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Original-Research: Mountain Alliance AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Mountain Alliance AG

Unternehmen: Mountain Alliance AG
ISIN: DE000A12UK08

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 26.05.2020
Kursziel: 6,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Henrik Markmann, Charlotte Meese

Investitionsstrategie der letzten Jahre trägt zunehmend Früchte
 
Mountain Alliance hat im Rahmen des jüngst erfolgten IPOs des Big Data
Spezialisten Exasol AG einen weiteren Teilverkauf verkündet und damit
bereits den zweiten Exit im laufenden Geschäftsjahr realisiert.
 
Teilexit führt zu deutlichem Mittelzufluss: Die Beteiligungsquote an Exasol
wurde gemäß der öffentlich verfügbaren Dokumente auf Exasols Website von
zuvor 5,2 auf nun 2,4% reduziert. In den nächsten Tagen wird dem
Unternehmen dadurch ein siebenstelliger Betrag zufließen (MONe: 5,6 Mio.
Euro). Die restlichen 2,4% unterliegen einer 12-monatigen Lock-Up-Frist,
sodass Exasol vorerst Teil des Beteiligungsportfolios bleibt. Da Mountain
Alliance jedoch primär in Unternehmen investiert, die sich in der Wachstum
bzw. Later Stage-Phase befinden und noch nicht börsennotiert sind, halten
wir es für wahrscheinlich, dass die übrigen 2,4% nach der Lock-Up-Frist
ebenfalls veräußert werden.
 
Unter Berücksichtigung der Liquiden Mittel per 31.12.2019 (2,6 Mio. Euro)
sowie der darauffolgenden Mittelzuflüsse durch den Teilexit bei AlphaPet
Ventures im Februar (MONe: 2,4 Mio. Euro), der Kapitalerhöhung im April
(3,0 Mio. Euro) und des nun erfolgten Teilexits bei Exasol, dürfte die
Cash-Position auf 13,6 Mio. Euro angewachsen sein. Damit ist Mountain
Alliance nun sehr gut kapitalisiert, um den Portfoliounternehmen in
weiteren Finanzierungsrunden zusätzliche Wachstumsimpulse zu ermöglichen
und sich ergebende Opportunitäten für Zukäufe zu nutzen.
 
Cash und Kernbeteiligungen decken Großteil der Marktkapitalisierung ab: Der
Potenzialwert für Exasol hat sich aufgrund der gesunkene Beteiligungsquote
auf 4,5 Mio. Euro reduziert. Auf der anderen Seite haben sich die Liquide
Mittel entsprechend des Mittelzuflusses durch den Anteilsverkauf erhöht.
Für Exasol ermitteln wir ein faires Bewertungsniveau von 185 Mio. Euro, das
deutlich unter der Marktkapitalisierung zum Handelsstart des Unternehmens
liegt. Wir führen diese Differenz auf den konservativeren Ansatz unserer
Peergroup-Analyse zurück, in der wir die großen IT-Tier-1 Unternehmen wie
Oracle, IBM, SAP oder Microsoft nicht inkludiert haben. Wenngleich diese
Unternehmen im IPO-Prospekt als Wettbewerber genannt werden und u.E. auch
Schnittmengen im Produktportfolio bestehen, sollte ihnen aufgrund der
größeren Marktmacht auch höhere Multiples zugesprochen werden. Für die
zweite Kernbeteiligung AlphaPet erhöht sich unser Potenzialwert aufgrund
von leicht gestiegenen Umsatz-Multiples, die u.a. auf ein erhöhtes
Bewertungsniveau des börsennotierten Wettbewerbers zooplus zurückzuführen
sind. Insgesamt decken somit die Potenzialwerte der Kernbeteiligungen plus
die Liquiden Mittel etwa 75% des Börsenwertes von Mountain Alliance ab,
wodurch das derzeit niedrige Kursniveau besonders attraktiv scheint.
 
Fazit: Mountain Alliance hat durch den zweiten Teilexit im laufenden Jahr
gezeigt, dass die Investitionsstrategie der letzten Jahre zunehmend Früchte
trägt. Wir gehen davon aus, dass das Vertrauen in die Funktionsfähigkeit
des Geschäftsmodells weiter steigt. Durch den Mittelzufluss ist Mountain
Alliance u.E. gut positioniert, um in den nächsten Wochen das Portfolio
weiter auszubauen. Wir bestätigen somit unsere Kaufempfehlung mit
unverändertem Kursziel von 6,50 Euro.
 
 
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
 
Über Montega:
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/20893.pdf

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oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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