Die chinesischen Inflationsdaten für Juni überraschten mit einem Rückgang der Verbraucherpreise um 0,2% gegenüber dem Vormonat, so dass der jährliche Verbraucherpreisindex unverändert blieb. Die Erzeugerpreise fielen im Jahresvergleich um 5,4%, der stärkste Rückgang seit Ende 2015.
Auf den ersten Blick deutet dies darauf hin, dass es viel Spielraum für eine weitere Lockerung der Geld- und Fiskalpolitik gibt. Es zeigt aber auch, wie groß die Herausforderung für Peking ist, eine regelrechte Deflationsspirale zu vermeiden. Die Erfahrung Japans zeigt, was eine Deflation in Kombination mit einer schrumpfenden Bevölkerung für eine Wirtschaft bedeuten kann.
Aufgrund der schwachen Daten büßte der Yuan seine anfänglichen Gewinne ein, aber chinesische Blue Chips liegen immer noch im Plus, was zum Teil der Hoffnung zu verdanken ist, dass Peking seinen regulatorischen Griff auf den Technologiesektor lockern wird.
Weltweit könnte ein deflationärer Impuls aus China mit der Zeit dazu beitragen, die dienstleistungsgetriebene Inflation in den Industrieländern auszugleichen. Die Disinflation bei Gütern ist einer der Hauptgründe, warum Analysten für die kommenden VPI-Daten in den USA eine Verlangsamung im Juni erwarten.
Die Gesamtinflation in den USA wird mit 3,1% prognostiziert, was eine bemerkenswerte Trendwende gegenüber 9,1% im Vorjahr darstellt, auch wenn sich die Kerninflationsraten als schwieriger erweisen. Dies wäre eine willkommene Nachricht für den Treasury-Markt, nachdem er in letzter Zeit so hart getroffen wurde.
Einige Fonds waren in Erwartung einer Rallye zum Ende des Straffungszyklus, die sich nicht einstellte, eindeutig in Anleihen investiert und gerieten in arge Bedrängnis, als der Markt sich gegen sie richtete.
Die Tatsache, dass die Renditen 10-jähriger US-Anleihen trotz des Fehlschlags bei den Lohn- und Gehaltszahlen immer noch 4,09% erreichen, deutet darauf hin, dass der Markt immer noch auf der Long-Seite steht und weitere Schmerzen vor sich hat.
Ein Nebeneffekt des Anstiegs der Anleiherenditen war eine Erschütterung der Carry Trades am Devisenmarkt. Alle Anleger haben sich günstig in Yen verschuldet, um in Hochzinsanleihen zu investieren, wobei der mexikanische Peso wahrscheinlich der am stärksten umkämpfte Handel ist.
Steigende Renditen in den Industrieländern lassen die Schwellenländer relativ unattraktiv erscheinen und können diese Positionen unter Druck setzen. Ende letzter Woche war es bemerkenswert, dass mexikanische Anleihen plötzlich abverkauft wurden und der Peso innerhalb von zwei Sitzungen um 2,6% gegenüber dem Yen abrutschte - obwohl dies auf monatelange Gewinne folgte.
Bei solchen Geschäften werden in der Regel Yen gegen Dollar und Dollar gegen Pesos verkauft, oder was auch immer die Zielwährung ist. Wenn die Positionen umgekehrt werden, führt dies zu einem Verkauf von Dollar gegen Yen.
Dies war wahrscheinlich einer der Hauptgründe dafür, dass der Dollar am Freitag gegenüber dem Yen um 1,3% fiel und warum jede größere Auflösung von Carry Trades den Dollar nach unten ziehen würde, selbst wenn seine eigenen Fundamentaldaten solide erscheinen.
Eine nachhaltige Auflösung der Carry Trades scheint jedoch unwahrscheinlich, solange die Bank of Japan ihre Politik zur Steuerung der Renditekurve (YCC) nicht endlich aufgibt. Die nächste Sitzung der BOJ findet am 28. Juli statt, und viele westliche Banken tippen auf eine Straffung der Geldpolitik, obwohl die BoJ selbst bisher kaum Anzeichen dafür gezeigt hat, dass sie diese Erwartungen erfüllen wird. Sollte dies der Fall sein, wäre es ein seismisches Ereignis für die Märkte.
Wichtige Entwicklungen, die die Märkte am Montag beeinflussen könnten:
- Der Gouverneur der Bank of England, Andrew Bailey, und Finanzminister Jeremy Hunt sprechen beim jährlichen Mansion House Dinner
- Zu den Rednern der Fed bei den Veranstaltungen am Montag gehören Mary Daly, Präsidentin von San Francisco, Loretta Mester, Präsidentin von Cleveland, und Raphael Bostic, Präsident von Atlanta
