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Von Luxusautos bis hin zu Luxusuhren sind die europäischen Sektoren zyklische Konsumgüter und Grundstoffe, Technologie, Industrie und Werkstoffe alle stark von China abhängig.
Da der Aufschwung in der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt nach COVID-19 an Schwung verliert, sind die Anleger gespannt auf die Details der von Peking versprochenen politischen Unterstützung zur Ankurbelung des Wachstums.
Die Aufhebung der COVID-Beschränkungen in China war eine der wichtigsten Triebfedern für die Rallye der europäischen Aktien zu Beginn dieses Jahres, aber die chinesische Wirtschaft stottert jetzt.
Der Dienstleistungssektor in China wuchs im Juni so langsam wie seit fünf Monaten nicht mehr, während die Produktion in den Fabriken im Juni den dritten Monat in Folge rückläufig war.
China steht an vielen Fronten vor Herausforderungen, darunter eine schrumpfende und alternde Bevölkerung, verschuldete Kommunalverwaltungen, ein Immobilienabschwung und erneute geopolitische Spannungen.
"Die Wiedereröffnung Chinas wird wahrscheinlich ein Gegenwind sein, obwohl sie in den ersten fünf Monaten des Jahres eigentlich ein großer Rückenwind war", sagte Karim Chedid, Leiter der Anlagestrategie für iShares bei BlackRock für EMEA.
"Aber wir werden sehen, ob der politische Stimulus die Dinge ändert."
Die europäischen Aktien haben entsprechend reagiert.
Der MSCI Europe Index stieg im ersten Quartal um 10 %, im zweiten Quartal jedoch nur noch um 1 %, bevor er im Zuge der Eintrübung der Aussichten zu fallen begann.
Auf China, den drittgrößten Exportmarkt der Europäischen Union nach den USA und Großbritannien, entfallen nach Berechnungen von Barclays etwa 15% der Umsätze der Unternehmen in den Indizes MSCI UK und MSCI Germany. Die französischen, schwedischen und schweizerischen Verkäufe nach China liegen bei 10%.
Die EU hat von Januar bis April Produkte im Wert von mehr als 70 Milliarden Euro nach China exportiert, wie im Juni veröffentlichte Zahlen zeigen.
Clingendael, ein niederländischer Think Tank, schätzt, dass im vergangenen Jahr mehr als die Hälfte der Einnahmen von Rio Tinto aus China, dem weltweit größten Rohstoffimporteur, stammten. Die Aktien von Rio Tinto sind in diesem Jahr bisher um mehr als 12% gesunken.
Auf der Verbraucherseite schätzt Clingendae, dass ein Drittel der Einnahmen des Luxusuhrenherstellers Richemont, ein Fünftel der Einnahmen des Sportbekleidungsunternehmens Adidas und ein Fünftel der Einnahmen des Luxusautoherstellers BMW aus China stammen.
Emmanuel Cau, Leiter der europäischen Aktienstrategie bei Barclays, der im Mai empfahl, bei chinasensiblen Aktien Gewinne mitzunehmen, stufte den stark von China abhängigen europäischen Bergbausektor hoch, nachdem die Regierung Konjunkturmaßnahmen vorgestellt hatte.
"Bessere Nachrichten in China sollten auch für Europa gut sein", sagte Cau.
Chedid von BlackRock ist jedoch nicht davon überzeugt, dass die politischen Maßnahmen, zu denen auch Zinssenkungen gehören, einen Wendepunkt darstellen werden.
WELCHER STIMULUS?
Quellen, die an den politischen Diskussionen beteiligt waren, sagten gegenüber Reuters, dass Chinas Konjunkturmaßnahmen darauf abzielen werden, die schwache Nachfrage im Verbraucher- und Privatsektor zu stützen.
Die Ökonomen von Barclays gehen davon aus, dass sich die politische Unterstützung in China vor allem auf die Stützung der Nachfrage im Dienstleistungssektor und die Ankurbelung von Investitionen in den Bereichen Technologie, Fertigung und Infrastruktur, insbesondere in Bezug auf Datenzentren und grüne Energie, konzentrieren wird.
Die Ökonomen von Goldman Sachs sind der Ansicht, dass der Gegenwind in China wahrscheinlich anhalten wird, da die moderate Lockerung der Politik in diesem Jahr die Herausforderungen des Immobilienmarktes und den allgegenwärtigen Pessimismus von Verbrauchern und Unternehmern nur teilweise ausgleichen wird.
Die Bank erwartet, dass sich das reale BIP-Wachstum in China im Jahresvergleich auf 5,4% beschleunigen wird, verglichen mit einer globalen Wachstumsrate von 2,4%, 1,8% in den USA und 0,5% im Euroraum.
Fahad Kamal, Chief Investment Officer bei SG Kleinwort Hambros, sagte, die Daten aus China hätten enttäuscht, weil die Erwartungen zu hoch gewesen seien. Er hielt an seiner Übergewichtung europäischer Aktien fest und reduzierte sein Engagement in Chinas mittlerem Markt.
"Es ist immer noch ziemlich gut. Die chinesische Wirtschaft wird in diesem Jahr voraussichtlich um 5% wachsen. Es ist die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt! Was würden wir dafür geben, wenn Großbritannien, die USA oder Europa um 5% wachsen würden", sagte er.
Die Aktien von LVMH, Europas größtem Unternehmen nach Marktwert, sind in diesem Jahr um rund 25% gestiegen. LVMH erzielt ein Viertel seiner Einnahmen in China.
Richemont, Burberry und Moncler, die jeweils ein Drittel ihres Umsatzes in China erwirtschaften, sind in diesem Jahr zwischen 10% und 20% gestiegen.
Die Aktien des Halbleiterunternehmens BE Semiconductor Industries , das laut Barclays rund 40% seiner Einnahmen in China erzielt, sind in diesem Jahr um fast 70% gestiegen.
Kevin Thozet, Mitglied des Investmentkomitees von Carmignac, sagte, dass es wahrscheinlich erst im September oder Oktober weitere steuerliche Anreize geben wird.
"Sie (die chinesische Regierung) müssen erst mehr Schmerzen in der Wirtschaft (und) eine weitere Verschlechterung auf dem Arbeitsmarkt sehen, bevor sie das tun", sagte er.
