Der Euro erreichte Anfang des Monats den höchsten Stand seit 10 Monaten gegenüber dem Dollar und legte seit seinem 20-Jahres-Tief von 0,9528 $ Ende September um 13% zu.

Die Aussicht auf eine mildere Rezession dank sinkender Energiepreise und reichlicher Erdgasvorräte sowie die Tatsache, dass China endlich die drei Jahre andauernden strengen COVID-Restriktionen hinter sich gelassen hat, haben den Appetit der Anleger auf europäische Vermögenswerte im Allgemeinen geweckt.

Dieser Enthusiasmus hat den Euro jedoch anfällig gemacht, zumindest kurzfristig. Der Euro wird in der zweiten Woche in Folge fallen und liegt derzeit bei etwa 1,075 $.

"Ich bin nach wie vor positiv für den Euro gestimmt, aber wenn ich mir unsere Positionierungsdaten ansehe, dann zeigt sich, dass die aktuellen Long-Positionen im Euro, oder was wir als 'aktuell überbesetzte Positionen' bezeichnen, ein Rekordhoch erreicht haben", sagte BNY Mellon EMEA-Stratege Geoffrey Yu.

"Die Messlatte für zusätzliche Long-Positionen oder für ein neues Euro-Engagement auf dem aktuellen Niveau liegt extrem hoch."

Eine solch extreme Positionierung in einem Vermögenswert wird oft als negativ angesehen, da sie darauf hindeutet, dass es nur noch vergleichsweise wenige Anleger gibt, die kaufen, und viele, die verkaufen könnten.

Proprietäre iFlow-Positionierungsdaten der Depotbank zeigen, dass die Long-Positionen ihrer Kunden im Euro gegenüber allen anderen Währungen (d.h. Wetten auf einen Anstieg des Euro) fast viermal so hoch sind wie die durchschnittliche Position in den letzten 20 Jahren, was einen Rekord für diese Reihe darstellt.

Yu sagte, dass eine gewisse Erholung von September nötig sei, als "jeder ziemlich negativ über die Wirtschaft der Eurozone dachte", aber "das ist eine Überbewertung der Dinge".

Den Daten zufolge waren die untergewichteten Positionen in Euro im September fast dreieinhalb Mal so groß wie üblich.

Zinsdifferentiale

Der Commitment of Traders-Bericht der Commodity Futures Trading Commission zeigt ein ähnliches Bild. Die jüngsten Daten für die Woche bis zum 24. Januar zeigen einen Anstieg der Netto-Long-Positionen in Euro auf 18,3 Milliarden Dollar.

Die Gewinne des Euro gingen nicht nur auf Kosten des Dollars. Gegenüber dem Pfund Sterling stieg er in der vergangenen Woche auf den höchsten Stand seit über fünf Monaten und erreichte in dieser Woche gegenüber der schwedischen Krone ein fast 14-Jahres-Hoch.

BEWEGTE RATEN

Der Euro erhielt zusätzlichen Auftrieb gegenüber dem Dollar, da sich die Anleger auf die Möglichkeit vorbereiteten, dass die US-Notenbank vor der Europäischen Zentralbank die Zinserhöhungen einstellen würde. Es wird auch erwartet, dass die Fed die Zinsen früher senkt als die EZB.

"Solange die Gaspreise eine so wichtige Triebkraft für den Euro waren, spielten höhere oder niedrigere Zinssätze keine Rolle. Jetzt erlauben die niedrigeren Gaspreise den Märkten, die Zinsunterschiede zwischen Europa und den USA zu betrachten", sagte Francesco Pesole, Währungsstratege bei ING.

Theoretisch zieht eine Währung mit höheren Zinsen mehr Investitionen an als eine Währung mit niedrigeren Zinsen.

Anfang Februar, als der Euro gegenüber dem Dollar ein 10-Monats-Hoch erreichte, verzeichneten die Derivatemärkte den geringsten Aufschlag der Dollar-Kreditzinsen gegenüber den Euro-Zinsen seit Ende 2021.

Dieser Aufschlag weitete sich jedoch in der vergangenen Woche aus, nachdem sehr gute US-Arbeitsmarktdaten die Erwartung schürten, dass die Fed Spielraum für weitere Zinserhöhungen hat, so dass der Euro zurückfiel.

Mittelfristig geht ING jedoch immer noch davon aus, dass die Fed die Zinsen in der zweiten Hälfte dieses Jahres aggressiv senken wird und die Zinsdifferenzen das Euro/Dollar-Paar erneut antreiben werden. Dies werde den Euro bis zum Ende des zweiten Quartals 2023 auf etwa 1,15 $ treiben.

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