Die Rückzahlungen sind seit Oktober sprunghaft angestiegen, als Peking den Lokalregierungen erlaubte, spezielle Refinanzierungsanleihen im Wert von schätzungsweise über 1 Billion Yuan (139,85 Mrd. $) auszugeben, die ihre höher verzinsten LGFV-Schulden ersetzen könnten.
Die Anleger wehren sich jedoch gegen die Rückzahlungen, weil sie befürchten, ihre Gewinne aus den höher verzinsten LGFV-Anleihen zu verlieren und weil es an alternativen Produkten mit gleicher Rendite mangelt. Die Einwände verstärken die fiskalischen Probleme der lokalen Regierungen, die vor dem Hintergrund einer schleppenden Wirtschaft und eines wackeligen Immobilienmarktes mit einer Wand aus fälligen Anleihen im Jahr 2024 konfrontiert sind.
LGFVs, die von lokalen Regierungen zur Finanzierung von Infrastrukturprojekten wie Brücken und Straßen eingerichtet wurden, haben im Dezember vorzeitige Tilgungen in Höhe von 37,8 Milliarden Yuan vorgenommen, der größte monatliche Betrag seit fünf Jahren, wie aus Daten der Financial China Information & Technology Co.
Die Anleihegläubiger sind jedoch nicht bereit, die vorzeitigen Tilgungen hinzunehmen, da "die Wiederanlage des Geldes geringere Renditen bringen würde", sagte Huang Xuefeng, Leiter der Kreditforschung bei Shanghai Anfang Private Fund.
Daten von Caitong Securities zeigen, dass nur 59% der Vorschläge zur vorzeitigen Rückzahlung von den Anlegern auf den Versammlungen der Anleihegläubiger im Jahr 2023 unterstützt wurden. Einige LGFVs haben versucht, Anreize für die Rücknahme von Anleihen durch zusätzliche finanzielle Vorteile zu schaffen.
Analysten zufolge waren die Investoren, die diese Rücknahmen genehmigten, hauptsächlich staatliche Banken oder Unternehmen.
Die niedrige Genehmigungsquote "spiegelt das Gerangel zwischen LGFVs und Anleihegläubigern wider und schränkt den Fortschritt der vorzeitigen Rückzahlungen ein", sagte Caitong-Analyst Fang Duo.
Hengyang Urban Construction Investment, Yingkou New Area City Development and Construction Investment und Nanchong Liniang Oriental Investment Group gehören zu den LGFVs, deren Vorschläge zur vorzeitigen Rückzahlung von Anleihen von den Investoren abgelehnt wurden, wie aus den Unterlagen hervorgeht.
Dennoch wurden seit Oktober 128 LGFV-Anleihen getilgt, da die mit fast 9 Billionen Dollar verschuldeten Kommunalverwaltungen sich bemühen, die LGFV-Anleihen, die in den meisten Fällen eine Rendite von 6-8% abwerfen, durch die neuen Refinanzierungsanleihen zu ersetzen, die einen Kupon von etwa 3% aufweisen.
Infolgedessen ist die Nettofinanzierung des LGFV im Dezember auf ein Minus von 12 Mrd. Yuan eingebrochen, nach einem Defizit von 2 Mrd. Yuan im Vormonat.
"Das bedeutet, dass der bestehende Pool an LGFV-Anleihen tendenziell sinken könnte", sagte Yao Yu, Gründer des Kreditanalyseunternehmens Ratingdog.
Es ist noch nicht klar, wie viel Unterstützung die lokalen Regierungen weiterhin von Peking erhalten werden, um einen Zahlungsausfall zu vermeiden, da nach Angaben von Financial China in diesem Jahr LGFV-Anleihen im Rekordumfang von 4,2 Billionen Yuan fällig werden.
UBS prognostiziert, dass weitere 2 bis 3 Billionen Yuan an lokalen Staatsanleihen ausgegeben werden, um die LGFV-Schulden zu ersetzen, während die Zentralbank den hoch verschuldeten Regionen weiterhin Liquiditätshilfe gewähren könnte.
Das US-Beratungsunternehmen Rhodium Group prognostiziert, dass Chinas Wirtschaft im Jahr 2024 nur um 3-3,5 % wachsen wird und damit langsamer als die Mainstream-Prognose.
"Peking könnte sich dafür entscheiden, das Wachstum anzukurbeln, indem es zusätzliche Staatsanleihen verkauft und den Provinzen Geld zur Verfügung stellt, das sie für die Infrastruktur ausgeben können", anstatt die Provinzen diese Ausgaben durch die Emission eigener Anleihen finanzieren zu lassen, schreiben die Rhodium-Analysten um Daniel Rosen.
($1 = 7,1506 Chinesische Yuan Renminbi) (Zusätzliche Berichterstattung durch Li Gu; Redaktion durch Christian Schmollinger)
