MORGAN STANLEY 
Der jüngste Rückgang der globalen Zinssätze in Verbindung mit den relativ mageren Jahren für Schwellenländer hat dazu geführt, dass die übliche Parade der Regierungen, die im Januar ihre Finanzierungsrunden beginnen, zu einer Art Rausch wurde.
Das ölreiche Saudi-Arabien hat bereits auf Dollar lautende Anleihen im Wert von 12 Mrd. USD emittiert, und Mexiko, der weltweit größte Schuldner in den Schwellenländern, konnte mit 7,5 Mrd. USD seine bisher größte Anleihe verkaufen.
Polen, Indonesien und Ungarn waren ebenfalls auf dem Markt, während die Unternehmen ihre eigenen Anleihen im Wert von fast 20 Mrd. USD auf den Markt brachten, so dass die Gesamtemissionen der Schwellenländer die 50 Mrd. USD-Marke überschritten haben.
Der Eifer bei der Emission von Anleihen unterstreicht die Unsicherheit darüber, wie schnell und heftig die Federal Reserve, die Europäische Zentralbank und ihre Konkurrenten die Zinsen senken werden, und schafft auch die Voraussetzungen für einige große Zahlen zum Jahresende.
Die Analysten von Morgan Stanley schätzen, dass in diesem Jahr Staatsanleihen von Schwellenländern im Wert von fast 165 Mrd. USD emittiert werden, das sind etwa 20 % - oder 30 Mrd. USD - mehr als 2023.
Neben Saudi-Arabien werden mindestens fünf weitere Länder jeweils mindestens 10 Mrd. USD begeben, nämlich Indonesien, Polen, die Türkei, Israel und Mexiko, wobei letzteres möglicherweise 18 Mrd. USD erreichen wird.
Während die Gesamtsumme deutlich unter dem COVID-Ära-Rekord von 234 Mrd. USD im Jahr 2020 liegen wird, wären die potenziellen 125 Mrd. USD allein aus Schwellenländern mit "Investment Grade"-Rating der zweithöchste Wert in der Geschichte.
"Ruhigere Märkte sind immer ein guter Zeitpunkt für diese Länder, um Schulden zu begeben", sagte Victoria Courmes, Portfoliomanagerin für Schwellenländer bei der Investmentfirma GMO.
"Da die US-Zinsen (Anleiherenditen) jetzt niedriger sind, haben sie offensichtlich die Möglichkeit, dies zu tun, und sie werden es noch mehr tun, wenn die Zinsen noch weiter fallen."
Obwohl die Schwellenländer mit reicheren Regierungen um Käufer konkurrieren müssen, scheint die Nachfrage nach ihren Anleihen bisher stark zu sein, was auf die Hoffnung zurückzuführen ist, dass es ein gutes Jahr für Investitionen in höher rentierende Anleihen der Entwicklungsländer sein könnte.
Mexiko könnte in der vergangenen Woche bis zu 21 Mrd. $ verkauft haben, während Saudi-Arabien bis zu 30 Mrd. $ emittieren könnte, wie aus den Auftragsbüchern hervorgeht.
EINE KLUFT, DIE ES ZU ÜBERWINDEN GILT?
Abgesehen von den beeindruckenden Zahlen stellt sich die Frage, ob die besseren Marktbedingungen es den stärker belasteten Entwicklungsländern, die ebenfalls Anleiherückzahlungen zu leisten haben, ermöglichen werden, wieder Zugang zum Markt zu finden.
Kaum ein afrikanisches Land südlich der Sahara oder ärmere Länder in Asien und Lateinamerika konnten seit der Pandemie auf den internationalen Märkten Kredite aufnehmen, so dass sie auf ihre eigenen Reserven oder die Hilfe des IWF angewiesen sind.
Aber in vielen Fällen haben sich die Spreads ihrer Anleihen - oder der Aufschlag, den Investoren für den Kauf ihrer Anleihen im Vergleich zu denen der Vereinigten Staaten verlangen - in den letzten 6-12 Monaten erheblich verbessert.
Laut den Analysten von Morgan Stanley sind Angola, Kenia, Nigeria und El Salvador die Hauptanwärter, um die Risikoschwelle und den Appetit des Marktes auf Anleihen mit einer Rendite von 10% zu testen.
"10% wären (für die Schuldnerländer) im Vergleich zur Vergangenheit zwar teuer, aber es gibt nicht immer alternative Finanzierungsmöglichkeiten", so die Analysten in einer Notiz diese Woche. "Wir denken, dass es für alle Länder positiv wäre, wenn sie in der Lage wären, Anleihen zu begeben. Die Länder müssen in der Lage sein, Kredite zu erträglichen Zinssätzen aufzunehmen - die traditionell mindestens unter 10% liegen sollten -, um Krisen wie die von Sambia und Sri Lanka in den letzten Jahren zu vermeiden.
Kenia hat eine Anleihe im Wert von 2 Milliarden Dollar, die im Juni fällig wird, und ist damit ein potenzieller Testfall, wenn die Marktbedingungen weiterhin günstig sind.
Ägypten bemüht sich um zusätzliche Unterstützung durch den IWF, da das Land in diesem Jahr rund 25 Mrd. USD an Auslandsschulden refinanzieren muss. In einer kürzlich von Citi durchgeführten Umfrage sahen fast 75 % der Anleger das Land in den nächsten Jahren als ein großes Ausfallrisiko an.
Viktor Szabo, Portfoliomanager bei Abdrn, sagte, er glaube, dass der Markt für die riskanteren Länder "noch nicht so weit" sei.
Aber da die Rendite zehnjähriger US-Anleihen trotz der unerwartet guten Inflationszahlen am Donnerstag wieder unter 4% liegt, könnte es einen kleinen Lichtblick geben.
