Die am Montag veröffentlichten Wachstumszahlen für das zweite Quartal in China deuten nicht nur darauf hin, dass das Wirtschaftswachstum hinter den Zielvorgaben zurückbleibt, sondern zeigen auch, dass es keine Anzeichen für eine Verbesserung des anämischen Immobiliensektors gibt und dass die inländischen Verbraucher pessimistischer und weniger ausgabefreudig sind.
Dies signalisiert den Anlegern, dass es noch lange dauern wird, bis die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt in der Lage sein wird, einen bedeutenden Aufschwung zu erleben, der den Aktienmarkt beflügelt, der in diesem Jahr um etwas mehr als 1% gestiegen ist.
"Ein China-Investor zu sein, ist im Moment frustrierend", sagte Phillip Wool, Senior Managing Director beim Vermögensverwalter Rayliant Global Advisors mit Sitz in den USA.
Rayliant war selektiv, hat aber einige chinesische Aktien gekauft, was Wool mit Value-Investing vergleicht, also einer Strategie, bei der billige Aktien mit hohem Gewinnpotenzial ausgewählt werden. Wool sagt, dass die Preise letztendlich nach oben korrigieren sollten, aber er hat keine Ahnung, wann.
Nachdem der chinesische Referenzindex CSI300 von einem Mehrjahrestief im Februar bis zu seinen Höchstständen im Mai um etwa 19% gestiegen war, bewegt er sich seit einem Monat im Bereich zwischen 3.400 und 3.500 Punkten.
Der Shanghai Composite Index ist ebenfalls um mehr als 6% von seinem Acht-Monats-Hoch im Mai gefallen.
Eine Reihe von Unterstützungsmaßnahmen Pekings zu Beginn dieses Jahres zur Stützung des kränkelnden Aktienmarktes, die mit einem Führungswechsel bei der Marktregulierungsbehörde einhergingen, hatten bei den Anlegern die Hoffnung geweckt, dass sich das Blatt wenden könnte, und eine kurzzeitige Rallye ausgelöst.
Doch auch einige Monate später bleiben die wackelige wirtschaftliche Erholung des Landes und die anhaltende Immobilienkrise ein Überhang. Geopolitische Herausforderungen wie die zunehmenden Handelskonflikte mit der Europäischen Union und die anhaltenden Spannungen zwischen China und den USA sorgen für zusätzlichen Gegenwind.
"Das Problem mit China ist, dass es sich um einen mehrjährigen Heilungsprozess handelt", sagte Michael Dyer, Investment Director of Multi-Asset bei M&G Investments.
Die Behörden und die Zentralbank scheinen zwar Schritte in die richtige Richtung zu unternehmen, "aber sie haben noch nicht die Bazooka dabei, die der Rest der Welt haben will. Es gibt immer noch die geopolitische Unsicherheit", sagte Dyer. "Wenn Sie also bis dahin auf Gewissheit warten, werden Sie diese nicht bekommen.
SCHNÄPPCHENJÄGER
Natürlich sind einige Anleger aufgrund attraktiver Bewertungen und starker Fundamentaldaten eingestiegen, insbesondere bei Unternehmen, die zu den neuen Wachstumssektoren des Landes gehören, wie z.B. Spitzentechnologie und Fertigung.
Chinesische Aktien sind billig. Der S&P 500-Index wird mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 23 gehandelt, der japanische Nikkei-Index mit 22, der indische mit 23 und der Shanghai-Benchmark-Index mit der Hälfte dieses Wertes.
Das 12-Monats-Kurs-Buchwert-Verhältnis für chinesische Aktien liegt ebenfalls bei 0,95, verglichen mit einem Wert von 1,26 für die breitere asiatisch-pazifische Region.
"Als Value-Investoren können wir die Chancen bei chinesischen Aktien nicht ignorieren, aber wir müssen unseren Enthusiasmus angesichts der makroökonomischen und politischen Risiken, mit denen China konfrontiert ist, zügeln", sagte Kamil Dimmich, Partner und Portfoliomanager beim North of South Capital EM Fund.
Er ist im chinesischen Markt insgesamt leicht untergewichtet, aber "viel weniger" als noch vor einigen Jahren, als die Bewertungen hoch waren.
Die ausländischen Zuflüsse über das Northbound Connect-Programm in chinesische Aktien belaufen sich bisher auf 37,6 Milliarden Yuan (5,18 Milliarden Dollar). Im Jahr 2023 lagen die Zuflüsse bei 43,7 Milliarden Yuan.
Insgesamt scheint der Konsens zu sein, dass der Höhepunkt des Pessimismus gegenüber China zwar überschritten ist, die meisten Anleger aber immer noch an der Seitenlinie warten, bis sich eine deutlichere Erholung abzeichnet. Und die Geduld derer, die bereits investiert sind, wird auf die Probe gestellt.
"Es ist schmerzhaft und anstrengend, ein Contrarian zu sein und all die negative Stimmung und die falschen Anfänge einer Erholung mitzuerleben", so Wool von Rayliant. "Als langfristiger aktiver Investor in China bin ich das wohl oder übel gewöhnt.
($1 = 7,2651 Chinesischer Yuan Renminbi)
