Japan schockierte die Analysten am Donnerstag, als die Daten zeigten, dass das Bruttoinlandsprodukt unerwartet zwei Quartale in Folge schrumpfte, was der technischen Definition einer Rezession entspricht, und das Land seinen Platz als drittgrößte Volkswirtschaft der Welt an Deutschland verlor.
Während die BIP-Schlagzeilen verblüffend waren, liegt der Fokus der BOJ-Politiker darauf, ob die für 2024 angesetzten kräftigen Lohnerhöhungen im nächsten Jahr wiederholt werden, eine Bedingung, die die Zentralbank für notwendig hält, damit Japan den jahrzehntelangen lauen Konsum der Haushalte überwinden kann.
Aus diesem Grund sind die jährlichen Lohnverhandlungen in diesem Frühjahr, bei denen das Lohnniveau für 2025 festgelegt wird, für die BOJ ein wichtigerer Wirtschaftsindikator als das BIP des vierten Quartals, das rückwärtsgerichtet ist.
Gleichzeitig bedeutet die Schwäche des Verbrauchersektors, die sich in den BIP-Zahlen widerspiegelt, dass ein Ende der Negativzinsen nun eher auf der BOJ-Sitzung im April als auf der März-Sitzung zu erwarten ist, so dass die Bank mehr Zeit hat, sich ein Bild von der Gesundheit der Wirtschaft zu machen.
"Es stimmt, dass es der Binnennachfrage an Schwung fehlt. Aber das BIP ist nur einer von vielen Datenpunkten, auf die die BOJ achtet", sagte eine Quelle. "Was wichtig ist, ist der breitere Trend der Wirtschaft und die Aussichten", sagte eine andere Quelle, eine Ansicht, die von einer dritten Quelle aufgegriffen wurde.
Der Gouverneur der BOJ, Kazuo Ueda, der im vergangenen Jahr sein Amt antrat, hat die Weichen gestellt, um von der radikalen geldpolitischen Stimulierung seines Vorgängers Haruhiko Kuroda abzurücken, die für schwere Finanzmarktverzerrungen verantwortlich gemacht wurde.
Am Freitag hielt Ueda an der Aussage fest, dass trotz der BIP-Daten verschiedene geldpolitische Lockerungsmaßnahmen, einschließlich negativer Zinssätze, weiterhin eine Option seien.
VERZÖGERUNG NICHT OHNE RISIKO
Der sich verschärfende Arbeitskräftemangel hat viele Unternehmen dazu veranlasst, deutliche Lohnerhöhungen anzukündigen, was die Hoffnung auf Lohnzuwächse auf breiter Basis verstärkte, die den Haushalten Kaufkraft geben würden, um den stetigen Preisanstieg zu überstehen.
Die BOJ hofft, dass höhere Löhne und ein nachlassender Kostendruck den Konsum und die Gesamtwirtschaft stützen und so die Inflation nachhaltig um ihr 2%-Ziel herum halten und ihr eine Normalisierung der Geldpolitik ermöglichen werden.
Letzte Woche erläuterte der stellvertretende Gouverneur Shinichi Uchida ausführlich den Plan der BOJ für den Abbau ihrer komplexen Politik, zu dem auch das Versprechen gehört, eine rasche Erhöhung der Kreditkosten nach Beendigung der negativen Zinsen zu vermeiden.
Die vorsichtig formulierten Signale haben die meisten Marktteilnehmer dazu veranlasst, ein Ende der Negativzinsen entweder auf der Sitzung der BOJ am 18. und 19. März oder am 25. und 26. April zu erwarten. In einer Reuters-Umfrage, die nach der Veröffentlichung der BIP-Daten durchgeführt wurde, sagten alle 10 Wirtschaftsexperten ein Ende der Negativzinsen bis April voraus.
Eine Verzögerung des Ausstiegs aus den Negativzinsen könnte die jüngsten Kursverluste des Yen beschleunigen und den ohnehin schon schwachen Konsum durch einen Anstieg der Importkosten beeinträchtigen.
"Die Märkte preisen bereits die Möglichkeit ein, dass entweder im März oder im April gehandelt wird", sagte eine vierte Quelle. "Wenn die BOJ auf Maßnahmen verzichtet, könnte das ein großer Schock für die Märkte sein.
Die BOJ hält zwar an ihrem Plan für einen kurzfristigen Ausstieg fest, könnte es aber angesichts der unsicheren Wirtschaftsaussichten vorziehen, im April statt im März zu handeln, um mehr Daten auszuwerten.
Einige Analysten gehen davon aus, dass die Wirtschaft im laufenden Quartal erneut schrumpfen wird. Grund dafür sind der schleppende Konsum und Verzögerungen bei den Investitionsausgaben aufgrund von Arbeitskräftemangel.
Zu den wichtigsten Daten, auf die die Entscheidungsträger der BOJ vor ihrer März-Sitzung wahrscheinlich achten werden, gehört der Abschluss der Lohnverhandlungen der Großunternehmen mit den Gewerkschaften am 15. März.
Die revidierten BIP-Daten für Oktober-Dezember, die am 11. März veröffentlicht werden, könnten ebenfalls von Bedeutung sein, da in der Vergangenheit große Revisionen vorgenommen wurden, insbesondere bei den Investitionsausgaben, was die Sicht auf die Wirtschaft beeinflussen könnte.
Wenn die Entscheidungsträger bis zur April-Sitzung warten, können sie die vierteljährliche "Tankan"-Umfrage der BOJ, die am 1. April veröffentlicht wird, daraufhin untersuchen, ob die Unternehmen ihre optimistischen Investitionspläne beibehalten.
"Wenn die Tankan die Widerstandsfähigkeit der Investitionsausgaben unterstreicht, könnte dies das schwache BIP-Ergebnis ausgleichen", sagte Naomi Muguruma, Chef-Anleihenstratege bei Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, der ein Ende der negativen Zinsen im April vorhersagt.
Das vierteljährliche Treffen der regionalen Filialleiter der BOJ, das Mitte April stattfinden wird, wird den Vorstandsmitgliedern auch einen neuen Einblick geben, ob die Lohnerhöhungen landesweit ausgeweitet werden.
Angesichts der Notwendigkeit, Politiker zu beschwichtigen, die über das Risiko einer tieferen Rezession besorgt sind, wird die BOJ wahrscheinlich weiterhin signalisieren, dass auf ein Ende der Negativzinsen keine aggressiven Zinserhöhungen folgen werden, wie sie in den Vereinigten Staaten zu beobachten sind, sagen Analysten.
"Die BOJ wird wahrscheinlich weiterhin erklären, dass das Ende der Negativzinsen nicht gleichbedeutend mit einer Straffung der Geldpolitik ist", sagte Koichi Fujishiro, Chefökonom des Dai-ichi Life Research Institute.
