Im Vorfeld der dramatischen Übernahme der Credit Suisse durch die UBS haben Geldmanager den Schweizer Franken in der letzten Woche so schnell wie seit zwei Jahren nicht mehr verkauft.

Der Swissie, der in Zeiten von Marktstress oder Volatilität oft als Zufluchtsort genutzt wird, verlor in dieser Woche 0,9% gegenüber dem Dollar, nachdem das Schweizer Finanzministerium am 13. März erklärt hatte, dass die Aufsichtsbehörden die Situation bei der Credit Suisse genau beobachten würden.

Im gleichen Zeitraum stieg der japanische Yen, der ebenfalls als Zufluchtsort in Zeiten von Turbulenzen gilt, um 2,6% gegenüber dem Dollar.

Gold, ein weiterer traditioneller sicherer Hafen, stieg in der Woche nach dem 13. März um mehr als 5% auf über $2.000 je Unze und damit auf den höchsten Stand seit über einem Jahr, während Staatsanleihen einige der größten Zuflüsse seit Jahrzehnten verzeichneten.

"Es hat definitiv mit den Entwicklungen im Bankensektor zu tun", sagte Kirstine Kundby-Nielsen, Devisenanalystin bei der Danske Bank, auf die Frage, warum der Franken nicht stärker war.

"Der Schweizer Franken hat immer noch einige der Eigenschaften eines sicheren Hafens zur Absicherung, aber er kann nur so viel aushalten, wenn das Risiko am Ende so stark auf die Schweizer Wirtschaft und den Schweizer Finanzsektor konzentriert ist", fügte Kundby-Nielsen hinzu.

Nach Angaben der Commodities Futures Trading Commission stockten Spekulanten in der Woche bis zum 21. März ihre bearishen Positionen gegenüber dem Schweizer Franken um über 800 Millionen Dollar auf, so viel wie seit Anfang März 2021 nicht mehr in einer Woche.

Grafik: Franken, Yen, Gold, Am Sonntag hat die Schweizerische Nationalbank (SNB) den Kauf des Konkurrenten Credit Suisse durch die UBS im Wert von 3 Mrd. Dollar eingefädelt. Dies wurde durch eine massive Garantie von bis zu 260 Mrd. Dollar, einem Drittel der Wirtschaftsleistung des Landes, in Form von staatlicher und zentraler Unterstützung abgesichert.

"Wenn nicht die Credit Suisse, sondern eine andere europäische Bank in Schwierigkeiten geraten wäre, hätte der Schweizer Franken stark zugelegt, weil er der sichere Hafen für europäische Risiken gewesen wäre", sagte Francesco Pesole, Devisenstratege bei ING.

Untersuchungen der SNB aus dem Jahr 2016 haben ergeben, dass in früheren Krisen die Ströme in die Schweiz und den Franken durch Schwächen in anderen Ländern angetrieben wurden.

Futures-Daten zeigen, dass Spekulanten nach dem Platzen der Dotcom-Blase Anfang 2000, nach den Anschlägen vom 11. September 2001 und erneut 2008 und 2011-2012, während der Schuldenkrise in der Eurozone und erneut während der COVID-Krise Geld in Hausse-Wetten auf den Swissie steckten.

Während des Zusammenbruchs von Lehman Brothers im Jahr 2008 wurden die Nettozuflüsse durch einen "beträchtlichen Rückzug" der Schweizer Banken in den heimischen Markt getrieben, während die SNB während der Bankenkrise im Euroraum ab Mitte 2011 feststellte, dass die Umschichtungen weg vom Euro und hin zum Franken durch die Umschichtung von Vermögenswerten ausländischer Banken aus den Niederlassungen im Euroraum in ihre Schweizer Niederlassungen getrieben wurden.

"Die aktuelle Situation spricht nicht für eines dieser beiden Dinge. Der Stress der US-Banken hat sich in den regionalen Banken in Grenzen gehalten und die Banken des Euroraums sind bisher relativ unbeschadet geblieben", sagte Michael Cahill, Senior FX Strategist bei Goldman Sachs.

"Der Franken ist kein 'Allwetter'-Safe-Haven und bisher hatten wir nicht die Art von Marktdruck, die typischerweise zu einer Aufwertung des Frankens führen würde", sagte er.

SWISS

Es ist eine Sache, dass der Franken während einer Krise in der Schweiz in der Gunst der Anleger gesunken ist, aber eine ganz andere, dass seine Tage als sicherer Hafen gezählt sind.

Damit der Schweizer Franken seinen Status als sicherer Hafen verliert, wären nach Ansicht der Devisenstrategen von Barclays "fundamentale Veränderungen" in der Bilanz des Landes erforderlich, wobei der Anteil der in der Schweiz emittierten Vermögenswerte an den Auslandsverbindlichkeiten durch "große und anhaltende" Abflüsse sinken müsste.

"Dies würde zu einem Anstieg der inländischen Zinssätze führen, wodurch sich die Rendite der Auslandsverbindlichkeiten der Schweiz erhöhen und das Renditedifferenzial des Landes weiter belasten würde", so die Devisenstrategen von Barclays unter der Leitung von Lefteris Farmakis.

"In einem solchen Szenario würde die SNB wahrscheinlich versuchen, den Übergang zu glätten, indem sie Kapitalabflüsse abfedert", so Farmakis.

Barclays sagte, dass die Wahrscheinlichkeit eines "plötzlichen Stopps" trotz der aktuellen Turbulenzen im Bankensektor äußerst gering ist. Die schwieriger zu beantwortende Frage ist jedoch, ob das Vertrauen in das Finanzsystem so weit geschwächt ist, dass ein "langsamer Verbrennungsprozess" begonnen haben könnte.

"Glücklicherweise", so Barclays, "hat dieses Szenario auf absehbare Zeit nur begrenzte Auswirkungen auf den Franken."