Da sich die Fed darauf vorbereitet, die Zinssätze https://www.reuters.com/business/finance/inflation-fighting-fed-likely-flag-march-interest-rate-hike-2022-01-26 zum ersten Mal seit fast vier Jahren anzuheben, beginnt das Kapital aus den zinssensiblen US-Aktien in andere Teile der Welt zu fließen, wo die Märkte billiger und potenziell widerstandsfähiger sind.

Der bisherige Rückgang des S&P 500 um fast 10 % in diesem Jahr hat die Verluste der meisten anderen Indizes übertroffen, und einige meinen, dass die jüngsten Kapitalabflüsse aus dem Markt - laut BofA die ersten seit einem Monat - erst der Anfang sind.

Die von Goldman Sachs durchgeführte Analyse von acht Zinserhöhungszyklen der Federal Reserve seit 1975 scheint diese Ansicht zu bestätigen.

Die Bank stellte fest, dass europäische Aktien in den sechs Monaten nach der ersten Zinserhöhung der US-Notenbank um durchschnittlich vier Prozentpunkte besser abschnitten als ihre amerikanischen Pendants.

Die Bank beobachtete auch eine klare Rotation in so genannte Value-Sektoren wie Banken und Rohstoffe, die in den Benchmarks für europäische und Schwellenländeraktien besser vertreten sind.

"Das bedeutet: Raus aus den Vereinigten Staaten", so Mike Kelly, Leiter des Bereichs Global Multi-Asset bei PineBridge Investments. "Es geht um den Verkauf von Vermögenswerten mit längerer Laufzeit, so dass wir in US-Aktien untergewichtet sind."

Aktien mit längerer Laufzeit sind, kurz gesagt, solche, deren Kurse von den Erwartungen an das künftige Ertragspotenzial getrieben werden und die daher bei niedrigen Zinsen gut abschneiden.

Ein Paradebeispiel dafür sind die US-Tech-Unternehmen mit ihren exorbitanten Bewertungen, gemessen an ihrem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV), das mehr als ein Drittel des S&P 500 ausmacht.

Jahrelang waren diese Aktien ein Investitionsmagnet, der von den Tiefstzinsen und in jüngster Zeit von der pandemischen Verlagerung des Arbeitens, Einkaufens und Essens von zu Hause aus profitierte.

Von den 1 Billionen Dollar, die im vergangenen Jahr in Aktien flossen, entfiel ein Drittel auf US-Fonds. Nach Angaben der Deutschen Bank hätten sie auch den Löwenanteil der fast 500 Milliarden Dollar erhalten, die von globalen Mandatsfonds absorbiert wurden.

Laut Kelly befinden sich die Märkte jetzt an einem Wendepunkt, weg von der Zeit, in der "PE höher und die Zinssätze niedriger wurden".

In Anbetracht der Tatsache, dass fünf Megafirmen im vergangenen Jahr ein Drittel der Performance des S&P 500 ausmachten, sollten auch ungeliebte US-Sektoren von der Rotation profitieren.

Martin Schulz, Senior Portfoliomanager bei Federated Hermes, sagte, dass er die internationalen Industrieländer bereits im letzten Herbst übergewichtet habe, da er auf eine breite globale wirtschaftliche Erholung setze. "Die Zyklizität der europäischen und japanischen Märkte wird unserer Meinung nach die großen Nutznießer dieses kurzfristigen globalen Aufschwungs sein.

GÜNSTIGES EUROPA

In der Woche bis zum 19. Januar flüchteten fast 6 Milliarden Dollar aus US-Aktien, während Europa- und Schwellenländerfonds laut BofA 2,7 Milliarden Dollar bzw. 5,2 Milliarden Dollar absorbierten.

Graham Secker, Stratege bei Morgan Stanley, zitierte ebenfalls interne Daten, die Abflüsse in Höhe von 5 Mrd. USD aus börsengehandelten US-Aktienfonds (ETFs) zeigen, während diejenigen, die sich auf inländische US-Aktien konzentrieren, 8,5 Mrd. USD verloren haben. Europäische Aktien-ETFs legten um 3,6 Milliarden Dollar zu.

"Wir stellen fest, dass die Anleger rund um den Globus ihr Gewicht ein wenig von den USA auf andere Länder verlagern", so Secker.

Der Kurssturz vom Montag https://www.nasdaq.com/articles/analysis-volatile-markets-fed-uncertainty-add-to-u.s.-dip-buyers-risks wirkte sich weltweit aus: Die europäischen Aktien stürzten um 4 % ab und erlebten damit den schlimmsten Tag seit Mitte 2020, und die Aktien der Schwellenländer verloren 2 %. Dennoch könnten sie relativ besser positioniert sein, um mit einer strafferen Politik fertig zu werden.

Nach Schätzungen von Goldman Sachs wird Europa mit einem Abschlag von 27 % gegenüber der Wall Street gehandelt, verglichen mit einem durchschnittlichen Abschlag von 15 % vor den letzten drei Fed-Zyklen. Und Value-Aktien sind insgesamt 50 % billiger als Wachstumswerte, doppelt so viel wie vor den letzten Zinserhöhungen.

Auch in Europa gibt es mehr positive Überraschungen bei den Wirtschaftsdaten und Gewinnkorrekturen nach oben als in den Vereinigten Staaten, so Secker.

Citi Überraschungsindizes

Europa im Vergleich zu den USA Gewinnkorrekturen https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/movanwxqopa/Europe%20vs%20US%20earnings%20revisions.PNG

AUCH SCHWELLENLÄNDER

Alle Märkte werden es zu spüren bekommen, wenn die Zentralbanken den Geldfluss verlangsamen, und je nachdem, was die Fed unternimmt, könnte die Nettogeldmenge https://www.reuters.com/business/central-banks-start-turning-off-cash-taps-2022-01-13 der vier großen Zentralbanken sogar zum ersten Mal seit Jahren schrumpfen.

Dieser Zyklus unterscheidet sich jedoch in einem Punkt von seinem Vorgänger: China https://www.reuters.com/article/china-economy-rates/china-caps-weekly-policy-easing-blitz-with-fresh-rate-cuts-idUSKBN2JV06J, das 2018 neben den Vereinigten Staaten die Zinsen angehoben hat, lockert nun seine Politik, um seine Wirtschaft zu stützen.

Eine lockere chinesische Politik wird anderen Schwellenländern und dem exportorientierten Europa über den Handel und die Rohstoffpreise zugutekommen und könnte für asiatische Aktien im Jahr 2022 ein Aufwärtspotenzial von 10 % bedeuten, so JPMorgan.

Kevin Mahn, Chief Investment Officer bei Hennion & Walsh Asset Management in New Jersey, bleibt optimistisch für US-Aktien, rechnet aber damit, dass auch andere Märkte bald zu glänzen beginnen.

"Vielleicht werden diese Märkte ein ähnliches Wachstum erleben wie die US-Märkte in den letzten drei Jahren", fügte er hinzu.