Seitdem sind sie stetig gesunken. Die Rendite der 10-jährigen Treasury-Anleihe fiel von über 4,9%, als die Fed ihre Sitzung am 1. November beendete, auf unter 4,2% am Dienstag. Auch die Aktien haben sich erholt. Der S&P 500 ist seither um fast 8% gestiegen, was den Zentralbankern ebenfalls Kopfzerbrechen bereiten könnte, die die Finanzbedingungen weiterhin straff halten wollen, um die Wirtschaftstätigkeit zu bremsen und die Inflation zu senken.
Weit davon entfernt, die Prognose der Fed zu akzeptieren, dass die Zinssätze für längere Zeit in der aktuellen Spanne von 5,25%-5,5% verbleiben werden, haben die Anleger stattdessen die Erwartungen für eine erste Zinssenkung in den März verschoben, wobei einige sogar auf Januar wetten. Bis 2024 wird eine Lockerung um volle 1,25 Prozentpunkte erwartet.
Im September sagten die US-Notenbanker, dass sie zwar mit einer Zinssenkung im nächsten Jahr rechneten, aber damals sahen sie einen Zinssatz von 5,0%-5,25% für Ende 2024 vor, also nur einen Viertelpunkt unter dem jetzigen Stand.
Unabhängig davon, ob die Marktprognose durch eine düstere Einschätzung der Wirtschaft, eine zuversichtliche Einschätzung der Inflation oder andere Faktoren bedingt ist, könnte die Fed in der nächsten Woche durchaus gegen diese Einschätzung vorgehen.
"Wie gleichen Sie das aus? Geben Sie sich kämpferisch. Verteidigen Sie das Plateau" bei den Zinssätzen, das nach Ansicht der Fed-Beamten notwendig ist, um die Inflation wieder auf ihr 2%-Ziel zu bringen, sagte Vincent Reinhart, Chefökonom von Dreyfus & Mellon.
Es wird erwartet, dass die politischen Entscheidungsträger auf ihrer zweitägigen Sitzung am 12. und 13. Dezember ihren Leitzins zum dritten Mal in Folge beibehalten werden. Aber sie haben auch betont, dass sie den Kampf gegen die Inflation nicht für beendet erklären, die Option für weitere Zinserhöhungen auf dem Tisch halten und in jedem Fall erwarten, dass sie den aktuellen Zinssatz bis weit ins nächste Jahr hinein beibehalten werden.
Ihre strenge Sprache scheint jedoch immer weniger mit der Entwicklung der Inflation und der Wirtschaft übereinzustimmen.
EIN 'ALTES SPIELBUCH'
Das Tempo des Preisanstiegs lag im Oktober bei 3 %, gemessen an dem von der Fed angestrebten Wert, und der Vorsitzende Jerome Powell stellte letzte Woche fest, dass dieser Wert in den letzten Monaten auf etwa 2,5 % gesunken ist - ein Wert, der nach Ansicht einiger Ökonomen nahe genug am 2 %-Ziel der Fed liegt, damit die Zentralbank über Zinssenkungen nachdenken kann.
Die am Mittwoch veröffentlichten Daten zu den offenen Stellen bestätigten auch die Hoffnung der Fed, dass der US-Arbeitsmarkt ein besseres Gleichgewicht zwischen dem hektischen Werben um Arbeitskräfte während der Pandemiezeit und einem normaleren Tempo bei Einstellungen und Lohnwachstum finden könnte.
Die Einstellungs- und Kündigungsraten haben sich wieder auf den Stand vor der Pandemie eingependelt, während das Verhältnis zwischen offenen Stellen und der Zahl der Arbeitssuchenden im Oktober auf etwa 1,3:1 gesunken ist, was ebenfalls dem Stand vor der Gesundheitskrise entspricht.
Das Verhältnis zwischen der Zahl der offenen Stellen und der Arbeitslosenquote liegt inzwischen ebenfalls nahe an dem, was man als "normal" angespannten Arbeitsmarkt bezeichnen würde.
"Während die Zahl der offenen Stellen zurückging, blieb die Zahl der Neueinstellungen weitgehend unverändert, ein Zeichen dafür, dass der Arbeitsmarkt nicht von einer Klippe stürzt", sagte Nick Bunker, Forschungsdirektor bei Indeed Hiring Lab. "Ein Rückgang der offenen Stellen ohne einen Anstieg der Entlassungen ist ein relativ schmerzloser Ausgleich zwischen Arbeitsangebot und -nachfrage ... Es handelt sich nicht mehr um einen mäßigenden Arbeitsmarkt. Es ist ein Markt, der sich beruhigt hat."
Neue Daten zu Arbeitsplätzen und zur Arbeitslosenquote werden am Freitag erwartet. In einer Reuters-Umfrage unter Ökonomen erwartete der Median 180.000 neue Arbeitsplätze im November, was in etwa dem monatlichen Durchschnitt vor der Pandemie entspricht, und eine gleichbleibende Arbeitslosenquote von 3,9%.
Obwohl die Daten für eine "weiche Landung" passen könnten, sagte Wei Li, Chef-Investmentstratege von BlackRock, in einer Telefonkonferenz am Dienstag, dass die großen Zinssenkungserwartungen des Marktes "übertrieben" seien.
Die USA stünden vor einem "inhärent inflationären" Umfeld mit einem angespannten Arbeitsmarkt, einer lockeren Finanzpolitik und dem Übergang zu einer weniger kohlenstoffabhängigen Wirtschaft. Das wird die Fed dazu zwingen, die Zinsen höher als in der Vergangenheit zu halten.
"Die Märkte scheinen ein altes Spielbuch anzuwenden", sagte sie und nannte die aktuellen Marktaussichten "wirklich aggressiv ... Da müsste schon etwas gewaltig schief gehen."
