Aus dem am Mittwoch veröffentlichten Protokoll der Fed-Sitzung vom Dezember geht hervor, dass die Beamten über eine Verringerung des Gesamtbestands an Vermögenswerten der US-Notenbank sowie über eine frühere Anhebung der Zinssätze als erwartet diskutiert haben, um die Inflation zu bekämpfen, wobei "viele" der Meinung waren, dass das angemessene Tempo für die Reduzierung der Fed-Bilanz diesmal schneller sein würde.

Die Anleger sagten, dass das hawkishe Signal denjenigen Recht gibt, die glauben, dass die Zentralbank entschlossener handeln muss, um die Inflation einzudämmen, und es könnte weitere Wetten auf höhere Renditen anheizen, während die Wachstums- und Technologieaktien, die die dynamische Aktienrallye des letzten Jahres angetrieben haben, weiter aufgerüttelt werden.

"Es besteht ein echtes Risiko, dass die Fed hier zu aggressiv vorgeht", sagte Scott Kimball, Co-Leiter für US-Anleihen bei BMO Global Asset Management, der seine Positionen in hochverzinslichen Unternehmensanleihen und privaten Schuldtiteln Ende letzten Jahres reduzierte, weil er glaubte, dass sie sich bei steigenden Zinsen schlechter entwickeln würden.

"Wenn die Fed ihre Präsenz auf dem Markt zur gleichen Zeit reduziert, in der ihre Politik das Wachstum abwürgen könnte, ist das ein ziemlich großer Schlag", sagte er.

Die Aktien sanken nach der Veröffentlichung des Protokolls am Mittwoch weiter, angeführt von einem Ausverkauf bei Technologie- und Wachstumsaktien. Die Anleiherenditen, die sich umgekehrt zu den Kursen bewegen, stiegen, wobei die 10-jährige US-Benchmarkrendite auf den höchsten Stand seit April 2021 stieg.

Höhere Renditen belasten tendenziell einige Aktien, insbesondere Wachstumswerte, da sie den Wert künftiger Erträge zu schmälern drohen.

Die Fed begann im November mit der Reduzierung ihrer monatlichen Käufe von Staatsanleihen im Wert von 120 Milliarden Dollar. Einen Monat später teilte sie mit, dass sie die Verringerung der Anleihekäufe bis März und nicht bis zur Jahresmitte abschließen wolle, und ihr "Dot Plot" zeigte einen aggressiveren Pfad für Zinserhöhungen, als die Anleger erwartet hatten. Dies veranlasste einige dazu, sich zu fragen, ob die Zentralbank nicht eine direkte Verringerung der Bilanzsumme als weiteres Instrument zur Bekämpfung der steigenden Inflation in Erwägung ziehen könnte.

Der Fed-Vorsitzende Jerome Powell sagte nach der Dezembersitzung, dass die Entscheidungsträger zwar noch nicht entschieden hätten, wann der Abbau der Bilanz beginnen würde, "aber das sind genau die Entscheidungen, mit denen wir uns in den kommenden Sitzungen befassen werden."

Einige Analysten hatten diesen Schritt bereits erwartet. Die Analysten von TD erklärten in einer Research-Note, dass sie die 10-jährigen Realzinsen für niedrig halten, da der Markt beginnt, den Abbau der Bilanz einzupreisen, und sagten, dass der derzeitige Satz von fast -1 % nicht mit höheren Fed-Zinsen und einer schrumpfenden Bilanz vereinbar sei.

Die realen 10-Jahres-Renditen, d.h. die um die erwartete Inflation bereinigten Treasury-Renditen, stiegen am Mittwoch auf -0,8 %.

Die US-Renditekurve flachte sich nach dem Fed-Protokoll ab, nachdem sie in den letzten beiden Sitzungen steiler geworden war, was darauf hindeutet, dass die Anleger mit Zinserhöhungen rechnen, die die kurzfristigen Zinsen in die Höhe treiben.

Die Analysten von Citi erklärten jedoch, dass der beschleunigte Abbau der Bilanz mittelfristig zu einer Versteilerung der Kurve führen könnte, "da die Debatte über die Bilanz und das Tempo der Zinserhöhungen wieder auflebt".

Während die Fed ihre Bilanz nach dem Beginn der Verkleinerung im Jahr 2014 etwa drei Jahre lang stabil gehalten hat, könnten die steigenden Verbraucherpreise nun bedeuten, dass die Fed ihre über 8 Billionen Dollar schwere Bilanz dieses Mal aggressiver abbauen muss.

Die Futures auf den Leitzins rechneten am Mittwochnachmittag nach der Veröffentlichung des Fed-Protokolls mit einer etwa 80-prozentigen Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um einen Viertelprozentpunkt durch die Fed auf ihrer März-Sitzung.

"Die Tatsache, dass die Bilanz erörtert wurde, und zwar ausführlicher als wir dachten, bereitet den Markt auf möglicherweise vier Zinserhöhungen in diesem Jahr vor, die vielleicht schon im März beginnen", sagte Kim Rupert, Managing Director of Global Fixed Income Analysis bei Action Economics. "Sie haben große Angst davor, dass die Inflation aus dem Ruder läuft".

Jason Ware, Partner und Chief Investment Officer der Albion Financial Group, ist der Ansicht, dass die Aktienmärkte auch unter einer aggressiveren Fed noch steigen könnten, erwartet aber mehr Volatilität und eine Umschichtung in wirtschaftlich sensible Unternehmen.

"Es wird einige Veränderungen unter der Oberfläche der Indizes geben", sagte Ware.