Die EZB hat die Zinssätze letzte Woche unverändert gelassen und für die kommenden Monate eine gleichbleibende Politik in Aussicht gestellt, obwohl die Anleger Druck auf die Bank ausübten, der US-Notenbank zu folgen und angesichts einer Reihe unerwartet günstiger Inflationsdaten Zinssenkungen anzukündigen.

Der slowenische Zentralbankgouverneur Vasle wies jedoch die Wetten des Marktes zurück und argumentierte sogar, dass die Finanzierungsbedingungen angesichts der fallenden Anleiherenditen und der Erwartungen von Zinssenkungen um 150 Basispunkte im Jahr 2024 möglicherweise nicht mehr restriktiv genug seien.

"Die Markterwartungen für Zinssenkungen sind meiner Meinung nach verfrüht, sowohl was den Beginn der Senkungen als auch die Gesamtheit der Schritte betrifft", sagte Vasle gegenüber Reuters.

"Die Marktpreise haben das Niveau der Restriktionen gesenkt, und diese in den Zinssätzen eingepreiste jüngste Akkomodation ist unvereinbar mit der Haltung, die angemessen ist, um die Inflation wieder auf das Zielniveau zu bringen", sagte Vasle, der zu den konservativeren Mitgliedern des EZB-Rates zählt, der die Zinsen festlegt.

Quellen, die der Diskussion letzte Woche nahe standen, sagten Reuters, dass eine Revision der EZB-Botschaft vor März unwahrscheinlich sei, was eine Zinssenkung vor Juni schwierig mache.

Die Märkte sehen nun eine 50:50-Chance für eine Zinssenkung im März, während eine Senkung im April vollständig eingepreist ist und mehr als zwei Schritte im Juni erwartet werden.

Vasle argumentierte jedoch, dass die EZB die Ergebnisse des ersten Quartals abwarten müsse, um eine Änderung ihrer Haltung in Erwägung zu ziehen.

"Wir werden vor der Januar-Sitzung nur wenige neue Daten erhalten, so dass wir erst im März oder April mehr Informationen über Inflation, Wachstum, Finanzpolitik und den Arbeitsmarkt bekommen werden", sagte Vasle. "Wir müssen die zugrundeliegenden Trends besser verstehen, und wir brauchen auch die neuen Projektionen.

Obwohl die Inflation, die zuletzt bei 2,4% lag, wahrscheinlich ihren Tiefpunkt erreicht hat, wird sie wieder ansteigen, bevor sie in der zweiten Hälfte des Jahres 2025 auf 2% sinken kann.

"Die Inflation könnte bereits zum Jahreswechsel wieder ansteigen und sich dann in der ersten Hälfte des nächsten Jahres in einem Korridor von 2,5% bis 3% bewegen", sagte Vasle. "Es ist also angebracht, die Preisentwicklung in diesem Zeitraum abzuwarten und unseren Ausblick neu zu bewerten."

Auch die Löhne sind eine Unbekannte, da die Arbeitnehmer, die in den letzten Jahren durch die hohe Inflation einen Teil ihres Realeinkommens verloren haben, einen Ausgleich fordern.

Allerdings verhalten sich die Arbeitsmärkte anders als die historische Norm.

Normalerweise steigt die Arbeitslosigkeit, wenn die Zentralbank die Geldpolitik strafft und das Wachstum infolgedessen zum Stillstand kommt. Diesmal bleibt der Arbeitsmarkt außergewöhnlich angespannt, selbst wenn sich der Block kurz vor einer Rezession befindet, da die Unternehmen Arbeitskräfte horten, um sich auf einen Aufschwung vorzubereiten.

"Der größte Teil der Lohnbildung wird im ersten Quartal stattfinden und wir müssen abwarten, ob die Arbeitnehmer eine zusätzliche Vergütung verlangen oder ob die Unternehmen einen Teil des Lohnzuwachses über die Margen auffangen", sagte Vasle.