Das Wachstum in den 20 Ländern, die den Euro gemeinsam haben, stagniert bestenfalls und die Inflation hat sich seit Monaten dank niedrigerer Energiepreise und der steilsten Anhebung der Zinssätze in der 25-jährigen Geschichte der EZB abgeschwächt.
Darüber hinaus hat die US-Notenbank am späten Mittwoch die Reihe von 10 aufeinanderfolgenden Zinserhöhungen unterbrochen. Dies ist ein deutliches Signal für Anleger auf der ganzen Welt, dass sich der aktuelle Straffungszyklus in den Industrieländern seinem Ende nähert, auch wenn weitere Zinserhöhungen in den USA noch möglich sind.
Aber die Inflation in der Eurozone ist mit 6,1 % - mehr als das Dreifache ihres 2 %-Ziels - für die EZB immer noch inakzeptabel hoch, und das zugrunde liegende Preiswachstum, das in der Regel Lebensmittel und Energie ausschließt, beginnt sich erst zu verlangsamen.
Dies wird die EZB wahrscheinlich auf dem Weg der Straffung halten, insbesondere nachdem sie die derzeitige hohe Inflation nicht vorhersehen konnte und die Zinsen im vergangenen Jahr später als viele andere Länder erhöht hat.
"Sie können es sich einfach nicht leisten, es noch einmal zu vermasseln", sagte Carsten Brzeski, der globale Leiter der Makroabteilung der niederländischen Bank ING.
Es wird erwartet, dass die EZB den Einlagensatz - den Zinssatz, den Banken zahlen, um Bargeld sicher bei der Zentralbank zu parken - zum achten Mal in Folge anheben wird, und zwar um 25 Basispunkte auf 3,5%, den höchsten Stand seit 2001.
Von Reuters befragte Ökonomen erwarten für Juli einen weiteren Schritt in derselben Größenordnung. Eine Reihe von Entscheidungsträgern hat dies bereits angedeutet, möglicherweise um die Kollegen vor der Sitzung am Donnerstag unter Druck zu setzen.
Während Schritte über den Juli hinaus weniger sicher sind, wird erwartet, dass EZB-Präsidentin Christine Lagarde eine weitere Zinserhöhung im September im Spiel hält und den Wetten der Anleger, dass die Zentralbank die Zinsen Anfang nächsten Jahres senken wird, entgegenwirkt.
"Die größere Frage ist die nach den Prognosen", sagte Greg Fuzesi, Wirtschaftsexperte bei JPMorgan. "Wir sind nicht davon überzeugt, dass die Erklärung signalisiert oder andeutet, dass eine Zinserhöhung im Juli die letzte sein könnte.
Es wurde erwartet, dass die Pause der Fed die Wetten auf eine Zinserhöhung der EZB dämpfen würde, aber die Anleger haben ihre Zinserwartungen über Nacht erhöht und sehen den Einlagensatz nun bei 3,85%, was darauf hindeutet, dass ein weiterer Zinsschritt nach Juli immer wahrscheinlicher wird.
GEMISCHTES BILD
Die EZB wird ihre Wirtschaftsprognosen aktualisieren. Danach dürfte die Inflation im nächsten Jahr näher an, aber immer noch über 2% liegen, bevor sie das Ziel im Jahr 2025 erreicht.
Obwohl dies normalerweise eine Pause bei der Straffung der Geldpolitik bedeuten würde, hat die EZB ihre eigenen Prognosen mit Vorsicht genossen, nachdem sie jahrelang das Ziel verfehlt haben.
Stattdessen haben sich die Währungshüter der Eurozone auf die aktuellen Wirtschaftsdaten konzentriert, die ein gemischtes Bild ergeben haben.
Zwei Quartale der Schrumpfung im Industrieland Deutschland haben die Eurozone im vergangenen Winter in eine flache Rezession gestürzt, und die Wirtschaft wird in diesem Jahr wahrscheinlich nur ein bescheidenes Wachstum verzeichnen können.
Aber die Arbeitslosigkeit ist auf einem Rekordtief und das Lohnwachstum zieht an, auch wenn es immer noch hinter der Inflation zurückbleibt.
Das Wachstum der Gesamtpreise ist schnell zurückgegangen, nachdem es Ende letzten Jahres zweistellige Werte erreicht hatte. Aber die zugrunde liegenden Preise, vor allem für Dienstleistungen, sind noch nicht so stark gesunken, wie es die EZB-Politiker gesagt haben, bevor sie den Fuß von der geldpolitischen Bremse nehmen würden.
Die höheren Kreditkosten dämpfen die Kreditnachfrage von Haushalten und Unternehmen sowie die Bereitschaft der Banken, Kredite zu vergeben. Aber der Konsum hält sich nominal gut.
Diese gegensätzlichen Faktoren dürften beiden Seiten im EZB-Rat Munition liefern - der geldpolitischen Mehrheit, die auf weitere Zinserhöhungen drängt, und einer Minderheit von Tauben, die für eine Pause plädiert.
Infolgedessen erwarten Ökonomen, dass die EZB eine ausgewogenere Botschaft über die Aussichten aussenden wird als bei den letzten Sitzungen, bei denen sie die Notwendigkeit weiterer Zinserhöhungen zur Abkühlung der Nachfrage betonte.
"Die EZB wird wahrscheinlich noch stärker als bisher betonen, dass ihr künftiger geldpolitischer Kurs von den Daten abhängt, da die Unsicherheit gestiegen ist", schreiben die Ökonomen von Berenberg in einer Mitteilung an ihre Kunden.
