Die Renditen für einjährige japanische Schatzwechsel, die bis 2023 seitwärts tendierten, sind 2024 unter dem Druck von Leerverkäufern relativ stark um acht Basispunkte auf ein fast zehnjähriges Hoch von 0,067% gestiegen. Die sechsmonatigen Renditen, die seit acht Jahren negativ sind, stiegen letzte Woche auf über Null.
Die Positionierung ist eine Wette darauf, dass die Bank of Japan ein gestaffeltes Einlagenprogramm überarbeitet, das Finanzinstituten einen entmutigenden Satz von -0,1% auf überschüssige Reserven berechnet, und es durch einen positiven Tagesgeldsatz ersetzt. Die Anleger gehen davon aus, dass die Banken ihre kurzfristigen Papiere abstoßen und überschüssige Barmittel bei der BOJ halten werden.
"Die Angebots-/Nachfragesituation bei den kurzlaufenden JGB würde sich dramatisch verändern", sagte Keita Matsumoto, Leiter des Bereichs Financial Institution Sales and Solutions bei Citigroup Global Markets Japan.
Im Rahmen ihrer Politik der Renditekurvensteuerung (YCC) steuert die BOJ die kurzfristigen Zinssätze um -0,1% und hat ihren Griff auf die Rendite 10-jähriger Anleihen mit einer derzeitigen weichen Obergrenze von 1% allmählich gelockert.
Während die Anleger seit Monaten darauf spekulieren, dass die BOJ ihre Politik straffen wird, gehen sie diesmal davon aus, dass sie die Tagesgeldzinsen auf null oder knapp über null anheben wird, anstatt die Einstellungen für die längerfristigen Renditen zu ändern.
Der Negativzinsrahmen der BOJ bestraft Finanzunternehmen, die überschüssige Reserven bei der Zentralbank parken. Ihre Guthaben werden in drei Stufen eingeteilt, wobei die erforderlichen Reserven mit 0,1 % verzinst werden und überschüssige Guthaben mit Null oder negativen 0,1 %.
Die gesamten Reserveguthaben bei der BOJ beliefen sich im Januar auf rund 536,75 Billionen Yen (3,63 Billionen Dollar).
Einige der heftigsten Wetten darauf, dass Geld von kürzeren Geldmarktschulden auf diese Reservekonten fließt, finden sich auf dem Zinstermingeschäft.
Futures-Kontrakte, die an den im Juni fälligen Tagesgeldsatz TONA der BOJ gekoppelt sind, notierten zuletzt bei 100,01, was bedeutet, dass der Tagesgeldsatz fast bei Null liegen wird. Diejenigen, die im September nächsten Jahres fällig werden, deuten darauf hin, dass der Tagesgeldsatz mit 0,0575% viel höher liegen wird.
Der Tagesgeldsatz wurde am Donnerstag bei -0,011% notiert.
"Der offensichtliche Unterschied in der Art und Weise, wie sich der Markt gegen steigende Zinsen absichert, besteht darin, dass man sich jetzt auf den Zeitpunkt des Endes der Negativzinsen konzentriert", sagte Katsutoshi Inadome, ein führender Stratege bei Sumitomo Mitsui Trust Asset Management.
Der einmonatige Zinsswap hat in der vergangenen Woche ebenfalls ins Plus gedreht und ist bis auf 0,04% gestiegen.
"Die Preise der dreimonatigen Futures haben bereits die Wette der Anleger eingepreist, dass die BOJ ihren negativen Zinssatz bald beenden wird", sagte Izuru Kato, Chefökonom bei Totan Research.
In den letzten acht Monaten haben sich die Anleger mit der BOJ angelegt. Sie haben häufig 10-jährige Benchmark-Anleihen geshortet, um die Renditen über die Obergrenze zu treiben und die Zentralbank zu zwingen, die Kreditkosten für diese Anleihen zu erhöhen, um Leerverkäufe zu verhindern.
Nach dem Ende der Negativzinsen wird die BOJ wahrscheinlich auch den YCC aufgeben und den Tagesgeldsatz als neues politisches Ziel festlegen, wie Reuters diese Woche berichtete.
Die zweijährige JGB-Rendite, die sehr empfindlich auf die kurzfristigen Zinssätze reagiert, erreichte Anfang der Woche ein 13-Jahres-Hoch, aber die 10-jährige JGB-Rendite ist noch weit von ihrer Obergrenze von 1% entfernt.
Die BOJ hat sich verpflichtet, zu intervenieren, wenn die Rendite dieses Niveau überschreitet.
($1 = 147,8000 Yen) (Berichterstattung von Junko Fujita Redaktion: Vidya Ranganathan und Sam Holmes)
