Zeitraum verbesserte sich auch die Stimmung an den Märkten, da die Händler davon ausgingen, dass die US-Notenbank die Zinssätze als Reaktion auf die Anzeichen einer nachlassenden Inflation senken würde.
Trotz der Eindeckung von Leerverkäufen beendeten die Rohölpositionen das Jahr mit einer rückläufigen Tendenz, weit unter den 535 Millionen Barrel (60. Perzentil), die Mitte September erreicht wurden.
Inflationsbereinigte Frontmonats-Futures der Sorte Brent lagen im Dezember im Durchschnitt bei nur 77 $ pro Barrel, knapp über dem jüngsten Tiefstand von 76 $ im Juni und leicht unter dem Durchschnitt von 82 $ seit Beginn des Jahrhunderts.
VEREDELTE KRAFTSTOFFE
Im Gegensatz zu Rohöl sind die Fondsmanager zuversichtlich, was die Aussichten für raffinierte Kraftstoffe angeht, deren Preise durch überdurchschnittlich niedrige Lagerbestände in den Vereinigten Staaten und anderen wichtigen Märkten gestützt werden.
Der kombinierte Bestand an US-amerikanischem Benzin, US-amerikanischem Diesel und europäischem Gasöl lag am 26. Dezember bei 98 Millionen Barrel (43. Perzentil), aber es gab erhebliche regionale Unterschiede. Die Fondsmanager waren besonders optimistisch in Bezug auf US-Benzin, wo die Position 68 Millionen Barrel betrug (75. Perzentil).
Die Positionen in US-Diesel lagen mit 19 Millionen Barrel (61. Perzentil) ebenfalls über dem langfristigen Durchschnitt, was die positiven Aussichten für die US-Wirtschaft und die Erwartung von Zinssenkungen widerspiegelt.
Die Positionen bei europäischem Gasöl waren jedoch mit nur 11 Millionen Barrel (17. Perzentil) aufgrund der anhaltenden industriellen Rezession in der Region rückläufig.
U.S. ERDGAS
Ähnlich wie beim Rohöl kam es in den letzten beiden Wochen des Jahres zu einem gewissen Ausgleich der sehr bärischen Positionen im Zusammenhang mit dem Preis für US-Gas.
Fondsmanager kauften in den zwei Wochen, die am 26. Dezember endeten, das Äquivalent von 344 Milliarden Kubikfuß (bcf) in den beiden wichtigsten Terminkontrakten.
Die Käufe machten jedoch nur einen kleinen Teil der 1.744 Mrd. Kubikfuß rückgängig, die seit Mitte Oktober verkauft wurden, wie aus den Aufzeichnungen der U.S. Commodity Futures Trading Commission hervorgeht.
Die gesamten Käufe stammten aus der Deckung früherer Baisse-Short-Positionen (+376 Mrd. Pfund) und nicht aus dem Aufbau neuer Baisse-Long-Positionen, die sogar reduziert wurden (-32 Mrd. Pfund).
Selbst nach der Glattstellung der Bücher zum Jahresende blieben die Fondsmanager mit einer Netto-Short-Position von 654 Mrd. Pfund (15. Perzentil für alle Wochen seit 2010) zurück, nachdem sie Mitte Oktober noch eine Netto-Long-Position von 775 Mrd. Pfund (50. Perzentil) gehalten hatten.
In den unteren 48 Bundesstaaten lag die Zahl der bevölkerungsgewichteten Gradtage, ein Indikator für die Heizungsnachfrage und den Gasverbrauch, zwischen dem 2. und 31. Dezember jeden Tag unter dem langfristigen saisonalen Durchschnitt.
Am Ende des Jahres hatten die Lower 48 seit Beginn des Heizjahres am 1. Juli 226 Heizgradtage weniger als der Durchschnitt (-14%).
Außergewöhnlich starke El-Niño-Bedingungen im Pazifik haben in den nördlichen Bundesstaaten zu deutlich wärmeren Temperaturen als üblich geführt.
Die Arbeitsgasvorräte lagen am 22. Dezember um 219 bcf (+7% oder +0,81 Standardabweichungen) über dem langfristigen saisonalen Durchschnitt, nachdem Anfang Oktober noch ein Überschuss von nur 60 bcf (+2% oder +0,23 Standardabweichungen) zu verzeichnen war.
Infolgedessen waren die Futures-Preise für Gaslieferungen im Januar 2024 Ende Dezember auf nur noch 2,62 $ pro Million British Thermal Units gefallen, nachdem sie am 13. Oktober noch bei 3,89 $ gelegen hatten.
Die inflationsbereinigten Futures-Preise sind seit Beginn des Jahrhunderts in allen Monaten auf nur noch das 5. Perzentil oder darunter gefallen, was letztendlich die Produktion drosseln und den Überschuss beseitigen wird.
Aber das ungewöhnlich warme Wetter im Dezember hat die Neugewichtung verschoben und dafür gesorgt, dass die meisten Fondsmanager auf kurze Sicht bearish bleiben.
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John Kemp ist ein Reuters-Marktanalyst. Die von ihm geäußerten Ansichten sind seine eigenen. Folgen Sie seinem Kommentar auf X https://twitter.com/JKempEnergy (Bearbeitung durch David Evans)
