Während China am Freitag in eine einwöchige Feiertagspause geht, scheinen sich die Anleihen nach einem Monat, in dem die 10-jährigen Renditen von 2,53% auf 2,74% gestiegen sind, zu erholen.
Dieser Anstieg der Renditen folgte auf eine Reihe von Konjunkturmaßnahmen, die die Möglichkeit einer wirtschaftlichen Erholung schürten, sowie auf die verstärkte Emission von Anleihen durch lokale Regierungen.
Chinas schwacher Aufschwung nach der Pandemie hatte zu Beginn des Jahres eine lange Serie von Anleihekäufen ausgelöst, wobei die 10-jährigen Renditen zwischen Februar und August um 34 Basispunkte (BP) fielen.
"Wir gehen davon aus, dass sich die Bedingungen für die Interbankenfinanzierung im Oktober entspannen werden und dass das Nettoangebot an Zentralstaatsanleihen im vierten Quartal zurückgehen wird, nachdem es im dritten Quartal so stark angestiegen war", sagte Pin Ru Tan, Leiter der Asien-Zinsstrategie bei HSBC.
Tan erwartet eine weitere Lockerung der Geldpolitik. "Die Hausse bei den Anleihen ist nicht zu Ende. Sie hat nur eine vorübergehende Kehrtwende vollzogen", sagte sie.
Die Erwartung eines großen Angebots an Anleihen hat die Renditen in die Höhe getrieben. China hat die Emission von Spezialanleihen im September beschleunigt und will bis Ende des Monats 3,8 Billionen Yuan (519,8 Milliarden Dollar) aufnehmen.
In der Zwischenzeit wird erwartet, dass die lokalen Regierungen im vierten Quartal spezielle Refinanzierungsanleihen ausgeben werden, mit denen die Schulden der lokalen Regierungen getauscht werden könnten.
Die Rendite einjähriger Yuan-Anleihen kletterte im September auf ein 5-Monatshoch. Auch der 7-Tage-Repo-Satz ist so hoch wie seit März nicht mehr.
"Die Refinanzierungskosten waren im September wirklich hoch", sagte Zou Wang, Investment Director bei Shanghai Anfang Private Fund Management Co.
Zou sagte, dass sein Fonds plant, mehr Wertpapiere zu kaufen, wie z.B. das von der China Development Bank ausgegebene und im Januar 2028 fällige, wenn sich die Finanzierungsbedingungen nach den Feiertagen der Goldenen Woche entspannen.
Wang Chen, Research-Analyst bei der China Chengxin Credit Rating Group, sagte, dass die aktuelle Wirtschaftslage keine höheren Zinsen rechtfertige, da Chinas Privatwirtschaft unter Refinanzierungsdruck stehe und die politischen Entscheidungsträger daran arbeiteten, die lokalen Schuldenrisiken zu lösen.
Die kurzfristigen Leitzinsen zeigen auch, dass die Anleiherenditen nicht mit den anderen geldpolitischen Leitlinien übereinstimmen. Der Zinssatz für die einjährige mittelfristige Kreditfazilität (MLF) ist in diesem Jahr um 25 Basispunkte gesunken, und einige Anleger erwarten, dass der Zinssatz noch weiter sinken wird. Der Abstand zwischen den Renditen 10-jähriger Anleihen und der einjährigen MLF ist so groß wie seit Februar nicht mehr.
"Ich denke, wir befinden uns mitten in einem Bullenmarkt für Anleihen", sagte Gu Weiyong, Chief Investment Officer beim Vermögensverwalter Ucom Investment Co.
Er plädiert dafür, dass die Zinssätze niedrig bleiben und das Wachstum unterstützen. Gu sagte, dass die hoch verschuldeten LGFVs (Local Government Financing Vehicles) einen Rückschlag erleiden werden, wenn die Zinsen steigen.
"Was ist mit den LGFVs, wenn die Zinsen steigen? Würden die Banken noch motiviert sein, Kredite zu vergeben? All das sind Probleme", sagte Gu. ($1 = 7,3100 chinesische Yuan) (Berichterstattung von Li Gu in Shanghai, Tom Westbrook in Singapur; zusätzliche Berichterstattung von Samuel Shen; Bearbeitung von Vidya Ranganathan und Jacqueline Wong)
