Der vietnamesische Dong und der Benchmark-Aktienindex steuern auf ihre schlechteste Jahresperformance seit der Finanzkrise 2008 zu. Nur die Aktienmärkte in Hongkong und Russland werden in diesem Jahr weltweit noch mehr verlieren.

Die Verkäufe, die von Immobilienaktien und Anleihen auf den breiten Markt übergreifen, haben das, was ausländische Fondsmanager als vielversprechende Wette auf ein Land angepriesen hatten, das Investitionen in die verarbeitende Industrie von Unternehmen wie Apple und Samsung anzieht, ins Wanken gebracht.

Die Anleger sind nach wie vor zuversichtlich, was die vietnamesische Wirtschaft angeht, die nach Prognosen des Internationalen Währungsfonds auch im nächsten Jahr zu den am schnellsten wachsenden Ländern Asiens gehören wird.

"Sie bricht nicht zusammen, aber sie steht unter starkem Druck", sagte Mohamed Faiz Nagutha, ASEAN-Ökonom bei der Bank of America Securities, mit Blick auf den Wechselkurs und die Wirtschaft des Landes im Allgemeinen.

"Es könnte ein hartes halbes Jahr werden, durch das Vietnam gehen muss", sagte er. "Wir glauben, dass es in nächster Zeit noch mehr Druck geben wird und dass sie wahrscheinlich die Währung wieder abwerten oder die Zinsen wieder anheben müssen."

Die Sorge der Märkte konzentriert sich auf die doppelte Belastung durch eine sich ausweitende Korruptionsbekämpfung im Immobiliensektor, die prominente Geschäftsleute, Makler und Bauträger in die Enge treibt und den Schuldenmarkt einfriert, der ihren Aufstieg begünstigt hat.

Die vietnamesische Zentralbank (State Bank of Vietnam, SBV) hat ihren Leitzins in etwas mehr als einem Monat um 200 Basispunkte angehoben, um mit den weltweiten Zinserhöhungen Schritt zu halten.

Sie hat die Fesseln der Währung gelockert, die im letzten Monat prompt um 4% auf ein Rekordtief gefallen ist. Dies ist der stärkste monatliche Rückgang seit mehr als zehn Jahren und ein Schritt, den Analysten auf Abflüsse ausländischer Investoren zurückführen, da das Land durchweg einen Handelsüberschuss erzielt.

Sie hat auch den fünftgrößten kommerziellen Kreditgeber des Landes, die Saigon Joint Stock Commercial Bank (SCB), unter Aufsicht gestellt, nachdem es im letzten Monat zu einem Ansturm auf ihre Einlagen gekommen war.

Beamte haben die knappe Kreditvergabe und den Verfall der Währung für die Probleme in dieser Woche bei der Treibstoffversorgung in den Großstädten verantwortlich gemacht.

'SCHNELL UND WÜTEND'

Das Epizentrum des Schmerzes der Investoren ist der Immobiliensektor und insbesondere sein Anteil an einem 24 Milliarden Dollar schweren Markt für Unternehmensanleihen, der mit offizieller Unterstützung aufgebläht wurde, nachdem eine Bankenkrise vor einem Jahrzehnt eine übermäßige Abhängigkeit von Krediten offenbart hatte.

Der Druck nimmt zu, weil nach Angaben des Wirtschaftsausschusses der Nationalversammlung bis 2025 375 Billionen Dong (15 Milliarden Dollar) an Immobilienschulden fällig werden und die Behörden die Refinanzierung dieser Schulden eingeschränkt haben.

"Sie sind sehr schnell und rasant gewachsen", sagte Trinh Nguyen, Ökonom für Schwellenländer in Asien bei Natixis, und rechnete vor, dass ihr Wert von 2 % des Bruttoinlandsprodukts im Jahr 2018 auf 15 % im Jahr 2021 gestiegen ist - vor allem dank der Schulden, die von Immobilienunternehmen aufgenommen wurden.

"Die SBV versucht zu verhindern, dass dieser Sektor übermäßig überhitzt", sagte sie.

Was den Stress in die Höhe trieb, war die Verhaftung des Immobilienmagnaten Truong My Lan, Vorsitzender des in Ho-Chi-Minh-Stadt ansässigen Bauunternehmens Van Thinh Phat Holdings Group, im vergangenen Monat wegen des Verdachts auf Betrug am Anleihemarkt.

Ihre mutmaßlichen Verbindungen zur SCB lösten einen Ansturm auf die Einlagen sowie einen breiten Ansturm auf die Schulden der Immobilienunternehmen und Verkäufe am Markt für Staatsanleihen und am Aktienmarkt aus, um Verluste zu decken.

Andere Banken könnten von der Verknappung auf dem Markt für Unternehmensanleihen betroffen sein, aber Analysten halten die Risiken für das Bankensystem für begrenzt.

"Der Bankensektor als Ganzes ist nur in geringem Maße in Unternehmensanleihen engagiert", sagte die Ho Chi Minh City Securities Corporation, eine Wertpapiermakler- und Investmentbank.

Sie stellte fest, dass die ausstehenden Unternehmensanleihen von Nichtbanken Mitte Oktober etwa 8% der gesamten Kredite ausmachten.

Weder Nguyen von Natixis noch Nagutha von der Bank of America erwarten eine Krise. Beide sind positiv gestimmt, was die langfristigen Gewinne aus einer Kreditsanierung angeht, und viele ausländische Investoren sind hoffnungsvoll.

"Die Wirtschaftsdaten sind immer noch gut... Ich denke, auf diesem Niveau sieht es angesichts des Marktrückgangs interessant aus (und) in der Tat würde ich bei einer weiteren Abschwächung nachlegen", sagte Sat Duhra, der einen Dividendenfonds bei Janus Henderson Investors verwaltet.

Patrick Chang, Chief Investment Officer für Aktien bei Principal Southeast Asia, bezeichnete Vietnam als seine Top-Investitionsidee für 2023, da der Preisverfall das Land attraktiver mache.

Dennoch haben Lans Verhaftung und die SCB-Veranstaltung "eine Panik ausgelöst", sagte ein Fondsmanager, der aufgrund der Sensibilität des Themas um Anonymität bat, und ein Anstieg der Interbankenzinsen auf ein Jahrzehnthoch zum Zeitpunkt von Lans Verhaftung hat unangenehme Erinnerungen an vergangene Krisen wachgerufen.

"Wir gehen davon aus, dass die Ungewissheit über die Zinssätze, das harte Durchgreifen bei der Emission von Unternehmensanleihen und das schwache Gewinnwachstum die Marktstimmung weiter belasten werden", so die Analysten der Maybank in einer Notiz vom Mittwoch.

($1 = 24.835,0000 Dong)