Der Rückgang, der außerhalb der Wall Street-Handelstische kaum Beachtung fand, ereignete sich in einer Ecke des Repo-Marktes, auf dem sich Unternehmen von Investoren Geld gegen Staatsanleihen leihen.
An diesem Tag fiel ein wichtiger Repo-Zinssatz, der sogenannte Treasury GCF Repo Index, auf 5,142%, ein deutlicher Rückgang gegenüber dem Vortag mit 5,334%. Das Transaktionsvolumen stieg von 31 Milliarden Dollar am Vortag auf 57,64 Milliarden Dollar.
Laut drei Marktquellen und einer Auswertung der öffentlich zugänglichen Transaktionsdaten war der Grund für den Rückgang ein einzelner großer Handel gegen Ende des Tages, an dem ein großer Akteur beteiligt war. Zwei der Quellen zufolge bewegte sich der Handel bei einem Kurs von 5 % im mittleren $20 Milliarden-Bereich und fand irgendwann nach 13 Uhr statt.
Der Handel war ungewöhnlich, da der Großteil der Repo-Marktaktivitäten am Morgen stattfindet. Ein großer Investor saß wahrscheinlich mit einer großen Menge an Bargeld fest und musste es aus seinen Büchern loswerden, so die Quellen. Sie führten dies auf ein schlechtes Sicherheitenmanagement zurück.
Reuters konnte keine weiteren Details zu den Vorgängen in Erfahrung bringen, auch nicht die Identität der an dem Handel beteiligten Parteien.
Der abweichende Handel stellt ein Rätsel dar, das im Interesse der Transparenz auf einem der wichtigsten Märkte der Welt gelöst werden sollte. Auch wenn sich der Vorfall in Grenzen hält und der Markt wie vorgesehen funktioniert, könnten Informationen über die Vorgänge wichtige Erkenntnisse über die Funktionsweise des Marktes liefern.
Die Märkte für kurzfristige Finanzierungen sind für Treasuries und das globale Finanzwesen von entscheidender Bedeutung, und Störungen dort können weitreichende Auswirkungen haben, auch auf die Finanzstabilität. Sie sind jedoch in der Regel geheimnisvoll, und selbst die Regulierungsbehörden haben manchmal Mühe, die Vorgänge zu verstehen.
Darrell Duffie, ein Finanzprofessor an der Stanford University, sagte, dass die Aufsichtsbehörden wahrscheinlich neugierig sind, was passiert ist. "Eine Transaktion dieser Größenordnung und zu diesen Bedingungen sollte einige Fühler ausstrecken", sagte er.
Duffie merkte jedoch an, dass es keine offensichtlichen Anzeichen dafür gibt, dass es sich um ein "unangemessenes Risiko für das Finanzsystem oder schlechtes Verhalten" handelt.
Die Depository Trust & Clearing Corp und die New York Fed, die die allgemeinen Sätze für Sicherheiten-Repo-Geschäfte veröffentlichen, lehnten eine Stellungnahme ab. Die Securities and Exchange Commission lehnte eine Stellungnahme ab.
Der Handel fand etwa zu der Zeit statt, zu der die New Yorker Fed ihre Reverse-Repo-Operationen durchführt, bei denen Geldmarktfonds, staatlich geförderte Unternehmen und Banken Bargeld bei der Fed anlegen können, so die Quellen. Die Fed zahlt 5,3 % für Tagesgelder, was deutlich höher ist als der Zinssatz, den der Anleger bei dem großen Handel am 19. März erhielt.
Wenn der Handel ein staatlich gefördertes Unternehmen oder einen Geldmarktfonds betraf, könnte er Aufschluss über die Risikokontrollen des Instituts geben.
Das Verständnis der Vorgänge könnte auch Aufschluss über die Marktstruktur und Konzentrationsrisiken geben. Die Tatsache, dass der Handel nicht zu einem viel niedrigeren Kurs stattfand, deutet darauf hin, dass der Investor hinter dem Handel für die Banken wichtig genug war, um ihm zu helfen, so zwei der Quellen.
Allerdings hat der Handel möglicherweise keine weitergehenden Auswirkungen. Eine der Marktquellen sagte, dass solche Vorfälle von Zeit zu Zeit vorkommen. Der Treasury GCF Repo-Index zum Beispiel erlebte am 8. Juli 2022 einen ähnlichen Einbruch an einem Tag, als er von 1,55% am Vortag auf 1,176% fiel, bevor er sich wieder erholte.
Die Auswirkungen des Handels vom 19. März auf den Gesamtmarkt waren begrenzt. Andere Benchmark-Sätze, die auf Transaktionen am Markt basieren, wie der Secured Overnight Financing Rate und der Broad General Collateral Rate, waren von dem Handel nicht betroffen.
Dennoch war er groß genug, um in den Transaktionsdaten aufzutauchen. Bei der Berechnung der Broad General Collateral Rate zum Beispiel veröffentlicht die New York Fed die Zinssätze, zu denen Transaktionen getätigt werden, nach Perzentilen.
Am 19. März zeigte das erste Perzentil einen Zinssatz von 5 % an, der am Vortag noch bei 5,25 % gelegen hatte. Am 20. März war er wieder angestiegen.
