Der allmähliche, aber stetige Rückgang seit Anfang 2022 spiegelt das Unbehagen der internationalen Gemeinschaft an Investitionen in China wider, das sich im vergangenen Jahr in massiven Abflüssen ausländischen Kapitals aus den chinesischen Aktien- und Anleihemärkten niederschlug.
Auch wenn die chinesische Wirtschaft nach dem COVID-19 endlich aus ihrer Flaute herauszukommen scheint, gibt es viele Gründe, warum die Verwalter von Währungsreserven immer noch überzeugt werden müssen, damit sie den Renminbi oder Yuan wieder aufstocken.
China ist eine globale Wirtschafts- und Finanzsupermacht, und die Rolle des Yuan im grenzüberschreitenden Handel und bei Transaktionen nimmt zu. Aber es gibt Fragen zu Chinas wirtschaftlicher Macht, Unbehagen über seine Kapitalverkehrskontrollen und Besorgnis über seine geopolitischen Allianzen und seinen Militarismus.
Die Anziehungskraft des Yuan als globale Reservewährung schwindet.
Die jüngsten Daten des Internationalen Währungsfonds zur Zusammensetzung der Devisenreserven (Cofer) zeigen, dass von den weltweiten Devisenreserven in Höhe von 11,45 Billionen Dollar, bei denen die Währungsaufteilung bekannt ist, Ende letzten Jahres 2,29% auf Renminbi lauteten.
Das ist der niedrigste Anteil seit dem vierten Quartal 2020 und ein deutlicher Rückgang gegenüber dem Höchststand von 2,83% im ersten Quartal 2022.
Zentralbanken und Reservemanager auf der ganzen Welt haben ihre Yuan-Allokation in jedem der letzten sieben Quartale reduziert. In fast zwei Jahren ist der Anteil des Yuan an ihren Devisenreserven um ein Fünftel geschrumpft.
Michael Cahill, Devisenstratege bei Goldman Sachs in London, stellt fest, dass chinesische Staatsanleihen den Reservemanagern nicht mehr den Renditeaufschlag gegenüber Anleihen der Industrieländer bieten, den sie hatten, als der IWF den Yuan 2016 erstmals in seine Cofer-Daten aufnahm.
Und es ist kein Zufall, dass die Devisenreserven der chinesischen Währung im ersten Quartal 2022 zu schrumpfen begannen, als Pekings Verbündeter Russland in die Ukraine einmarschierte.
"Es ist sicherlich auch möglich, dass die Geopolitik eine Rolle gespielt hat. In der akademischen Literatur wurde festgestellt, dass die Verwaltung der Reserven zum Teil von der geopolitischen Ausrichtung diktiert wird, und das scheint mit dem übereinzustimmen, was wir gesehen haben", sagt Cahill.
KLARE TENDENZ
Von den 10 Ländern, die regelmäßig eine geografische Aufschlüsselung ihrer Reserven melden, hat keines seine Yuan-Bestände seit dem ersten Quartal 2022 erhöht.
Obwohl diese detaillierten Berichte nur einen kleinen Teil der weltweiten Reserven ausmachen, meint Cahill, dass ihre Haltung zum Yuan eine "bemerkenswerte Veränderung" im Devisenreservenmanagement signalisiert.
Die Sichtbarkeit der russischen Devisenreserven hat sich nach der Invasion in der Ukraine verschlechtert. Aber Ende 2021 war Russland der größte Inhaber von Yuan-Reserven, mit etwa einem Drittel aller international gehaltenen Yuan-Reserven, so die Analysten von ING.
Sie gehen auch davon aus, dass Moskau diese Reserven nach der Invasion reduziert haben könnte, da es Reserven verkaufen musste, um sein ausuferndes Haushaltsdefizit zu finanzieren.
Andererseits haben einige kleinere Länder, die nicht zu den 149 Ländern gehören, die in den Cofer-Daten des IWF enthalten sind, den Anteil der Yuan-Reserven an ihren Devisenreserven in den letzten Jahren möglicherweise erhöht.
Kurz gesagt, es ist schwierig, die Devisenreservenströme mit wirklicher Sicherheit zu messen, aber wie ING betont, ist das allgemeine Bild klar - der Renminbi ist neben dem Euro nur eine von zwei Währungen, deren Anteil an den weltweiten Devisenreserven im Zweijahreszeitraum 2022-23 gesunken ist.
Dies ist eine eindeutige Kehrtwende gegenüber den Anfängen des Yuan als globale Reservewährung. Die Cofer-Daten des IWF zeigen, dass sein erster Anteil an den gemeldeten Devisenreserven Ende 2016 bei 1,08% lag, der sich bis zu einem Höchststand von 2,83% Anfang 2022 fast verdreifachte.
Nominal begannen die auf Yuan lautenden Devisenreserven bei 90,8 Mrd. $ und erreichten Ende 2021 einen Höchststand von 337,3 Mrd. $. Sie beendeten das vergangene Jahr bei 261,7 Mrd. $.
Laut Goldman Sachs sinkt der Anteil des Yuan an den Reserven auch wechselkursbereinigt. Sie erreichten Ende letzten Jahres ebenfalls ein Dreijahrestief, wenngleich der Rückgang allmählicher verlief und der vorherige Höchststand nicht so hoch war.
Die Verwalter von Währungsreserven neigen dazu, konservativ zu sein, und Änderungen in der Währungsallokation erfolgen in der Regel schrittweise. Das liegt daran, dass die Manager dazu neigen, sich gegen Wechselkursschwankungen zu stemmen, um die Zusammensetzung ihrer Reserven stabil zu halten - das heißt, sie kaufen mehr von einer Währung, wenn diese schwächer wird.
Den Analysten von JP Morgan zufolge war der Yuan in letzter Zeit jedoch die "eindeutigste Ausnahme" von dieser Regel. Die Diversifizierung weg vom Yuan hat sich fortgesetzt, obwohl die Währung im Zeitraum 2022-23 um 10% gegenüber dem Dollar gefallen ist.
(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters).
