Die Wetten, dass die Zinserhöhungen der Federal Reserve, mit denen die Inflation eingedämmt werden soll, eine Rezession auslösen und die Treasuries in die Höhe treiben würden, haben in diesem Jahr ein schlechtes Ende genommen, denn die robuste US-Wirtschaft spricht für längerfristig höhere Zinsen. Infolgedessen sind Treasuries auf dem Weg zu einem noch nie dagewesenen dritten Jahresverlust in Folge.
Einige dieser Wetten wurden im letzten Monat ins Wanken gebracht, als die Fed ihre Prognosen aktualisierte und eine weitere Zinserhöhung in diesem Jahr andeutete sowie hohe Zinsen bis 2024 prognostizierte. Dies trieb die langfristigen Renditen auf 15-Jahres-Hochs, da der Markt schließlich "No-Landing"- oder "Soft-Landing"-Szenarien akzeptierte, bei denen die Zentralbank die Inflation dämpft, ohne eine Rezession auszulösen.
Aber der jüngste Anstieg der Renditen, die steigen, wenn die Anleihekurse fallen, hat langlaufende Treasuries für einige Anleger attraktiver gemacht, weil sie sich Renditen von etwa 5% auf 10- oder 30-jährige US-Staatsanleihen sichern können. Im Vergleich dazu gehen viele davon aus, dass die Renditen kürzerfristiger Anleihen im gleichen Zeitraum wahrscheinlich sinken werden.
Felipe Villarroel, Portfoliomanager bei TwentyFour Asset Management, sagte, er habe vor kurzem einige 10-jährige Treasuries gegen höher rentierende 30-jährige Treasuries getauscht. Auf diesen Niveaus bieten die Renditen einen massiven Puffer in Ihrer Gesamtrendite", um sich gegen weiter fallende Anleihekurse zu schützen, sagte er. Die Gesamtrendite von Anleihen umfasst Zinszahlungen und Kursänderungen.
In der Woche, die am 11. Oktober endete, verzeichneten Treasuries mit 7,2 Milliarden Dollar die größten wöchentlichen Zuflüsse seit März 2023, so Bank of America Global Research in einer Mitteilung. Die Renditen der 10-jährigen US-Staatsanleihen lagen am Donnerstag im asiatischen Handel bei über 4,95% und damit auf dem höchsten Stand seit mehr als 16 Jahren, und die 30-jährigen Renditen überschritten in diesem Monat zum ersten Mal seit 2007 die 5%-Marke.
Matt Smith, Investment Director beim britischen Fondsmanager Ruffer, hat in den letzten Wochen sein Engagement in 30-jährigen Treasuries und 10- und 30-jährigen inflationsgeschützten Wertpapieren (TIPS) erhöht und damit die "Durationsgewichtung" in seinem Portfolio ungefähr verdoppelt, ein Maß für die Preissensibilität eines Portfolios gegenüber Zinsänderungen.
"Die Verschiebung des Anleihemarktes von einer harten Landung zu einer Nicht-Landung ist es, die uns diese Anlagemöglichkeit in Bezug auf den Preis bietet", sagte er. Die Käufer glauben, dass die Fed den Höhepunkt ihres Zinserhöhungszyklus erreicht hat, da sich die zugrunde liegende Inflation abkühlt, und dass Anleihen jetzt mehr Potenzial haben, an Wert zu gewinnen, wenn sich die Wirtschaft verlangsamt.
Leslie Falconio, Leiterin der Abteilung für steuerpflichtige festverzinsliche Wertpapiere bei UBS Global Wealth Management, sagte, dass ihr Engagement in Treasuries hauptsächlich fünfjährige Anleihen umfasse, aber sie habe kürzlich sieben- bis zehnjährige Wertpapiere gekauft, um von den höheren Renditen zu profitieren.
"Wir glauben, dass Sie auf diesen Niveaus den Rückenwind des Zinseszinseffekts und höchstwahrscheinlich auch einen Kursanstieg haben, denn wir glauben, dass die Renditen 2024 sinken werden", sagte sie.
ÜBERTRAGUNG DER POLITIK
Allerdings bezweifeln viele, dass der Anleihemarkt in absehbarer Zeit wieder anziehen wird. Sie befürchten, dass die Renditen aufgrund der hartnäckigen Inflation, der wachsenden Haushaltsdefizite und des zunehmenden Angebots an Staatsanleihen noch steigen könnten. All dies wird dazu führen, dass die Anleger eine höhere Entschädigung für das Risiko des Haltens langfristiger Schulden verlangen.
Das Finanzministerium versteigerte am Mittwoch 20-jährige Anleihen im Wert von 13 Mrd. $, die Analysten zufolge auf eine gute Nachfrage stießen, nachdem die Renditen zuvor gestiegen waren. Eine Auktion von 30-jährigen US-Treasuries war in der vergangenen Woche auf eine schwache Nachfrage gestoßen, was die Renditen in die Höhe trieb.
Das BlackRock Investment Institute sagte in dieser Woche, es erwarte, dass die Renditen 10-jähriger Anleihen langfristig auf 5 % oder mehr steigen werden, obwohl es für die nächsten 6 bis 12 Monate weniger pessimistisch gegenüber langlaufenden Treasuries ist, da die Anleihekurse höhere Zinssätze bereits weitgehend berücksichtigen.
Dennoch sind Käufer von Anleihen wie Ruffer's Smith durch die jüngsten Anzeichen ermutigt, dass die hohen Renditen begonnen haben, Risikoanlagen wie Aktien und Unternehmensanleihen zu beeinträchtigen. Dies ist eine deutliche Veränderung gegenüber dem Anfang des Jahres, als Aktien trotz höherer Zinsen weiter stiegen.
Dies zeige, dass sich die Straffung der Geldpolitik langsam auf die Wirtschaft auswirke. Diese Ansicht wird von einigen Fed-Vertretern geteilt, die letzte Woche sagten, dass die höheren Renditen die Kreditvergabe so weit verknappen, dass eine weitere Zinserhöhung möglicherweise nicht mehr notwendig sei.
Die Aktien haben sich in den letzten Tagen wieder erholt, liegen aber immer noch 4,9% unter ihrem Höchststand vom Juli. Die Renditeaufschläge für Hochzinsanleihen, die den Aufschlag angeben, den Anleger für risikoreiche Unternehmensanleihen gegenüber sichereren Staatsanleihen verlangen, waren am 5. Oktober so hoch wie seit über drei Monaten nicht mehr.
"Die Anspannung, die (Anleiherenditen) der Wirtschaft und den Märkten auferlegt wird, nimmt zu... das begrenzt die zusätzliche Arbeit, die die Fed leisten muss", sagte Smith.
