Fed-Vertreter zeigen sich weniger zuversichtlich, dass die Nutzung von Reverse Repo zurückgehen wird

Die Verantwortlichen der Federal Reserve könnten sich allmählich mit der Tatsache abfinden, dass sich die massiven Geldzuflüsse in eines der Instrumente der Zentralbank zur Zinskontrolle als dauerhafter erweisen, als sie einst dachten. Ein Phänomen, das auch einen schnell wachsenden Schuldschein an das US-Finanzministerium aufbläht.

Im Protokoll der Mitte Dezember abgehaltenen Sitzung des Offenmarktausschusses der US-Notenbank, das am Mittwoch veröffentlicht wurde, erklärten Mitarbeiter der Fed, dass die Nutzung von Reverse Repos etwas zurückgegangen sei, da einige Banken Geld aus der Fed zugunsten höher rentablerer privater Marktanlagen abgezogen hätten.

Mit Blick auf die Zukunft sagten die Mitarbeiter, dass die Erwartung der Banken, dass sie die Einlagenzinsen anheben würden, auch etwas Geld aus den Reverse Repos abziehen könnte. Im Protokoll heißt es, dass "im Laufe der Zeit ein größerer Wettbewerb zwischen den Banken um Finanzierungen zu einem Rückgang der Inanspruchnahme" der Übernacht-Reverse-Repo-Fazilität beitragen könnte.

Aber diese Bedingung - die erstmals im Protokoll der letzten Sitzung im November angedeutet wurde - deutet darauf hin, dass die Beamten jetzt weniger Vertrauen in ihre frühere Ansicht haben, dass die Nutzung der Reverse-Repo-Fazilität schrumpfen würde, wenn die Fed die Verringerung ihrer massiven Bilanz vorantreibt.

Im Gegensatz dazu hieß es im September-Protokoll, dass die Fed-Mitarbeiter "weiterhin davon ausgehen, dass die Inanspruchnahme von [Reverse-Repo-Geschäften] in den kommenden Quartalen von ihrem derzeit hohen Niveau aus zurückgehen wird, da die Geldmarktteilnehmer auf die sich verändernden Bedingungen reagieren".

In einer Rede im September sagte Patricia Zobel, die jetzt als Interimsbeamtin für die Verwaltung des Offenmarktkontos der Zentralbank zuständig ist, dass der Abbau der Fed-Bilanz "dazu führen sollte, dass die [Reverse-Repo]-Salden im Laufe der Zeit von den derzeit hohen Niveaus zurückgehen".

Seitdem hat es jedoch kaum Anzeichen dafür gegeben. Am 30. Dezember, dem letzten Handelstag des Jahres, erreichte die Nutzung von Reverse-Repo-Geschäften einen Rekordwert von 2,554 Billionen $. Am Mittwoch beliefen sich die Zuflüsse auf 2,3 Billionen Dollar und liegen seit Juni durchgehend über 2 Billionen Dollar pro Tag, nachdem sie im Frühjahr 2021 fast bei Null lagen.

Die Reverse-Repo-Fazilität der Fed ist eines der Instrumente, die die Zentralbank einsetzt, um den Zielzinssatz, den Federal Funds Rate, auf dem gewünschten Niveau zu halten. Der Leitzins soll sich nach der Erhöhung der Fed um einen halben Prozentpunkt im Dezember derzeit zwischen 4,25% und 4,5% bewegen.

Die Reverse-Repo-Fazilität, die Geldfonds und anderen in Frage kommenden Fonds derzeit 4,3% für das Parken von Bargeld bei der Fed zahlt, soll dazu beitragen, die kurzfristigen Zinssätze zu drücken.

Die anhaltend hohen Reverse-Repo-Zuflüsse sind schwer zu erklären. Zum Teil sind sie auf einen Mangel an Investitionen des privaten Sektors zurückzuführen, der es lukrativer und einfacher macht, Bargeld über Nacht bei der Fed zu parken. Gleichzeitig haben einige auf regulatorische Fragen hingewiesen, die Finanzunternehmen Anreize geben, weiterhin bei der Fed zu investieren.

Es ist unwahrscheinlich, dass die umfangreiche Nutzung von Reverse-Repo-Geschäften die geldpolitische Aufgabe der Fed vereitelt. Aber die Zahlung all dieser Zinsen an die Finanzunternehmen hat die Fed bereits in eine Situation negativer Nettoeinnahmen gebracht - im Wesentlichen aufgeschobene Einnahmen, die dem Finanzministerium geschuldet werden -, die sich im Laufe der Zeit höchstwahrscheinlich noch verschlimmern werden, da die Fed davon ausgeht, dass sie die Zinssätze weiter anheben und auf diesem Niveau halten wird, bis sie davon überzeugt ist, dass sich die Inflation abkühlt.