Mehr als ein Jahr nach dem Versprechen Chinas, den Prozess für Offshore-Börsengänge zu vereinfachen, leiden die Unternehmen unter einem Regulierungsstau, der sich wahrscheinlich nicht so bald auflösen wird, und sehen sich mit der Aussicht auf deutlich niedrigere Bewertungen konfrontiert, selbst wenn sich die Marktstimmung verbessert.

Die Hoffnungen auf eine Wiederbelebung der Börsennotierungen im Ausland wurden durch Pekings Zusage im April, Börsengänge in Hongkong zu erleichtern, und durch das starke Debüt von Zeekr in New York im letzten Monat geweckt. China hat seit 2021 die Kapitalbeschaffung im Ausland stark eingeschränkt.

Ein Anstieg des Hang Seng Index um 6,1 % seit Freitag, nachdem er im vergangenen Jahr um 18 % gefallen war, sollte ebenfalls eine Chance für neue Börsengänge bieten.

Doch Banker, Führungskräfte chinesischer Unternehmen und ihre Investoren sagten, dass sie davon ausgehen, dass die Dürre bei den Offshore-Börsengängen in diesem Jahr anhalten wird, was die Fähigkeit der Unternehmen zur Kapitalbeschaffung in einer sich abschwächenden Wirtschaft beeinträchtigt.

Offshore-Börsengänge sind für chinesische Unternehmen ein wichtiger Kanal für die Kapitalbeschaffung. Diese Geschäfte machen auch einen Großteil des Umsatzes aus, den globale Investmentbanken in Asien erzielen.

Der Mangel an solchen Geschäften, der auf Chinas strenge Regulierungsvorschriften sowie auf volatile Kapitalmärkte und geopolitische Spannungen in den letzten Jahren zurückzuführen ist, hat zu Entlassungen bei den Banken geführt und die Renditen von Private-Equity-Fonds geschmälert.

Berechnungen von Reuters zufolge warten chinesische Unternehmen seit Monaten auf die Genehmigung ihrer Börsengänge in Hongkong im Wert von mindestens 20 Milliarden Dollar. Banker, die mit diesen Geschäften vertraut sind, sagen, dass die meisten der großen Unternehmen wahrscheinlich nicht bald auf den Markt kommen werden.

Der Haushaltsgerätehersteller Midea wurde befragt, wie sich ein geplanter Hongkong-Börsengang im Wert von mehr als 2 Mrd. $ auf den Wert seiner in Shenzhen notierten Aktien auswirken könnte, wie Reuters am Mittwoch berichtete.

Obwohl die monatliche Genehmigung in den ersten fünf Monaten dieses Jahres im Durchschnitt auf etwa 13 Börsengänge angestiegen ist, gegenüber 9 in den neun Monaten des letzten Jahres nach Einführung der neuen Regeln, wird erwartet, dass keiner von ihnen mehr als 500 Millionen Dollar einbringt.

Die chinesische Wertpapieraufsichtsbehörde (China Securities Regulatory Commission, CSRC), die im vergangenen März Regeln für eine stärkere Überwachung von Offshore-Börsengängen eingeführt hat, hatte bis zum 24. Mai nur einen einzigen Börsengang genehmigt. Auf der Website der Aufsichtsbehörde war am Freitag zu lesen, dass sie sieben weitere Anträge genehmigt hat.

In ihrer Antwort auf eine Anfrage von Reuters vom vergangenen Donnerstag erklärte die CSRC, dass sie inländische Unternehmen stets dabei unterstützt hat, sowohl Onshore- als auch Offshore-Märkte für Finanzierungs- und Entwicklungszwecke rechtmäßig zu erschließen.

Ein in Hongkong ansässiger Banker, der aufgrund der Sensibilität der Angelegenheit nicht namentlich genannt werden wollte, sagte jedoch, dass es manchmal Monate dauert, bis der Antrag auf einen Börsengang von den Behörden genehmigt wird.

Die Engpässe werden vor allem durch die Prüfung durch die verschiedenen Abteilungen verursacht, sagte der Berater für Börsengänge.

Chinesische Unternehmen mit einer so genannten VIE-Struktur (Variable-Interest-Entity), wie sie bei Firmen mit ausländischen Investoren üblich ist, müssen im Rahmen des neuen Anmeldesystems die Genehmigung ihrer jeweiligen Hauptaufsichtsbehörde einholen.

Die CSRC hat jedoch keine Befugnisse gegenüber anderen Behörden der Regierung und der Kommunistischen Partei, wie z.B. der Cyberspace-Behörde, was zu Verzögerungen und Unsicherheiten für die Unternehmen geführt hat, so die Berater.

Seit der Einführung der Offshore-Listing-Regeln hat die CSRC die IPO-Anträge "aktiv und ordnungsgemäß" bearbeitet, und die Zahl der Unternehmen, die die Einreichung abgeschlossen haben, ist jeden Monat gestiegen, so die Aufsichtsbehörde.

GENEHMIGUNGSVERFAHREN

Die Genehmigung der CSRC, die als Abschluss der IPO-Anträge bezeichnet wird, ist die behördliche Genehmigung, die ein Unternehmen benötigt, bevor es einen Börsengang durchführen kann - ein Prozess, der den jahrelangen Laissez-faire-Ansatz bei der Kapitalbeschaffung im Ausland beendet.

Der Genehmigungsprozess hat ein Offshore-Angebot im Durchschnitt um zwei bis drei Monate verzögert, wobei die Zeit, die für alle behördlichen Genehmigungen benötigt wird, insgesamt mindestens acht bis neun Monate beträgt, sagte ein leitender Banker einer ausländischen Bank.

Chinesische Unternehmen nahmen bis zum 17. Mai bei Offshore-Börsengängen 1,5 Mrd. $ ein, was einem Rückgang von 21% gegenüber dem Vorjahr entspricht und weit unter dem Rekordwert von 27 Mrd. $ aus dem Jahr 2021 liegt.

Die CSRC sagte, sie werde weiterhin "den Überwachungsmechanismus für die Einreichung von Auslandsnotierungen optimieren" und dass "in naher Zukunft mehr Unternehmen die Einreichung erfolgreich abschließen werden".

Der langwierige Regulierungsprozess kommt zu der chinesischen Konjunkturabschwächung und der Krise im Immobiliensektor hinzu, die sowohl Emittenten als auch Investoren hinsichtlich der Aktienangebote und Unternehmensbewertungen misstrauisch gemacht haben.

JD Industrials, ein Unternehmen mit VIE-Struktur, dessen Antrag auf Börsenzulassung in Hongkong vor mehr als einem Jahr eingereicht wurde, wartet immer noch auf die Genehmigung, da es noch zusätzliche Unterlagen benötigt, wie aus einer Veröffentlichung der Aufsichtsbehörden hervorgeht.

Die Muttergesellschaft JD.COM hat die Ausgliederung einer anderen Einheit - JD Property - zurückgezogen, nachdem der letzte Antrag auf Börsenzulassung in Hongkong hinfällig geworden war, so zwei Quellen, die mit der Angelegenheit vertraut sind.

JD Property habe keine CSRC-Genehmigung erhalten, sagten sie. Es war jedoch nicht klar, ob regulatorische Hürden der Grund für den Rückzug waren.

JD.com, die Muttergesellschaft von JD Industrial und JD Property, hat auf die Anfrage von Reuters nach einem Kommentar nicht reagiert.

Einige IPO-Anwärter befürchten, dass sie zu niedrigeren Bewertungen an die Börse gehen müssen, wenn die Nachfrage nachlässt, wenn die Genehmigung erteilt wird, sagten ein Banker und ein leitender Angestellter eines potenziellen Börsenkandidaten.

Andere haben sich mit dem langsamen Tempo der Genehmigungen abgefunden und keine Lobbyarbeit bei den Regulierungsbehörden unternommen, fügten sie hinzu.

"In der Vergangenheit war es oft so, dass die Regulierungsbehörden Firmen, die im Ausland an die Börse gehen wollten, im Stillen unterstützten. Jetzt haben sich die politischen Anreize völlig verändert", sagte Christopher Beddor, stellvertretender Leiter der China-Forschung bei Gavekal Dragonomics.

"Es gibt viele Risiken für die Unterstützung eines ausländischen Börsengangs und nicht viele Vorteile. (Berichte von Kane Wu, Julie Zhu und Selena Li in Hongkong und Scott Murdoch in Sydney; weitere Berichte von Sophie Yu und Jenny Yu in Peking; Redaktion: Sumeet Chatterjee und Jacqueline Wong)