Die bisher größte Übernahme von TD, die das Unternehmen nach Vermögenswerten zum sechstgrößten Kreditgeber in den USA machen würde, fand bei den Anlegern Unterstützung für die konstruktive Verwendung des überschüssigen Kapitals in Höhe von 22 Mrd. C$ (17,4 Mrd. USD), dem höchsten unter den kanadischen Banken.

Die im Vergleich zu anderen Banken hohen Gesamtkosten von First Horizon, die schwache Kreditvergabe von TD in den Vereinigten Staaten und ein härteres regulatorisches Umfeld könnten nach Ansicht von Analysten und Anlegern jedoch ein Risiko darstellen.

TD-Aktien sind seit der Ankündigung der Übernahme am Montag um mehr als 6 % gesunken, ein Rückgang, der durch die Ergebnisse des ersten Quartals am Donnerstag noch verstärkt wurde, die zwar die Schätzungen übertrafen, aber schlechter bewertet wurden als die anderer großer kanadischer Kreditinstitute.

Der kanadische Bankenindex hat in dieser Zeit 1,7 % verloren.

Die Anleger wiesen darauf hin, dass First Horizon gerade die Integration des anderen Kreditgebers im Südosten der USA, der Iberiabank Corp, abgeschlossen hatte, mit der das Unternehmen im Jahr 2020 fusionierte.

"Sie kaufen eine Bank, die gerade eine Integration hinter sich hat, und führen sie durch eine weitere", sagte Steve Belisle von Manulife Investment Management. "Es scheint, als wäre das sehr schnell geschehen... das kann zu Störungen führen."

TD hat sich zwar bei Geschäften zurückhaltend verhalten, stand aber "unter Kaufdruck", sagte Bryden Teich von Avenue Investment Management, nachdem das Unternehmen im Dezember ein anderes US-Geschäft mit der Bank of Montreal verpasst hatte.

Auch Teich äußerte sich besorgt über die jüngste Fusion von First Horizon und verwies auf den Bestand an gewerblichen Immobilienkrediten, der sich zwischen 2019 und 2020 fast verdreifacht hat, sowie auf die Kreditvergabe an Verbraucherimmobilien, die sich fast verdoppelt hat. Dennoch beträgt der Kreditbestand von First Horizon nach wie vor weniger als ein Zehntel des Gesamtbestands von TD.

"First Horizon ist eine sehr gut geführte, führende Regionalbank mit einer starken Präsenz in hochattraktiven Märkten im Südosten der USA", so TD in einer Erklärung. "Wir haben eine nachgewiesene Erfolgsbilanz erfolgreicher Integrationen und sind zuversichtlich, dass dies auch bei dieser Transaktion der Fall sein wird."

HÖHERE KOSTEN

First Horizon hat auch höhere Kosten als seine typischen Konkurrenten, so dass es eine fragwürdige Passform für TD, Christopher Whalen von Whalen Global Advisors sagte in einem Research Note am Donnerstag.

Der Anteil der Ausgaben von First Horizon an den Einnahmen - die Effizienzquote - lag im vierten Quartal bei 63,3 % und insgesamt bei fast 71 % (ohne Einmaleffekte). Im Vergleich dazu lag die Effizienzquote der Vergleichsgruppe bei 59 %, wie aus einem Bericht https://www.ffiec.gov/npw/FinancialReport/ReturnFinancialReportPDF?rpt=BHCPR&id=1094640&dt=20210930 einer US-Aufsichtsbehörde hervorgeht. Die Ausgaben von TD in den USA betrugen 57% der Einnahmen, wie die Ergebnisse des ersten Quartals zeigten.

Der Großteil der Kredite von First Horizon ist an kurzfristige Zinssätze gebunden, was die Zinserträge erhöht und die Effizienzquote senkt, wenn die Zinssätze steigen, sagte Ellen Taylor, Leiterin der Abteilung Investor Relations der Bank, gegenüber Reuters.

Whalen sagte auch, dass die Kreditvergabe von TD in den Vereinigten Staaten nicht überzeugend sei. TD's US-Darlehen machten weniger als ein Drittel der gesamten Vermögenswerte aus, verglichen mit einem Durchschnitt von 59%, wobei ein Großteil des Restes in Schuldverschreibungen besteht, wie aus einem Bericht der Aufsichtsbehörden hervorgeht https://www.ffiec.gov/npw/FinancialReport/ReturnFinancialReportPDF?rpt=BHCPR&id=3606542&dt=20210930.

"Was nützt es (TD-CEO Bharat) Masrani, mehr Privatkundeneinlagen zu kaufen, wenn die TD-Banker die bestehende Bilanz nicht mit Qualitätskrediten füllen können?" fragte Whalen.

TD könnte auch mit regulatorischen Herausforderungen konfrontiert werden, nachdem US-Präsident Joe Biden im Juli die Regeln für Fusionen und Übernahmen verschärft hat, und aufgrund von Verzögerungen bei der Besetzung einer Führungsposition bei einer wichtigen Aufsichtsbehörde, sagte Edward Jones Analyst James Shanahan.

Die Zusicherung von TD, die Standorte von First Horizon aufrechtzuerhalten, in die Weiterbeschäftigung der Mitarbeiter zu investieren und eine zusätzliche Zahlung an die Aktionäre des Zielunternehmens zu leisten, falls sich die Übernahme verzögert, würde die Aufsichtsbehörden jedoch positiv stimmen, sagte Kingwest & Co Portfolio Manager Anthony Visano.

"Wir haben ein sehr gutes Verhältnis zur Aufsichtsbehörde", sagte Kelvin Tran, Chief Financial Officer von TD, in einem Interview. "Die Aufsichtsbehörde muss ihren Prozess durchlaufen."

(1 $ = 1,2668 kanadische Dollar)