Der Forint, der in dieser Woche ein neues Allzeittief erreicht hat, ist unter den mitteleuropäischen Währungen zu einem Fall für den Korb geworden. Ungarns riesige Rechnung für Energieimporte, die das Leistungsbilanzdefizit vergrößert hat, und ein Finanzierungsstreit mit Brüssel machen den Forint besonders anfällig für den durch den steigenden Dollar ausgelösten Ausverkauf risikoreicherer Anlagen.

Und es könnte für die angeschlagene Währung noch schlimmer kommen, bevor es besser wird, da die Investoren immer noch die überraschende Entscheidung der Zentralbank verdauen, ihren Zinserhöhungszyklus im letzten Monat zu beenden, obwohl die Inflation 20% überstieg.

Nach der Anhebung des Leitzinses um 125 Basispunkte auf 13% erklärte die Bank, sie werde die monetären Bedingungen weiter verschärfen, indem sie stattdessen Liquidität abzieht. Einige Analysten bezeichneten diesen Schritt jedoch als verfrüht und waren skeptisch, dass die neuen Maßnahmen die auf dem Forint lastenden Kräfte ausgleichen könnten.

"Es ist unwahrscheinlich, dass die steigende Inflation und das wachsende Handelsdefizit den Druck auf den HUF in einem risikoarmen globalen Umfeld verringern werden", sagte Citigroup-Analystin Eszter Gargyan in einer Notiz.

"Darüber hinaus stellt die Erklärung der NBH, den Zinserhöhungszyklus bei 13% im September zu beenden, die Aussichten weiter in Frage.

Ab dem 1. Oktober hat die Zentralbank den Mindestreservesatz der Banken angehoben, ein neues Einlageninstrument eingeführt und Diskontanleihen versteigert.

Nachdem die Ungarische Nationalbank bei ihrem Einlagentender vor einer Woche mehr als 2 Billionen Forint (4,50 Milliarden Dollar) eingenommen hatte, nahm sie am Mittwoch weitere Gebote im Wert von 506 Milliarden Forint an.

"Mit dem Tender für langfristige Einlagen hat die NBH weiterhin einen erheblichen Betrag an freier Liquidität absorbiert und damit die Geldpolitik gestrafft", hieß es in einer Erklärung.

JP Morgan bezweifelte jedoch, dass dies dem Forint ohne weitere deutliche Zinserhöhungen viel helfen würde.

"Die NBH versucht unserer Ansicht nach wieder einmal, mit mehreren Zielen zu jonglieren - eine gewisse Straffung vorzunehmen, um den Devisenmarkt zu stabilisieren, und gleichzeitig weitere direkte Zinserhöhungen oder unangemessene negative Auswirkungen auf das Wachstum zu vermeiden", hieß es am Dienstag in einer Notiz.

"Wir sind der Meinung, dass die Leitzinsen auf mindestens 16-17% steigen müssen, um den Devisenmarkt zu stabilisieren, und stützen uns dabei auf vergleichbare Erfahrungen von Volkswirtschaften mit einem hohen Finanzierungsbedarf in der Zahlungsbilanz.

Der Forint ist in diesem Jahr gegenüber dem Euro um 14% und gegenüber dem Dollar um 36% gefallen und hat sich damit schlechter entwickelt als der polnische Zloty und die tschechische Krone, obwohl sein Leitzins weit über den tschechischen und polnischen Zinsen liegt. Der Zloty hat gegenüber dem Dollar 24% an Wert verloren, während die Krone um 15,8% gefallen ist.

Gargyan von der Citigroup sagte, dass ein Rückgang der europäischen Gaspreise und der starke Rückgang der Inlandsnachfrage dazu beitragen könnten, dass sich das ungarische Handelsdefizit in den kommenden Monaten nicht weiter verschlechtert.

"Aber es könnte einige Zeit dauern, bis die Verbesserung des strukturellen Saldos, eine Einigung über die EU-Fonds und die Liquiditätsmaßnahmen die Währung entlasten", sagte sie.

Die Regierung von Premierminister Viktor Orban hat nach einem Ausgabenwettlauf vor den Wahlen im April mehrere Schritte unternommen, um das Haushaltsdefizitziel von 4,9% für 2022 zu erreichen, und Finanzminister Mihaly Varga hat am Dienstag weitere Schritte zugesagt, falls dies notwendig sein sollte, um "Haushaltsdisziplin" zu gewährleisten.

Die Regierung hat auch eine Reihe von Anti-Betrugsgesetzen verabschiedet, um ihre Verpflichtungen gegenüber Brüssel zu erfüllen und Milliarden Euro an EU-Mitteln freizusetzen, aber es wird nicht erwartet, dass das Geld vor dem nächsten Jahr fließt, selbst wenn in diesem Jahr eine Vereinbarung unterzeichnet wird.

BEGRENZTE WERKZEUGE

In der Zwischenzeit bleibt der Forint anfällig für negative Stimmungsumschwünge in der Welt und für eine Schwäche, die sich auf die inländischen Preise auswirkt, was die Bemühungen der Zentralbank, die Inflationserwartungen einzudämmen, weiter erschwert, sagen Ökonomen.

Peter Virovacz von ING in Budapest sagte, der ungarische Markt benötige eine sehr ernsthafte positive Nachricht im Zusammenhang mit einer Einigung über die EU-Fonds, die die Risikoaversion beenden könnte.

Finanzminister Varga, der am Dienstag um einen Kommentar zum Forint gebeten wurde, sagte:

"Der Dollar zerschlägt alles um ihn herum."

"Natürlich versuchen wir, mit einer disziplinierten Finanzpolitik zu einer stabilen Währung beizutragen", fügte er hinzu.

"Unsere Instrumente sind begrenzt, das ist die Welt der Geldpolitik, dort muss die Zentralbank geeignete Maßnahmen ergreifen, wenn sie das will."

($1 = 444,71 Forint)