Nachdem ein Gericht im US-Bundesstaat Delaware am Dienstag Elon Musks 56-Milliarden-Dollar-Gehaltspaket für ungültig erklärt hat, müssen der Tesla-Chef und der Aufsichtsrat, der als ihm hörig gilt, einen Weg finden, einen Ersatzvertrag auszuhandeln. Das wird nicht einfach sein.

Das Urteil spornt Investoren an, die seit Jahren Bedenken hinsichtlich der Unabhängigkeit des Tesla-Vorstands haben. Dies könnte ein Wendepunkt für Musk sein, der kürzlich sagte, er fühle sich unwohl dabei, Tesla in ein führendes Unternehmen für künstliche Intelligenz umzuwandeln, wenn seine Kontrolle nicht mit einem neuen Gehaltspaket steigt.

"Das wirft Tesla aus der Perspektive der Führungskräfte ins Schleudern", sagte Tesla-Aktionär Ross Gerber, der sagte, dass die Gerichtsentscheidung im Wesentlichen neue unabhängige Vorstandsmitglieder erfordere, die den CEO beaufsichtigen würden. "Dann wird es wirklich chaotisch, denn Elon - entweder er oder die Straße", sagte Gerber, der im vergangenen Jahr öffentlich eine unabhängige Kandidatur für den Vorstand in Betracht zog.

Musk hat noch nicht gesagt, was er tun wird, aber eine Berufung ist fast sicher. Die Aktien von Tesla fielen am Mittwoch um etwa 1%.

Zunächst wird Musk zurückgeben müssen, was er bekommen hat, wenn das Urteil Bestand hat. Er hat die Vertragsbedingungen von 2018 erfüllt und 12 Tranchen von Optionen im Wert von etwa 51 Milliarden Dollar erhalten.

Musk war am Mittwoch laut Forbes $184 Milliarden wert und hat komplizierte Finanzen, einschließlich Darlehen, bei denen Aktien als Sicherheiten verwendet werden. Aus den öffentlichen Unterlagen geht nicht hervor, ob er Kredite aufgenommen hat, die durch die Optionen abgesichert sind, so das Finanzforschungsunternehmen Equilar. Er hat die Optionen nicht ausgeübt, um sie in Aktien umzuwandeln, so dass der Verzicht auf seine Gewinne technisch nicht schwierig sein dürfte.

Die Entscheidung, womit das Paket ersetzt werden soll, wird ein schwieriger Prozess sein, da unklar ist, wer auf der Seite von Tesla verhandeln wird. Der Richter, der das Paket verworfen hat, nannte es eine "unfassbare Summe", die den Aktionären gegenüber unfair sei und die Unabhängigkeit des Vorstands in Frage stelle.

Equilar schätzte im Jahr 2022, dass das Paket von Musk etwa sechsmal so hoch war wie das kombinierte Gehalt der 200 bestbezahlten Führungskräfte im Jahr 2021.

Die Richterin Kathaleen McCormick aus Delaware sagte, dass viele der derzeitigen Vorstandsmitglieder, die von Tesla als unabhängig bezeichnet werden, darunter James Murdoch, die Vorsitzende Robyn Denholm und Ira Ehrenpreis, bei der Gehaltsentscheidung einen Mangel an Unabhängigkeit gezeigt hätten.

Denholm und Ehrenpreis gehören dem Vergütungsausschuss von Tesla an, ebenso wie Kathleen Wilson-Thompson, die Ende 2018 in den Vorstand kam, nachdem die Aktionäre das Gehaltspaket genehmigt hatten.

"Sie werden den Vorstand auffrischen müssen. Ich meine, es mag ihm nicht gefallen, aber es wird sehr schwer sein, dieses Unternehmen so zu führen, wie es das getan hat", sagte Charles Elson, Direktor des Corporate Governance Center der University of Delaware.

Musk könnte sich entscheiden, das Unternehmen zu verlassen, fügte er hinzu, aber damit würde er den Wert des 13%igen Anteils, den er hält, torpedieren, unabhängig vom Gehaltspaket.

Noch bevor Tesla die diesjährige Jahreshauptversammlung angekündigt hat, werben mehrere Aktionäre bereits für Resolutionen, die den Anlegern mehr Kontrolle geben sollen, indem sie zu jährlichen Wahlen der Direktoren übergehen und das Erfordernis der Mehrheitsentscheidung abschaffen.

In einer Gerichtsanhörung, die dem Urteil vom Dienstag vorausging, erklärte ein Anwalt des Aktionärs, der die Klage gegen Musk angestrengt hatte, dass es einen Präzedenzfall dafür gebe, dass Tesla Musk für seine Leistungen in der Vergangenheit entschädigt, dass dies aber vernünftig sein und die üblichen Prozesse durchlaufen müsse, die nach Ansicht des Richters bei den Verhandlungen 2018 gefehlt hätten.

McCormick stellte in Frage, ob eine Entschädigung für Musk überhaupt notwendig sei, da sein Vermögen angesichts seiner Beteiligung am Unternehmen mit dem Erfolg von Tesla anschwillt.

"Es gibt viele Beispiele für Visionäre mit großen, bereits bestehenden Beteiligungen, die ganz auf eine Vergütung verzichten: Zuckerberg, Bezos, Gates und andere, die der Welt so vertraut sind, dass keine Vornamen erforderlich sind", schrieb McCormick.

Musk bringt eine starke Bilanz in die Verhandlungen ein.

Der Börsenwert von Tesla lag bei 53 Milliarden Dollar, als Musks Paket 2018 genehmigt wurde. Das Unternehmen war ein Verlustbringer und kämpfte damit, die Produktion der Limousine Model 3 zu beschleunigen. Damals beschrieb Musk Tesla als "Produktionshölle".

Im Jahr 2021 war Tesla profitabel, hatte die Pandemie überstanden und den kleinen Geländewagen Model Y auf den Markt gebracht und erreichte einen Marktwert von 1,2 Billionen Dollar. Nach Schätzungen von Car and Driver war das Model Y im vergangenen Jahr das zweitmeistverkaufte Auto oder SUV der Welt.

Die Bewertung von Tesla ist zwar auf etwa 600 Milliarden Dollar gefallen, aber immer noch mehr als zehnmal so hoch wie zu Beginn des Prozesses, und das Unternehmen ist immer noch mehr wert als die meisten Veteranen der Autoindustrie zusammen. (Berichte von Hyunjoo Jin und Tom Hals; zusätzliche Berichte von Joe White; Schreiben von Peter Henderson; Bearbeitung von Richard Chang)