Einige Entscheidungsträger der Europäischen Zentralbank waren angesichts der jüngsten Inflationsentwicklung beunruhigt, als sie im letzten Monat die Zinssätze senkten. Sie befürchteten, dass jede weitere Verzögerung bei der Erreichung des Ziels kostspielig sein würde, wie aus den Berichten über die Sitzung vom 5. bis 6. Juni hervorging, die am Donnerstag stattfand.

Die EZB senkte auf dieser Sitzung die Zinssätze und signalisierte, dass eine weitere Lockerung wahrscheinlich ist. Sie ließ jedoch den Zeitpunkt für weitere Schritte offen und überließ es den Anlegern zu raten, ob eine oder zwei weitere Zinssenkungen in diesem Jahr angemessen sein könnten.

Die politischen Entscheidungsträger haben in den letzten Wochen deutlich gemacht, dass angesichts der hartnäckig hohen Dienstleistungskosten auf der EZB-Sitzung am 18. Juli keine Änderungen zu erwarten sind, aber der September bleibt eine Möglichkeit.

"Einige Mitglieder waren der Ansicht, dass die seit der letzten Sitzung verfügbaren Daten ihr Vertrauen in eine Annäherung der Inflation an das 2%-Ziel bis 2025 nicht gestärkt haben", heißt es in der Bilanz.

"Daher könnte jede weitere Verzögerung bei der Annäherung der Inflation an das Ziel es schwieriger machen, die Inflationserwartungen auch in Zukunft zu verankern", so einige Mitglieder. "All dies deutet darauf hin, dass die letzte Meile, als letzte Phase der Desinflation, die schwierigste ist.

Die Anleger rechnen nun mit Zinssenkungen von etwa 43 Basispunkten für den Rest dieses Jahres und etwa 110 Basispunkten - oder vier bis fünf Senkungen - bis Ende 2025. Damit läge der Einlagensatz von 3,75 % in der Nähe der Spanne von 2,0 % bis 2,5 %, die von vielen als "neutrale" politische Haltung angesehen wird.

Die Hauptsorge besteht darin, dass die Inflation weiterhin zu unbeständig ist, als dass die EZB sicher sein könnte, dass sie bis Ende 2025 auf 2% fallen wird, wie jetzt prognostiziert. Das Lohnwachstum ist nach wie vor hoch und die Knappheit auf dem Arbeitsmarkt verschärft die Befürchtung eines anhaltenden Einkommensdrucks.

Das wiederum könnte die inländische Inflation aufrechterhalten und das allgemeine Preiswachstum über das 2%-Ziel der EZB drücken.

Aber die mehrjährigen Lohnabschlüsse, die die Gewerkschaften bereits erzielt haben, verstärken die Erwartung, dass die Lohnerhöhungen zurückgehen und sich von der Spanne von 5-6% auf die 3% zubewegen, die die EZB als mit ihrem Inflationsziel vereinbar ansieht.