Händler schätzen, dass die Bank of Japan (BOJ) in dieser Woche fast 59 Milliarden Dollar zur Verteidigung der Währung ausgegeben hat, was dazu beigetragen hat, dass der Yen auf dem Weg zu seiner besten Wochenperformance seit über einem Jahr ist.
Die japanische Währung liegt 5% über dem 34-Jahres-Tief von 160,245, das sie am Montag erreicht hatte. Tokio hat noch nicht bestätigt, dass es interveniert hat.
Die Erholung in dieser Woche verlief jedoch alles andere als geradlinig in einem Markt, der angesichts des massiven Abstands zwischen den extrem niedrigen Renditen des Yen und denen anderer großer Volkswirtschaften entschieden bärisch auf die Währung reagiert.
Der Yen schwankte während der mutmaßlichen Interventionen wild, gewann innerhalb weniger Minuten fast 5 Yen und gab einen Teil davon schnell wieder ab.
"Eigentlich hat sich nichts geändert", sagte Rob Carnell, Leiter des Asien-Pazifik-Research bei ING. "Ich denke, dass dies für eine kurze Pause gesorgt hat, was unweigerlich von den Märkten erneut getestet werden wird, die dies als kostenloses Geld ansehen werden, wenn sie sich mit der BOJ auseinandersetzen...."
Carnell sagt, der Yen sei "der Traum eines jeden Händlers", da er leichtes Geld verdienen kann, indem er einfach Dollar für Yen kauft, auf einen Anstieg des Paares wartet und dann verkauft, wenn die BOJ eingreift, um den Yen zu stützen.
"Man wäre verrückt, den Yen nicht zu testen, da man weiß, dass sie irgendwann eingreifen werden", sagte er.
Vor den mutmaßlichen Eingriffen in dieser Woche haben die japanischen Behörden zuletzt zwischen September und Oktober 2022 mit rund 60 Milliarden Dollar zur Verteidigung der Währung interveniert.
Damals lag der Yen bei 152 pro Dollar, aber innerhalb von zwei Monaten nach dieser Intervention rutschte er wieder ab. Als er in dieser Woche den Tiefststand von 1990 erreichte, hatte er gegenüber dem Dollar weitere 20% an Wert verloren.
"Aufgrund der großen Kursunterschiede werden die Spekulanten immer noch auf der anderen Seite dieses Handels stehen", sagte Kaspar Hense, ein Senior Portfolio Manager bei BlueBay Asset Management.
Die Differenz zwischen den Renditen der 10-jährigen US-Staatsanleihen und der japanischen Staatsanleihen beträgt fast 4 Prozentpunkte.
KEINE TARGETS
Ben Bennett, Investmentstratege für den asiatisch-pazifischen Raum bei Legal And General Investment Management, ist der Ansicht, dass das japanische Finanzministerium, das für die Verwaltung des Yen zuständig ist, sehr wohl weiß, wie sehr die geldpolitischen Rahmenbedingungen gegen den Yen sprechen, und dass es lediglich versucht, das Tempo der Abwertung zu begrenzen.
"Interventionen haben ihren Preis, und ich denke, dass das Finanzministerium nicht bereit ist, Geld für ein bestimmtes Ziel auszugeben", sagte er.
Selbst nach der Abkehr der BOJ von den Negativzinsen im März bleibt der Yen die billigste große Währung für Kredite und Leerverkäufe, was sein Schicksal besiegelt.
Analysten sagen, dass dies die Prognosen für den Yen erschwert, aber es sieht so aus, als ob die BOJ das Niveau von 160 schützen möchte.
Hirofumi Suzuki, Chef-Devisenstratege bei der Sumitomo Mitsui Banking Corporation in Tokio, geht davon aus, dass die japanischen Behörden den Rückgang nach ihrer März-Sitzung für "spekulativ und inakzeptabel" halten und darauf abzielen könnten, den Yen wieder auf 155 pro Dollar zu bringen, wo er vor dieser bedeutenden politischen Entscheidung stand.
Yujiro Goto, Leiter der Währungsstrategie für Japan bei Nomura, ist der Ansicht, dass die Behörden ihren Importeuren lediglich helfen wollen, die benötigten Dollar zu bekommen.
"Ich denke, 150 ist ideal für japanische Importeure. Ich denke, dass das Niveau von 152-152,50 wahrscheinlich das ist, was das MOF erreichen wollte, aber es hat dieses Niveau nicht erreicht, so dass das Risiko besteht, dass das MOF für eine weitere Runde zurückkommt."
Die Spekulanten wissen auch, dass die Kriegskasse der Regierung nicht unerschöpflich ist. Japan verfügt über Währungsreserven in Höhe von etwa 1,3 Billionen Dollar, aber nur etwa 155 Milliarden Dollar, die es in Dollar-Einlagen hält, sind liquide.
Unterdessen gehen die Wetten auf eine Zinssenkung durch die Federal Reserve zurück, da die US-Wirtschaft und die Arbeitsmärkte heiß bleiben. Die spekulativen Short-Positionen in Yen sind auf den höchsten Stand seit 17 Jahren angestiegen.
Fred Neumann, Chefvolkswirt für Asien bei HSBC, meint, dass Japan nur versucht, die asymmetrische, einseitige Spekulation zu beenden, anstatt irgendwelche Yen-Werte zu verteidigen.
"In Anbetracht der Tatsache, dass die Zinsen in den USA länger steigen werden, ist dies eine Übung zur Steuerung der Erwartungen. Es geht nicht darum, unbedingt eine schnelle Aufwertung des Yen zu erreichen", sagte er. ($1 = 152,8600 Yen)
