Hier sind die Optionen, die die BOJ ergreifen könnte, um ihre Politik der Renditekurvensteuerung (YCC) zu ändern, die einen Minuszins von 0,1% auf einige bei der Zentralbank geparkte Gelder anwendet und die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen in einem Bereich um Null anpeilt.
STANDPUNKT
Die Entscheidung der BOJ vom letzten Monat, die Bandbreite um die Zielrendite für 10-jährige Staatsanleihen zu erweitern, hat die durch die massiven Anleihekäufe verursachten Marktverzerrungen nicht beseitigt, sondern den Markt dazu veranlasst, die 0,5% Obergrenze der Bandbreite zu testen.
Viele Beamte der BOJ wollen sich mehr Zeit nehmen, um die Auswirkungen der Korrektur vom Dezember zu beurteilen. Sie wollen Klarheit darüber, ob die Löhne und die Inflation in einem sich gegenseitig verstärkenden Wachstumszyklus steigen werden.
Da Gouverneur Haruhiko Kuroda die Notwendigkeit einer ultralockeren Geldpolitik bekräftigte, könnte die BOJ sich dafür entscheiden, bis zum Amtsantritt seines Nachfolgers im April abzuwarten.
MEHR TWEAKS
Die Verkäufer von Anleihen durchbrachen am Freitag, weniger als einen Monat nach der Änderung der Politik, die von der BOJ festgelegte Obergrenze von 0,5% und zwangen die Zentralbank zu Notkäufen, um die Rendite wieder zu senken.
Da ihre Glaubwürdigkeit auf dem Prüfstand steht, könnte die BOJ mit weiteren Schritten reagieren.
Sie könnte technische Anpassungen vornehmen, um die Renditekurve zu glätten, z. B. indem sie an ihren Anleihekäufen oder anderen Marktoperationen herumschraubt. Oder sie könnte das Band um ihr 10-Jahres-Renditeziel erweitern.
Viele politische Entscheidungsträger sind vorsichtig, wenn es darum geht, die Bandbreite über 1 Prozentpunkt hinaus zu erweitern, da es für die BOJ dann schwierig werden könnte zu behaupten, dass sie die 10-jährige Rendite "um 0%" herum steuert.
AUFGEBEN, RENDITEZIEL ANHEBEN
Es besteht eine geringe Chance, dass die BOJ das Ziel für die 10-jährige Rendite anhebt oder den YCC ganz aufgibt.
Die BOJ hatte gehofft, mehr Beweise dafür abzuwarten, dass die Löhne genug steigen würden, um die Inflation nachhaltig um ihr 2%-Ziel zu halten, bevor sie ihre Renditeziele anpasst.
Ein solcher Schritt würde Kurodas Versprechen zuwiderlaufen, die Geldpolitik so lange ultra-locker zu halten, bis die jüngste kostengetriebene Inflation durch steigende Preise aufgrund einer anhaltend starken Nachfrage ersetzt wird.
Die BOJ würde einen solchen Schritt als eine bescheidene Rücknahme der Stimulierung und nicht als den Beginn einer Reihe von Zinserhöhungen bezeichnen. Sie könnte sich verpflichten, genügend Anleihen zu kaufen, um einen abrupten, störenden Anstieg der Kreditkosten zu verhindern.
TWEAK-LEITUNG
Die BOJ könnte ihren Leitfaden, in dem sie verspricht, die Zinssätze auf dem aktuellen oder einem niedrigeren Niveau zu halten, in einen Leitfaden umwandeln, der eine neutralere Sichtweise auf die Zinsaussichten einnimmt.
Ein solcher Schritt wäre ein klares Zeichen dafür, dass die BOJ davon ausgeht, dass die wirtschaftlichen Bedingungen für eine allmähliche Anhebung der Zinsen gegeben sind.
NEGATIVZINS BEENDEN
Die BOJ könnte die 0,1%ige Gebühr aufgeben, die sie für einen kleinen Pool von Überschussreserven erhebt, die Finanzinstitute bei der Zentralbank parken.
Nach der Abschaffung des Negativzinses könnte die BOJ beginnen, Zinsen auf überschüssige Reserven zu zahlen, um der Wirtschaft Liquidität zu entziehen.
Die BOJ will einen solchen Schritt erst dann unternehmen, wenn sie der Meinung ist, dass Japans Wirtschaft einen positiven Zyklus erreicht hat, in dem steigende Preise zu höheren Löhnen führen, die den Haushalten mehr Kaufkraft verleihen.
Die Abschaffung der Negativzinsen würde den Schmerz der Geschäftsbanken lindern, deren Margen durch die jahrelang extrem niedrigen Zinssätze erdrückt wurden. Aber es würde die Wirtschaft abkühlen, da die Zinsen für Bank- und Hypothekenkredite steigen würden.
Die BOJ wird daher nicht überstürzt den Abzug betätigen wollen. Ein solcher Schritt würde wahrscheinlich mit dem Ende des 10-Jahres-Zinsziels einhergehen oder weit danach erfolgen.
