Die europäischen Einzelhändler waren in diesem Jahr keine Börsenstars, aber eine lange Zeit hoher Kreditkosten und Inflation hat begonnen, sich bemerkbar zu machen. Daher werden vorsichtige Investoren auf Zusicherungen von Unternehmen wie H&M und dem Zara-Eigentümer Inditex warten, wenn sie diese Woche ihre Geschäftsberichte veröffentlichen.

Im vergangenen Jahr erwarteten Anleger und Strategen, dass die Margen der Einzelhändler einen Dämpfer erhalten würden, da die Inflation die Ermessensausgaben der Haushalte schmälerte und einige der Schwergewichte der Region vor schwierigen Monaten warnten.

Diese düstere Prognose hat sich nicht bewahrheitet, da die Einzelhändler die Kosten weitgehend an die Verbraucher weitergeben konnten, da sich die Nachfrage als widerstandsfähiger erwies als zunächst befürchtet. Der STOXX-Einzelhandelsindex ist bis heute um satte 25% gestiegen und ist damit der Sektor mit der bisher besten Performance im Jahr 2023, nachdem er im letzten Jahr nach dem Immobiliensektor der zweitschlechteste war.

Der breiter gefasste STOXX 600 ist in diesem Jahr um 7 % gestiegen, was bedeutet, dass der Einzelhandel die beste Performance aller Zeiten erzielt hat.

Der Haken an der Sache ist, dass diese fulminante Entwicklung zum Teil darauf zurückzuführen ist, dass die Anleger ihre bärischen Wetten bzw. Short-Positionen auf Einzelhandelsaktien auflösten, nachdem sich der Pessimismus des letzten Jahres als übertrieben erwiesen hatte. Das bedeutet, dass Einzelhandelsaktien möglicherweise nicht mehr so viele Käufer finden wie zu Beginn des Jahres.

"Im Jahr 2022 hatten Leerverkäufer Positionen in diesem Sektor aufgebaut, die nun aufgelöst wurden", sagte Benjamin Jones, Director of Macro Research, Fundamental Multi Asset Team bei Invesco.

"Wir sind eher besorgt, dass sich die fundamentale Schwäche in den kommenden Monaten deutlicher abzeichnet.

Jones erwartet, dass die Einzelhandelsaktien in der zweiten Jahreshälfte fallen werden. Der Index ist im August gefallen und liegt auch im September im Minus, aber er liegt immer noch nur 5% unter dem 17-Monats-Hoch vom Juli.

Und nun, da sich die Inflation verlangsamt, schwächen die kumulierten Auswirkungen teurerer Kredite und monatelang steigender Preise die Nachfrage.

Laut Florian Ielpo, Leiter der Abteilung Makroökonomie bei der Multi Asset Group Lombard Odier Asset Management, wird vieles davon abhängen, wie sich die Wirtschaft entwickelt.

"Um weitere Fortschritte in den Sektoren zu sehen, müssen wir diese spätzyklische Entwicklung fortsetzen und nicht in eine Rezession abgleiten. Hier ist eine weiche Landung von entscheidender Bedeutung", sagte er und bezog sich dabei auf die Fähigkeit der Zentralbank, die Inflation zu senken, ohne die Wirtschaft in eine Rezession zu stürzen.

"Die Risiken für das (Wirtschafts-)Wachstum könnten eine Abkehr von zyklischen Werten und eine Hinwendung zu defensiveren Titeln erforderlich machen", so Ielpo.

Einige Einzelhändler werden als zyklisch eingestuft, da die Nachfrage nach ihren Produkten tendenziell den wirtschaftlichen Schwankungen folgt, während defensive Werte wie das Gesundheitswesen oder Versorgungsunternehmen eher eine konstante Nachfrage aufweisen.

EINKAUFEN

Da H&M, Inditex und der Heimwerkerspezialist Kingfisher in den nächsten Wochen Unternehmensberichte veröffentlichen werden, haben die Anleger die Möglichkeit zu beurteilen, wie der Sektor damit zurechtkommt.

Die Aktien von WH Smith sanken in der vergangenen Woche, nachdem das britische Einzelhandelsunternehmen einen Umsatzsprung von 28% gemeldet hatte, der durch die starke Nachfrage während der Hauptreisezeit im Sommer begünstigt wurde.

Ende letzten Monats warnte Alexandre Bompard, der Vorstandsvorsitzende des französischen Supermarktes Carrefour, dass die hohen Preise die Menschen dazu zwingen, ihre Ausgaben zu kürzen und sprach von einem "Tsunami des Nichtausgebens".

Während die Anzeichen für ein Abklingen der Inflation den Verbrauchern eine gewisse Erleichterung verschaffen, könnten die Einzelhändler Schwierigkeiten haben, ihre Gewinnmargen zu halten, sagen Analysten.

JPMorgan stufte den Lebensmitteleinzelhandel in diesem Monat herab und wies auf die Aussicht auf einen Preisrückgang bis ins Jahr 2024 hin.

Letzten Monat stufte die Deutsche Bank zwar den allgemeinen Einzelhandelssektor aufgrund der nach wie vor robusten Verbrauchernachfrage positiv ein, mahnte jedoch zur Vorsicht bei Baumärkten und im Online-Handel.

Die Bewertungen des Einzelhandels scheinen im Vergleich zum breiteren Markt nicht überzogen zu sein. Laut LSEG Datastream wird der STOXX Retail Index mit dem 15,8-fachen der zukünftigen Gewinne gehandelt, verglichen mit dem 12,3-fachen des STOXX 600.

Bislang hat etwa die Hälfte der größten europäischen Unternehmen ihre Ergebnisse für das zweite Quartal vorgelegt. Die Gewinne der nicht-zyklischen Konsumgüterunternehmen, einschließlich der Lebensmittelhändler, fielen im Quartal um 1,8%, verglichen mit einem Wachstum von 2,4% im gleichen Zeitraum des Vorjahres, wie Daten von LSEG I/B/E/S zeigen.

Die zyklischen Konsumgüterunternehmen, wie z.B. Bekleidungshändler, zeigen sich jedoch widerstandsfähig. Sie meldeten im zweiten Quartal ein Gewinnwachstum von 13,5 %, verglichen mit 10,6 % im letzten Jahr, aber es könnten härtere Zeiten bevorstehen.

In Großbritannien hat eine Umfrage ergeben, dass die meisten Einzelhändler einen weiteren schwierigen Monat erwarten, nachdem die Einzelhandelsumsätze im August mit der schnellsten Rate seit März 2021 gesunken sind. Auch das Wachstum der britischen Verbraucherausgaben hat im letzten Monat an Tempo verloren.

In den 20 Ländern, die sich den Euro teilen, sind die Einzelhandelsumsätze im Juli den 10. Monat in Folge gesunken, wie Daten von letzter Woche zeigen. Der Rückgang war jedoch geringer als erwartet, da die Verkäufe von Lebensmitteln, Getränken und Tabakwaren gestiegen sind.