Ab dem 28. Mai werden Investoren aus Singapur, Tokio oder Seoul, die während des Tages an der Wall Street US-Aktien kaufen, nur noch 24 Stunden Zeit haben, um ihre Geschäfte zu bestätigen und ihre Gelder in Dollar zu konvertieren, um die Transaktionen abzuschließen.
Während die neuen US-Regeln die Risiken für die Gegenparteien verringern sollen, beobachten Händler und Regulierungsbehörden, ob die Änderungen die Preise oder die Handelsströme auf dem Devisenmarkt mit einem Volumen von 7,5 Billionen Dollar pro Tag durcheinander bringen.
In Asien sind die Händler nur allzu vertraut mit den plötzlichen Bewegungen, die auftreten, wenn große Geschäfte in den Stunden mit geringer Liquidität am Morgen getätigt werden, wie z.B. die Kurseinbrüche beim Pfund Sterling im Jahr 2016 oder beim Dollar/Yen im Jahr 2019, die den Markt weltweit in Aufruhr versetzten.
"Die Zeit zwischen New York 17 Uhr und Tokio, sagen wir sieben oder acht Uhr, bezeichnen wir normalerweise als Dämmerungszone", sagte Bart Wakabayashi, Leiter der Tokioter Niederlassung von State Street, einer Depotbank, die an der Abwicklung von US-Aktiengeschäften beteiligt ist.
"Zu dieser Zeit handeln nicht viele Kunden...(und) nicht viele Banken, die Liquidität bereitstellen", sagte er.
"Wenn es also ein Ungleichgewicht gibt, könnte dies negative Auswirkungen auf die Märkte haben... größere Schwankungen als üblich."
Nach den Änderungen verschiebt sich die Frist für die Bestätigung von Geschäften, bei denen Makler, Anleger und Verwahrer alle Details überprüfen und vereinbaren, von 12.30 Uhr New Yorker Zeit am Tag nach einem Geschäft auf 21 Uhr am Tag des Geschäfts, so die Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), die das Clearing und die Abrechnung für US-Wertpapiere übernimmt.
Das ist 9 Uhr morgens in Hongkong. Das bedeutet, dass die Anleger dort deutlich früher verfügbar sein müssen, um Probleme zu beheben, oder sie riskieren fehlgeschlagene Geschäfte und höhere Bearbeitungsgebühren.
Gerard Walsh, Leiter des Bereichs Kundenlösungen für Banken und Märkte bei Northern Trust, sagte, dass die engeren Zeitpläne eine Verlagerung der Devisenströme hin zu früheren Öffnungszeiten in den Finanzzentren Asiens bedeuten könnten.
"Das ist eine der vielen Möglichkeiten, die sich unserer Meinung nach ergeben könnten... Das muss über Jahre hinweg sorgfältig beobachtet werden, bis die Märkte wieder synchronisiert sind", so Walsh.
GELD BEWEGT
Die Anleger und ihre Broker-Dealer haben sich auf die Veränderung vorbereitet, indem sie mehr Personal, Automatisierung, zusätzliche Bargeldpuffer und in einigen Fällen eine Vorfinanzierung von Geschäften geplant haben.
Das meiste davon verursacht zusätzliche Kosten, die letztlich vom Anleger getragen werden.
"Wenn Sie T+2 oder T+1 oder Devisengeschäfte am selben Tag abwickeln, können die Liquiditätsbedingungen je nach Währung und Ausführungszeit erheblich variieren, was sich auf die Gesamttransaktionskosten auswirken kann", sagte Phillip Van Dine, Leiter des Bereichs Banken und Marktinfrastrukturvertrieb bei Citi Securities Services in Asien.
Ironischerweise könnten auch die Abwicklungsrisiken im Devisenhandel steigen, da die Frist für die Einreichung von Geschäften bei CLS, einer großen Abwicklungsplattform, die von großen Banken betrieben wird, nicht von Mitternacht mitteleuropäischer Zeit (6 Uhr morgens in Hongkong) verschoben wird.
Durch die Änderungen sind die USA auch nicht mehr im Gleichschritt mit den meisten anderen Währungs- und Aktienmärkten, die innerhalb von zwei Tagen abgerechnet werden.
Das bedeutet, dass ein Anleger, der beispielsweise eine australische Aktie verkauft, um einen Kauf in den USA zu finanzieren, entweder eine Kreditlinie benötigt oder seine Bargeld- und Währungsströme sorgfältig verwalten muss, da es zwei Geschäftstage dauert, bis die australischen Dollar eintreffen.
An Wochenenden oder Feiertagen und in Märkten wie Südkorea, in denen der Devisenhandel an Feiertagen ruht, wird der Jonglierakt noch akuter sein. Einzelhandelsmakler müssen sich auch auf eine unvorhersehbare Kundennachfrage nach Währungen einstellen.
"(Fondsmanager) können die Nachfrage im Voraus antizipieren und am Freitag Dollars kaufen, um sie bereit zu haben", sagte Cho Jung-oh, Leiter der Abteilung für digitale Innovation bei Mirae Asset Global Investment.
"Für Wertpapierfirmen ist es jedoch schwierig vorherzusagen, wie viel Einzelpersonen kaufen werden, so dass es schwierig ist, Dollar im Voraus zu sichern."
Allerdings begrüßen die meisten Teilnehmer eine kürzere Abwicklungsdauer und glauben, dass die Unsicherheiten gemildert werden können.
Geschäfte, die den CLS-Schluss verpassen, können noch bis 6.30 Uhr MEZ eingereicht oder außerhalb von CLS abgewickelt werden.
Die Zentralbank von Singapur und andere Marktteilnehmer haben festgestellt, dass ein verstärkter Handel am Morgen auch zu einer Vertiefung des Marktes führen sollte.
Große Banken und Depotbanken wie Citi, State Street, J.P. Morgan und BNY Mellon sagen, dass sie in der Lage sind, einen Großteil des Prozesses, einschließlich des Devisenhandels, zu automatisieren, um sicherzustellen, dass die in Asien ansässigen Anleger ihre Dollars rechtzeitig erhalten.
Es ist auch nicht das erste Mal, dass dies geschieht. Der Abrechnungszyklus in den USA hat sich im Laufe der Jahre von fünf Tagen im Jahr 1987 ohne Zwischenfälle verkürzt. Indien ist im Jahr 2023 nahtlos zu T+1 übergegangen.
Dennoch zeigt die Umstellung, wie unflexibel die schwerfällige Infrastruktur ist, die den globalen Märkten zugrunde liegt und täglich Billionen bewegt.
"Wir haben eine Transaktionsbank, die erwartet, dass Geld rund um die Uhr bewegt wird, und wir haben einen Devisenmarkt, der nur an 5-1/2 Tagen in der Woche funktioniert, mit Cut-off-Zeiten", sagte Paul van Sint Fiet, Leiter der Cross-Currency-Lösungen für Asien bei J.P. Morgan.
