Hier kommt der Schweizer Franken ins Spiel, ein langjähriger sicherer Hafen, der gerade seinen höchsten Stand gegenüber dem Euro seit 2015 erreicht hat und sich behauptet, während seine traditionellen Rivalen an Attraktivität verlieren.
Enttäuschende Finanzberichte von Unternehmen wie dem europäischen Lebensmittelriesen Nestle und der US-Bank Morgan Stanley haben die Stimmung der Anleger noch verschlechtert. Die globalen Aktien sind in dieser Woche um 1,6% gefallen, während die Aktien an der Wall Street in zwei Sitzungen 2% verloren haben.
"Die Märkte befinden sich in einer Zwickmühle: Die Risikoaversion nimmt zu und Anleihen bieten keinen Schutz", sagte Florian Ielpo, Leiter der Makroabteilung bei Lombard Odier Investment Managers in Genf. "Wo kann man diese Risikoaversion ausdrücken, wenn man sie nicht in Anleihen ausdrücken kann?"
Neben dem US-Dollar-Bargeld blieben nur der Schweizer Franken und Gold als Optionen übrig, so Ielpo.
Der Euro fiel am Freitag auf 0,9419 Franken und damit auf den niedrigsten Stand, seit die Schweizerische Nationalbank im Januar 2015 die Bindung des Frankens an den Euro aufgehoben hat. Im bisherigen Verlauf des Monats hat der Euro gegenüber dem Euro rund 2,4% verloren.
Der Dollar hat sich in dieser Woche gegenüber dem Franken um rund 1% abgeschwächt und steht damit vor dem größten Wochenrückgang seit Juli.
Im Gegensatz dazu ist der Dollar gegenüber dem japanischen Yen - einem anderen traditionellen sicheren Hafen - auf dem höchsten Stand seit fast einem Jahr, da die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen zum ersten Mal seit 16 Jahren die 5%-Marke erreicht haben, was Geld aus der niedrig verzinsten Währung abzieht.
Händler sehen auch ein größeres Risiko für Währungsinterventionen der japanischen Behörden und die daraus resultierende Volatilität als jede Schweizer Maßnahme, so Analysten.
Der Schweizer Franken hat in diesem Monat gegenüber dem Yen über 3% zugelegt.
"Es ist die unterschiedliche Furcht, auf die Schweizer Behörden und das japanische Finanzministerium zu treffen, die die Stärke des Schweizer Frankens sicherlich noch verstärkt", sagte Jeremy Stretch, Leiter der G10-Währungsstrategie bei CIBC Capital Markets.
UNSICHERE WELT
Seit den Hamas-Anschlägen vom 7. Oktober in Israel hat der Schweizer Franken - auch Swissie genannt - gegenüber dem Dollar rund 2% zugelegt.
Im Gegensatz dazu ist der Dollar-Index, der seinen Wert gegenüber einem Währungskorb misst, im Großen und Ganzen stabil geblieben.
"Der Krieg im Nahen Osten hat eindeutig zu einer Flucht in die Sicherheit geführt, wovon der Schweizer Franken profitiert hat", sagte Karsten Junius, Wirtschaftswissenschaftler bei J.Safra Sarasin in Zürich.
Francesco Pesole, Devisenstratege bei ING, sagte, die nächste große Marke für den Euro/Schweizer Franken liege bei 94, wobei angesichts der erhöhten geopolitischen Spannungen eine kurzfristige Bewegung auf 93 möglich sei.
Dennoch könnten starke Währungsbewegungen die Aufmerksamkeit der Zentralbank auf sich ziehen, da große tägliche Schwankungen immer häufiger vorkommen.
So fiel der Euro am 13. Oktober um 0,89% gegenüber dem Franken und verzeichnete damit den größten Tagesverlust seit November 2022.
Die Schweizerische Nationalbank lehnte es am Freitag ab, den Wert der Währung oder mögliche Interventionen zu kommentieren.
Seit Ende 2022 kauft sie Franken, um ihn zu stützen und die inflationären Auswirkungen der steigenden Kosten für Rohstoffimporte zu verringern.
Einige Analysten sagten, dass die SNB, die als schwer berechenbar gilt, seit sie 2015 die Devisenmärkte in Aufruhr versetzte, möglicherweise eine Beendigung der Währungsunterstützung anstrebt, wenn die Exporteure zu laut klagen.
"Eine zu schnelle und starke Aufwertung des Frankens wäre für die Schweizer Exporteure sehr schwierig", sagte Junius von J.Safra Sarassin.
Der Chefstratege von Pictet Asset Management, Luca Paolini, sagte jedoch, die hochwertige Exportindustrie der Schweiz sei wettbewerbsfähig genug, um einer Währungsstärke standzuhalten.
Die SNB "wird nur reagieren, wenn die Stärke des Frankens eine Situation schafft, in der das Deflationsrisiko sehr groß ist, und das ist derzeit nicht der Fall", sagte Paolini.
Von Reuters befragte Ökonomen gehen davon aus, dass die Inflation in der Schweiz von derzeit 1,7% auf 1,5% im Jahr 2024 sinken wird und damit deutlich innerhalb des Zielbereichs der Zentralbank von 0-2% liegt.
Die Schweizer Währung könnte unter Druck geraten, wenn die US-Wirtschaft in eine Rezession abrutscht und US-Staatsanleihen wieder an Wert gewinnen, sagte Toby Gibb, Investment Director bei Artemis, obwohl er ein solches Szenario als unwahrscheinlich einstuft.
"Letztlich gibt es wenig Grund zu der Annahme, dass die Renditen im derzeitigen Umfeld einer robusten Wirtschaftsleistung, einer starken Arbeitsmarktdynamik und einer stabilen Kerninflation nennenswert fallen sollten", sagte er.
