Das zentralamerikanische Land, das vom populistischen Präsidenten Nayib Bukele geführt wird, verkauft eine neue Anleihe, die eine weltweit einmalige Klausel enthält, wonach die Investoren mehr zahlen müssen, wenn es in den nächsten 18 Monaten weder ein neues IWF-Programm noch eine deutliche Anhebung des Kreditratings durch zwei der drei großen Agenturen erhält.

"Ich halte ein IWF-Programm für wahrscheinlicher als eine Anhebung des Ratings", sagte der für das Land zuständige Moody's-Analyst Jaime Reusche in einem Interview.

"Unser Rating liegt bei Caa3, so dass (das Erreichen des Zielratings von B2) eine Heraufstufung um vier Stufen bedeuten würde, was sehr ehrgeizig ist."

Während S&P mit B- nur eine Stufe von der Zielvorgabe entfernt ist, liegt die andere der großen Ratingagenturen, Fitch, mit CCC+ derzeit 2 Stufen davon entfernt, was bedeutet, dass es unwahrscheinlich ist, das Ziel zu erreichen.

"Es ist eine garantieähnliche Struktur, aber sie ist seltsam", fügte Reusche über die Klausel der Anleihe hinzu, die den Zinssatz von 0,25% auf 4% anhebt, wenn weder die IWF- noch die Ratingziele erreicht werden. "Sie zahlen eher eine Strafe, als dass Sie einen Bonus erhalten.

Das alternative Ziel eines IWF-Programms scheint ihm zufolge eher möglich zu sein, auch wenn die Entscheidung von Bukele, Bitcoin zu einer offiziellen Währung in El Salvador zu machen, was der IWF sehr kritisch gesehen hat, ein wichtiger Stolperstein ist.

"Der 18-monatige Zeitrahmen für ein IWF-Programm ist ziemlich lang, also geben sie sich selbst ein Polster", sagte Reusche.

"Er fügte hinzu, dass Donald Trump, der in seinen Ansichten Bukele politisch näher steht, im November das Weiße Haus zurückerobern und die Haltung des IWF möglicherweise aufweichen könnte.

Er sagte, dass die neue Anleihe zwar das erste Mal sei, dass die Bewertungen der Rating-Agenturen direkt die Schuldenkosten eines Landes bestimmen, dass dies aber keinen Einfluss auf ihre Entscheidungen haben werde.

"Die Behörden können immer eine Klausel einfügen, die sie wollen", fügte er hinzu. "Das beeinträchtigt unsere Unabhängigkeit nicht."

Reusche spekulierte auch, dass die bahnbrechende "Step-up"-Eigenschaft der Anleihe El Salvador, das seit einigen Jahren von den internationalen Anleihemärkten ausgeschlossen ist, den gesamten Verkauf ermöglicht haben könnte.

"Das Land stand kurz davor, den Marktzugang wieder zu erlangen, aber es sollte ein kleiner Test werden, und ich denke, dass dies ein kleines Bonbon ist", sagte Reusche.

"Es könnte ein Modell sein, das andere Länder ohne Marktzugang in Erwägung ziehen - aber wir müssen abwarten, wie erfolgreich es ist.