Analyse: Britain Plc bereitet sich auf die Verkaufssaison vor, da britische Aktien günstig erscheinen

Während sich das turbulente Jahr 2022 dem Ende zuneigt, schnallen sich britische Unternehmen an, da Banker und Investoren aufgrund des schwachen Pfunds und der schwachen Aktienbewertungen mit einem Anstieg der Übernahmeaktivitäten rechnen.

Käufer aus dem Ausland sind nicht gerade in Scharen in das Vereinigte Königreich geströmt, da die wirtschaftlichen Aussichten weiterhin schlecht sind, aber die Kombination aus schwachen Aktienkursen und dem Pfund Sterling könnte diese Sorgen um das Wachstum ausgleichen.

Der Bekleidungshändler Superdry war diese Woche Gegenstand eines Medienberichts, wonach sein Gründer Gespräche über eine mögliche Übernahme durch Private Equity geführt hat. Ein Investor der Wood Group, einem Unternehmen für Ölfelddienstleistungen, forderte das Unternehmen auf, einen Teil seiner eigenen Aktien zurückzukaufen, um nicht zur Zielscheibe zu werden.

Mittelständische Unternehmen gehen kein Risiko ein, so Philip Noblet, Leiter des britischen Investmentbanking bei Jefferies. Er sagte, dass viele der rund 90 mittelständischen britischen Firmenkunden der Bank glauben, sie könnten Ziel einer Übernahme sein, unabhängig davon, in welcher Branche sie tätig sind.

"Der internationale Charakter vieler britischer FTSE 250-Unternehmen mit ihren marktführenden Positionen macht sie bei diesen Bewertungsniveaus angreifbar. Wir raten allen Vorständen, sich bei der fundamentalen Bewertung ihrer Unternehmen sehr sicher zu sein und zu wissen, wo sie Unterstützung oder Aktionäre verlieren könnten", sagte er.

Während die wirtschaftlichen Aussichten potenzielle Käufer immer noch von einer Komplettübernahme abhalten könnten, könnte die Übernahme von Tochtergesellschaften größerer Unternehmen, deren Marktwert geschrumpft ist, verlockender sein, so Investmentbanker und Analysten.

"Zweifellos gibt es viele Unternehmen, die als potenzielle Übernahmeziele in Frage kommen. Das Hauptproblem für Großbritannien ist das Risiko, dass ... Sie es jetzt kaufen könnten und es im nächsten Jahr noch billiger sein könnte", sagte Chris Beauchamp, leitender Marktanalyst bei IG, und nannte Einzelhändler und Hausbauer als mögliche Ziele.

Der inländische FTSE 250 ist in diesem Jahr um fast ein Fünftel gesunken, während der international ausgerichtete FTSE 100 dank der Abwertung des Pfunds um 0,8% gestiegen ist.

Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) des FTSE 350 für ein Jahr liegt bei 10,9. Das ist etwas mehr als die Hälfte des KGV des US-Leitindex S&P 500 von 17,8 und fast 14 für den deutschen DAX, was britische Aktien relativ günstig erscheinen lässt.

"Der Bewertungsabschlag ist so groß, dass Fusionen und Übernahmen an vielen Stellen möglich sind", sagte Clive Beagles, Manager eines britischen Aktienfonds bei J O Hambro Capital. "In so gut wie jedem Sektor werden US-Unternehmen mit einem großen Aufschlag gehandelt."

Trotz des beträchtlichen Bewertungsabschlags ist der Wert der eingehenden Fusionen und Übernahmen für britische Unternehmen im Jahr 2022 auf den niedrigsten Stand seit vier Jahren gesunken, so die Daten von Dealogic.

Im laufenden Jahr wurden 848 Inbound-Transaktionen mit einem Wert von rund 99,45 Milliarden Euro (104,74 Milliarden Dollar) abgeschlossen, verglichen mit 1.019 Transaktionen im Jahr 2021 mit einem Gesamtwert von 151,96 Milliarden Euro, so Dealogic.

KEINE GUTE AUSSICHT

Das Pfund, das Ende September ein Rekordtief erreicht hatte, hat 2022 um 8,5% an Wert verloren, vor allem weil die Anleger angesichts der Unsicherheit über den Krieg in der Ukraine und der steigenden Energiepreise die Sicherheit des US-Dollars gesucht haben.

"Investoren aus Übersee haben jetzt einen erheblichen Währungsvorteil", sagte Scott McKenzie, Fondsmanager bei Amati Global Investors, "wir erwarten, dass es im nächsten Jahr zu deutlich mehr Übernahmeaktivitäten kommen wird."

Nach Angaben des Indexanbieters FTSE Russell stammen rund 82% der Einnahmen der FTSE 100-Unternehmen aus dem Ausland, während diese Zahl bei den mittelgroßen FTSE 250-Unternehmen auf 57% sinkt.

Laut Owain Evans, Co-Leiter des Bereichs M&A in Großbritannien bei Goldman Sachs, ist ein Währungsvorteil allein jedoch nicht unbedingt ausschlaggebend für ein Geschäft.

"Wenn man sich einem Unternehmen mit einem Vorschlag nähert, der auf der Tatsache beruht, dass die Bewertung in USD jetzt billig erscheint, wird man den Vorstand oder die Aktionäre des Zielunternehmens nicht dazu bringen, den Vorschlag anzunehmen", sagte Evans und fügte hinzu, dass die Bieter nicht als opportunistisch angesehen werden wollen.

Potenzielle M&A-Aktivitäten in Großbritannien werden nach Ansicht von Clive Beagles eher von Unternehmen als von Private Equity kommen, und das nicht nur wegen der Finanzierungsschwierigkeiten aufgrund der hohen Kreditkosten für Unternehmen.

"Die Private-Equity-Brigade ist traditionell eher an wiederholbaren, vorhersehbaren Ertragsströmen interessiert. Das erlaubt ihnen, die Hebelwirkung zu nutzen, aber das sind die Dinge, die höher bewertet sind, und daher liegt der Wert meiner Meinung nach in anderen Teilen des Marktes", so Beagles.

Er sieht Wert in Aktien, die mit Abschlägen auf Vermögenswerte gekauft werden können, oder in Unternehmen, die aufgeteilt werden können, und nennt ITV als Beispiel.

"Deshalb ist der Mid-Cap-Bereich für Strategen in diesem Umfeld attraktiv", sagte Celia Murray, Leiterin des Bereichs UK M&A bei JPMorgan.

($1 = 0,9495 Euro)