Analyse - Nervenaufreibende Woche lässt Anleiheinvestoren nach schnellen Zinserhöhungen rufen

Eine Reihe überraschender Maßnahmen einiger der größten Zentralbanken der Welt, die sich vor einer galoppierenden Inflation fürchten, hat die Anleiheinvestoren in Bedrängnis gebracht. Jetzt fordert ein wachsender Chor von Anlegern die politischen Entscheidungsträger auf, schnell zu handeln, um die Unsicherheit zu beenden.

Solange die Zentralbanken nicht in der Lage sind, die Inflation zu senken, so einige Anleger, werden die Märkte keine Gewissheit über die Zinssätze haben. Der beste Weg nach vorne könnte sein, so schnell wie möglich zu neutralen Zinssätzen zu gelangen - dem Niveau, bei dem die Geldpolitik die Wirtschaft weder anregt noch einschränkt - so die Investoren.

"Wir sehen diese Art von Zinserhöhungen in einer Wirtschaft, die sich eindeutig verlangsamt, und das schafft diese außergewöhnliche Unsicherheit darüber, wie weit die Inflation zurückgehen wird und wie weit die Fed gehen muss", sagte Rick Rieder, Chief Investment Officer of Global Fixed Income bei BlackRock, dem weltweit größten Vermögensverwalter.

"Manchmal brauchen die Märkte eine gewisse Zeit, um sich darauf einzustellen, aber auf lange Sicht ist das der bessere Weg", sagte Rieder in einem Interview mit Reuters.

Sowohl der Chef von DoubleLine Capital, Jeffrey Gundlach, als auch der milliardenschwere Investor Bill Ackman haben in den letzten Tagen ebenfalls höhere Zinsen durch die Federal Reserve gefordert.

Die Zentralbanken, insbesondere die Federal Reserve, wurden kritisiert, dass sie bei der Eindämmung der Inflation zu langsam gehandelt haben. Investoren sagten, dass dies zu unangenehmen Überraschungen geführt hat, wie z.B. die unerwartet hohe Zinserhöhung der Fed am Mittwoch im Zuge der höchsten Inflationsrate in den USA seit mehr als vier Jahrzehnten.

"Die Aufholjagd ist jetzt noch schwieriger, da die Zentralbank im vergangenen Jahr die erste beste politische Reaktion verpasst hat", sagte Mohamed El Erian, Chefberater der Allianz und Vorsitzender von Gramercy Fund Management.

Der Vorsitzende der Fed, Jerome Powell, sagte letzte Woche, dass das Ziel der US-Notenbank darin bestehe, die Inflation zu senken, ohne dass es zu einer drastischen Verlangsamung des Wirtschaftswachstums oder einem steilen Anstieg der Arbeitslosigkeit komme, und räumte ein, dass der Weg dorthin schwieriger werde.

MARKT HAVOC

Die US-Notenbank hat am Mittwoch die Zinsen um 75 Basispunkte angehoben - die größte Anhebung seit fast drei Jahrzehnten - und weitere große Schritte in Aussicht gestellt. Auch die Zentralbanken in ganz Europa haben die Zinssätze erhöht, in einigen Fällen um Beträge, die die Märkte schockierten.

Die Zinserhöhungen haben die Anleihemärkte erschüttert, die bereits den schlechtesten Jahresauftakt ihrer Geschichte erlebt haben.

Im Vorfeld der Zinserhöhung durch die Fed erreichten zweijährige Treasuries den höchsten Stand seit der globalen Finanzkrise von 2008, und die Renditen für 10-jährige Anleihen - ein wichtiges Barometer für Hypothekenzinsen und andere Finanzinstrumente - kletterten auf den höchsten Stand seit mehr als einem Jahrzehnt.

In Europa erreichte die Rendite 10-jähriger Bundesanleihen in Deutschland in der vergangenen Woche mit 1,93% ein Achtjahreshoch. In der Schweiz dürften die 10-jährigen Renditen zum Ende der Woche um fast 50 Basispunkte höher liegen und den größten Wochenanstieg seit März 2020 verzeichnen.

Die höheren Preise belasten die Verbraucher, indem sie die Ersparnisse aufzehren, während die höheren Zinsen die Kreditkosten erhöhen. Der US-Wohnungsbaugigant Freddie Mac teilte letzte Woche mit, dass der durchschnittliche Zinssatz für eine 30-jährige Hypothek mit festem Zinssatz um mehr als einen halben Prozentpunkt auf 5,78% gestiegen ist, der größte Anstieg innerhalb einer Woche seit 35 Jahren.

Auch die Anleihenkurse schlugen nach der Zinserhöhung der Fed heftig in die entgegengesetzte Richtung aus. Die Renditen zweijähriger und 10-jähriger Staatsanleihen kehrten ihren Ausverkauf um, und zwar so stark wie seit 2008 bzw. Anfang 2020 nicht mehr.

"Damit sich die Märkte stabilisieren und die Preise wieder steigen können, müssen wir ein gewisses Maß an Beweisen dafür sehen, dass die Inflation ihren Höhepunkt erreicht hat und sich wieder nach unten bewegt", sagte Mark Dowding, Chief Investment Officer bei BlueBay Asset Management in London. "Das ist fast eine Vorbedingung für das Ende der Baisse, und das wird erst bei den Anleihen und dann bei den Aktien geschehen.

Das ist leichter gesagt als getan. Die Inflation ist ein schlecht verstandenes Phänomen. Der Markt hat seit Jahrzehnten nicht mehr mit steigenden Preisen zu tun gehabt.

"Es gab die Ansicht, dass ein Großteil dieser Inflation einmalig war und schnell wieder verschwinden würde, und das hat sich als falsch erwiesen", sagte Pramod Atluri, Portfoliomanager für festverzinsliche Wertpapiere bei Capital Group.

Die Zentralbanken versuchen, den Preisdruck mit geldpolitischen Maßnahmen zu kontrollieren, die die Nachfrage eindämmen, aber sie haben wenig Kontrolle über angebotsbedingte Faktoren.

"Sie erkennen jetzt an, dass die Bekämpfung der Inflation - wenn sie teilweise angebotsgetrieben ist und die einzigen Instrumente der Fed darin bestehen, die Nachfrage zu kühlen - mit einem etwas langsameren Wachstum einhergehen wird", sagte Allison Boxer, Volkswirtin bei PIMCO.

'ANFÄLLIG FÜR UNFÄLLE'

Für Anleiheinvestoren war die Aufholjagd der Zentralbanken verheerend.

Die Fed hatte den Anlegern mitgeteilt, dass sie die Zinsen auf ihrer Juni-Sitzung voraussichtlich um 50 Basispunkte anheben würde. Doch kurz vor der Sitzung fielen die Inflationsdaten höher aus als erwartet.

Ryan O'Malley, Portfoliomanager bei Sage Advisory, sagte, dass die politischen Entscheidungsträger von den jüngsten Inflationsdaten überrascht wurden. Für Steve Bartolini, Portfoliomanager bei T. Rowe Price, schienen die Daten zu bestätigen, dass der Zinserhöhungszyklus der Fed, bei dem die Zinsen in 50-Basispunkt-Schritten angehoben werden - im Einklang mit den bisherigen Prognosen - bis November andauern würde.

Ein Bericht des Wall Street Journal, in dem die Absicht der Fed, die Zinsen um 75 Basispunkte zu erhöhen, einen Tag vor Beginn der zweitägigen Sitzung bekannt wurde, konnte seinen Glauben an den gemäßigten Kurs, den Powell auf der letzten Sitzung dargelegt hatte, nicht erschüttern.

"Ich habe nicht geglaubt, dass sie bereit waren, den Sprung auf 75 zu machen, weil sie uns gesagt haben, dass sie diesen Sprung nicht machen würden", sagte Bartolini und fügte hinzu, dass der Schritt der Fed nun die Wahrscheinlichkeit einer Rezession deutlich erhöht hat und das Eingehen von Risiken weniger attraktiv macht.

Wenn Sie die Zinssätze zu einem Zeitpunkt anheben, an dem sich das Wachstum verlangsamt, bedeutet das, dass Sie anfällig für Unfälle sind" und die Wahrscheinlichkeit, dass die Fed die Zinssätze zu stark anhebt", sagte er.