Die DMA-Swap-Strategie ist einzigartig in China und entstand aus den Bemühungen von Hedgefonds und Brokern, in einem schwierigen wirtschaftlichen Umfeld Geld zu verdienen.
Die annualisierten Renditen einiger DMA-Swap-Produkte liegen bei über 150% - ein atemberaubender Kontrast zu einem inländischen Aktienmarkt, der in diesem Jahr bisher um mehr als 4% gefallen ist.
Diese Renditen haben in den sozialen Medien einen Aufschrei gegen Fonds ausgelöst, die von den schlechten Marktbedingungen profitieren. Die Aufsichtsbehörden untersuchen die Maklerunternehmen auf Daten zu Direct Market Access (DMA), wie zwei Quellen letzte Woche gegenüber Reuters erklärten.
Bei einem typischen Geschäft kaufen Hedgefonds, die Long-Short-Aktienstrategien verfolgen, Aktien und verkaufen Aktienindex-Futures mit geliehenem Geld über DMA, das ihnen Zugang zu den elektronischen Einrichtungen der Finanzmarktbörsen verschafft. Der Swap, bei dem die Fonds die Gewinne aus dem Handel einstreichen, während die Makler Zinsen erhalten, wird von den Maklern verbucht.
Analysten sagen, dass diese Praxis, die es Hedge-Fonds ermöglicht, bis zu 4 Dollar gegen 1 Dollar Einschuss zu leihen, zu Problemen führen kann, wenn die Wetten schief gehen. Die Kombination aus einer hohen Hebelwirkung und plötzlichen, unerwarteten Marktbewegungen könnte die Anleger in den Ruin treiben, den Maklern schaden und Marktstörungen auslösen, sagen sie.
"Einige Hedgefondsmanager gehen Wetten mit übermäßiger Hebelwirkung ein", sagte Yang Tingwu, stellvertretender Geschäftsführer des Vermögensverwalters Tongheng Investment.
Die Regeln für die Vermögensverwaltung sehen vor, dass ein Fonds nicht mehr als 2 Dollar gegen 1 Dollar Marge, d.h. das Kapital, das er beim Broker hinterlegt, leihen darf. Bei einem DMA-Swap gilt der Handel jedoch als Eigenhandel für die Broker, die nicht denselben Beschränkungen unterliegen.
Ein DMA-Swap beinhaltet in der Regel Leerverkäufe von Index-Futures gegen den Kauf eines Aktienkorbs, aber eine solche Absicherung ist möglicherweise nicht effektiv, so Wang Qian, Finanzprofessor an der Tongji Universität.
"Der DMA-Swap beinhaltet eine extrem hohe Hebelwirkung und Anleger sollten vorsichtig sein."
HOHE NACHFRAGE
Es gibt keine offiziellen Daten über den Gesamtumfang der DMA-Swap-Produkte in China, aber große Brokerhäuser haben das Geschäft in den letzten Jahren ausgeweitet, um die Umsatzbasis zu vergrößern.
"Es gibt eine Nachfrage nach DMA seitens der Anleger. Es gibt auch eine Nachfrage von Seiten der Broker", verteidigt ein Manager eines Quant-Hedgefonds in Shanghai diese Strategie.
"Leverage ist eine gute Sache, solange Ihre Position nicht implodiert", sagte der Manager, der nicht befugt ist, mit den Medien zu sprechen.
Citic Securities hat 2012 ein sogenanntes "Return Swap"-Geschäft eingeführt, das es Maklern ermöglicht, Anlagerenditen gegen festverzinsliche Erträge zu tauschen und damit ein praktisches Finanzierungsinstrument für Hedgefondsmanager zu schaffen.
Aus Besorgnis über die Risiken verschärften die chinesischen Regulierungsbehörden Ende 2021 die Regeln, die es Maklern praktisch untersagten, Fondsprodukte über eine solche Struktur zu finanzieren.
Es folgte ein Boom bei DMA-Swaps.
DMA-Swap "ist im Wesentlichen ein Margengeschäft, mit dem die Regeln umgangen werden sollen" und ist in China einzigartig, sagte ein Derivate-Experte, der aufgrund der Sensibilität des Themas nicht namentlich genannt werden wollte.
Im Ausland würden "Prime Broker ihren Hedge-Fonds-Kunden sowohl DMA als auch Leverage anbieten", sagte Lyndon Chao, Managing Director und Leiter des Bereichs Aktien und Post-Trade bei der Finanzlobby ASIFMA. Aber "es ist kein Merkmal von DMA, Finanzierungen anzubieten".
JUICY RETURNS
Ein privater Fonds, der von dem Quant-Fonds-Manager MX Capital aufgelegt wurde, verwendet geliehenes Geld, um einen Aktienkorb zu kaufen, während er gleichzeitig CSI 1000-Index-Futures leerverkauft, um Gewinne aus der Preisdifferenz zu erzielen, wie aus der Produktbroschüre hervorgeht, die Reuters vorliegt.
Mit einer Einlage von 10 Millionen Yuan (1,37 Millionen Dollar) kann der Fonds Long-Positionen im Wert von 40 Millionen Yuan und Short-Positionen im Wert von 40 Millionen Yuan aufbauen, hieß es. Seit der Auflegung des Fonds am 24. Mai hat er bis zum 28. Juli eine Rendite von 19,41% oder 151,6% auf annualisierter Basis erzielt.
Zu den anderen Hedgefonds-Häusern, die DMA-Swap-Produkte verkaufen, gehören High Dimension Investments, Super Quantum Fund, Qianyan Hedge Fund, Hawk Investment und Ruitian Capital, wie aus den Marketingunterlagen der Vermögensverwalter hervorgeht.
Die großen Brokerhäuser sind offenbar sehr daran interessiert, die Strategie zu finanzieren und zu unterstützen.
Shenwan Hongyuan Group Co , Everbright Securities und Citic Securities haben erklärt, dass sie das Wachstum von OTC-Derivaten, zu denen auch DMA-Swaps gehören, beschleunigen wollen, um über das traditionelle Geschäft hinaus zu expandieren.
MX Capital und Everbright lehnten eine Stellungnahme ab. Andere Fondshäuser und Maklerfirmen haben auf Anfragen nach einem Kommentar nicht geantwortet, ebenso wenig wie die China Securities Regulatory Commission (CSRC).
Yang von Tongheng Investment sagte, dass "innovative" Brokerage-Geschäfte viele der vergangenen Marktstörungen in China verursacht hätten.
"Leverage war der Schuldige für den Börsencrash in China 2015. Sie hat auch zu dem Ansturm auf die 'Snowball'-Derivate im Jahr 2022 beigetragen", sagte Yang. "Es muss eine strengere Regulierung geben." ($1 = 7,3070 chinesische Yuan) (Berichterstattung von Samuel Shen, Jason Xue und Tom Westbrook, Bearbeitung von Vidya Ranganathan und Lincoln Feast).
