Im Gegensatz zu großen Unternehmen, die in der Regel festverzinsliche Schuldtitel ausgeben und kaum von kurzfristigen Zinsschwankungen betroffen sind, sind KMU auf direkte Bankfinanzierung angewiesen, so dass die Auswirkungen in Echtzeit zu spüren sind.

Und obwohl die Anfälligkeit von KMU für höhere Zinsen und mögliche Zahlungsausfälle bisher weitgehend unter dem Radar der Anleger geblieben ist, zumal sich größere Unternehmen recht gut gehalten haben, achten einige auf Anzeichen einer Anspannung.

"Wenn die Liquidität abnimmt, tauchen scheinbar idiosynkratische kleine Probleme auf", sagte Brett Lewthwaite, Global Head of Fixed Income bei Macquarie Asset Management.

Die Ratingagentur S&P erwartet, dass die Ausfallraten in den USA und in Europa bis September 3,75% bzw. 3,25% erreichen werden, mehr als das Doppelte der 1,6% bzw. 1,4% im gleichen Monat des letzten Jahres.

KMU sind für die Volkswirtschaften auf beiden Seiten des Atlantiks von entscheidender Bedeutung. Die Europäische Kommission schätzt, dass sie rund 100 Millionen Menschen in der EU beschäftigen und für mehr als die Hälfte der Wirtschaftsleistung des Blocks verantwortlich sind.

Der jüngste Bank Lending Survey der Europäischen Zentralbank zeigt, dass die Banken des Euroraums im vierten Quartal 2022, also vor den Auswirkungen des Bankenstresses in diesem Monat, eine erhebliche Verschärfung der Kreditstandards für Darlehen oder Kreditlinien an Unternehmen gemeldet haben.

Dies war die größte Veränderung, die die Umfrage seit der Schuldenkrise von 2011 verzeichnete.

Die Europäische Bankenaufsichtsbehörde (EBA) war für eine Stellungnahme nicht sofort erreichbar.

In den USA ist der durchschnittliche Zinssatz, den kleine Unternehmen für Bankkredite zahlen müssen, von rund 5% auf 7,6% im Jahr 2022 gestiegen und wird nach Schätzungen der Analysten von Jefferies bis Mitte des Jahres auf etwa 9,5% steigen.

Die Analysten weisen darauf hin, dass die jüngste Umfrage unter Senior Loan Officers in den USA auf "deutlich verschärfte" Kreditbedingungen für KMU hinweist.

"In dem sich derzeit verschlechternden Umfeld ist groß schön und kleinere Unternehmen werden den größten Druck durch Zins- und Energiekosten, unterbrochene Lieferketten und ein geringeres real verfügbares Einkommen der Haushalte spüren", sagte Elisa Belgacem, Senior Credit Strategist bei Generali Investments.

DISTRESS STEIGT

Der iTraxx Europe Crossover Index, der die Kosten für die Versicherung eines Korbs von Unternehmensanleihen mit Junk-Rating misst, ist in letzter Zeit gestiegen, liegt aber deutlich unter den Spitzenwerten, die während der COVID-Krise erreicht wurden.

Guy Miller, Chefmarktstratege bei der Zurich Insurance Group, sagte, dass sich die Anleger trotz der starken Zinserhöhungen auf Unternehmen konzentriert haben, die in guter Verfassung und gut positioniert sind, um höhere Kreditkosten zu bewältigen.

"Aber wenn man an all die kleineren und mittleren Unternehmen in Europa und den USA denkt, die von Bankfinanzierungen, Revolvern (einer Art Bankfazilität) und oft sogar von Eigentümerfinanzierungen abhängig sind, wird die Finanzierung zu einem großen Problem", sagte er.

Britische KMU, die unter dem schwachen Wachstum, der zweistelligen Inflation und den steigenden Zinsen der Bank of England leiden, gelten als besonders anfällig.

Der Kampf der BoE gegen die Inflation geht weiter https://www.reuters.com/graphics/BRITAIN-BOE/mopakwyzqpa/chart.png

Ein von der Anwaltskanzlei Weil Gotshal & Manges zusammengestellter Index zeigt, dass die Notlage von Unternehmen in Großbritannien im Quartal bis Februar auf den höchsten Stand seit Juni 2020 gestiegen ist.

Die Notlage der europäischen KMU nimmt zu Die Notlage der europäischen KMU nimmt zu https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/lgpdkjbwovo/chart.png

Eine weitere aktuelle Umfrage der Manx Financial Group ergab, dass 22% der britischen KMU, die in den letzten zwei Jahren eine externe Finanzierung benötigten, aufgrund der höheren Finanzierungskosten, der Bearbeitungszeiten und der mangelnden Flexibilität keinen Zugang erhielten.

Douglas Grant, CEO der Manx Financial Group, sagte, dass viele KMUs ihre Zinssätze für einen festen Zeitraum festgeschrieben hätten, um das Risiko weiterer Zinserhöhungen zu begrenzen, während andere dies nicht getan hätten.

"Kleine Unternehmen rechnen damit, dass die heutige Erhöhung des Leitzinses der Höhepunkt sein wird, da die Bank of England einen stärkeren Rückgang der Inflation als erwartet voraussagt, selbst nach dem unerwarteten Anstieg, den wir Anfang dieser Woche gesehen haben.

Als Reaktion auf die jüngste Leitzinserhöhung der BoE sagte der nationale Vorsitzende der Federation of Small Businesses (FSB), Martin McTague: "Die Inflation fordert einen hohen Tribut von kleinen Unternehmen, die noch stärker als große Unternehmen von den steigenden Inputkosten betroffen sind.

"Die Regierung muss zeigen, dass sie auf der Seite der kleinen Unternehmen steht, die sich gestresst fühlen und unter enormem Margendruck stehen", so McTague weiter.

HARTE ZEITEN

Unterdessen ist die Rate der Kreditgenehmigungen für kleine Unternehmen bei großen US-Banken im Februar neun Monate in Folge gesunken, und auch bei kleinen Banken sind die Kreditgenehmigungen für Unternehmen zurückgegangen, so die Online-Finanzierungsplattform für kleine Unternehmen Biz2Credit.

Kleine US-Banken haben in den letzten Wochen einen Exodus von 119 Milliarden Dollar erlebt, da die Einleger nach dem Zusammenbruch der Silicon Valley Bank Angst bekamen.

Der CEO von Biz2Credit, Rohit Arora, sagte, er erwarte, dass es für kleine Unternehmen nun noch schwieriger werde, Kapital zu beschaffen, wobei die größte Herausforderung darin bestehe, dass die Zinsen noch einige Zeit höher bleiben.

"Es ist zwar unwahrscheinlich, dass die Zinssätze vor dem nächsten Jahr sinken, aber zumindest werden die Unternehmer wissen, dass dies das Maximum ist, das sie zahlen müssen", sagte Arora.

Da die Finanzierungskosten jedoch sprunghaft ansteigen und der Zugang zu Krediten schwieriger wird, wird das Risiko eines Anstiegs der Ausfallraten immer greifbarer, so die Analysten.

"Die schwachen Hände beginnen sich zu zeigen", sagte Lewthwaite von Macquarie.