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Original-Research: Kleos Space S.A. - von First Berlin Equity Research GmbH

Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu Kleos Space S.A.

Unternehmen: Kleos Space S.A.
ISIN: AU0000015588

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Buy
seit: 08.09.2022
Kursziel: 1,60 AUD
Kursziel auf Sicht von: 12 months
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christian Orquera

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Kleos Space S.A.
(ISIN: AU0000015588) veröffentlicht. Analyst Christian Orquera bestätigt
seine BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von AUD 2,60 auf AUD 1,60.
 
Zusammenfassung:
Kleos Space SA (Kleos) hat seinen Halbjahresabschluss 2022 und seine
Geschäftsaktualisierung veröffentlicht. Aufgrund von Verzögerungen bei der
Inbetriebnahme der Satelliten fielen die Ergebnisse schwächer aus als
erwartet. Das Unternehmen meldete im ersten Halbjahr 2022 einen Umsatz von
nur EUR107T (FBe: EUR1,7 Mio.). Allerdings beliefen sich die Geldeingänge von
Kunden auf EUR947T und die gesamten erhaltenen Bestellungen auf EUR1,3 Mio. Das
für Mitte 2022 prognostizierte positive EBITDA wurde verfehlt und wird nun
für das 2. Halbjahr 2022 angestrebt. Das ausgewiesene EBITDA belief sich im
1. Halbjahr 2022 auf EUR-5,4 Mio. und lag damit unter unserer Schätzung von
-EUR1,1 Mio. (H1 2021: EUR-2,1 Mio.). Dieses Ergebnis wurde jedoch durch nicht
zahlungswirksame Aufwendungen in Höhe von EUR3 Mio. im Zusammenhang mit der
vollen Abschreibung des ersten Satelliten-Clusters Scouting Mission (SM)
beeinträchtigt. Leider musste SM im August wegen eines irreparablen
technischen Defekts abgeschaltet werden. Dieses Unglück ist zwar
enttäuschend, hat aber nur geringe Auswirkungen auf die Umsatzaussichten
des Unternehmens. SM wurde als Demonstrator konzipiert, der I) wenig
Kapazität, II) viel geringere technologische Fähigkeiten hatte und III) im
Vergleich zu den folgenden drei Clustern von einem anderen Hersteller
gekauft wurde. Das Unternehmen hat sich von der australischen
Finanzierungsboutique PURE Asset Management Pty Ltd eine Fremdfinanzierung
in Höhe von AUD 10 Mio. bzw. EUR6,5 Mio. (aufgeteilt in zwei Tranchen von AUD
6 Mio. und AUD 4 Mio.) gesichert. Die erste Tranche wurde am 15. August
abgerufen. Das sind gute Neuigkeiten. Mit diesen Mitteln kann Kleos den
geplanten Kauf von ein bis zwei zusätzlichen Satellitenclustern
finanzieren, um das Umsatzwachstum voranzutreiben. Die aktualisierte
Prognose von Kleos sieht vor, dass der zweite (Vigilance Mission) und der
dritte (Patrol Mission) Satellitencluster, die derzeit in Betrieb genommen
werden, mit Verzögerung im zweiten Halbjahr bzw. vierten Quartal 2022 in
Betrieb gehen werden. Der vierte Satellitencluster, Observer Mission, soll
im vierten Quartal 2022 (im November/Dezember) auf der Transporter-6
SpaceX-Rakete starten. Das Management geht davon aus, dass es im ersten
Halbjahr 2023 betriebsbereit sein wird (bisher: Jahresende 2022).
Angesichts der Verzögerungen beim Raketenstart und bei der Inbetriebnahme
haben wir unsere Umsatzprognosen für 2022 und darüber hinaus gesenkt. Wir
haben auch unsere Kostenprognosen entsprechend der Kostenstruktur im ersten
Halbjahr 2022 angepasst. Wir haben unser DCF-Modell aktualisiert und sind
zu einem niedrigeren Kursziel von AUD 1,60 (zuvor: AUD 2,60) gelangt. Trotz
Verzögerungen sind die wertvollen RF-Daten von Kleos im derzeit schwierigen
geopolitischen Umfeld sehr gefragt. Wir bekräftigen unsere Kaufempfehlung
aufgrund des erheblichen Aufwärtspotenzials der Aktie gegenüber dem
aktuellen Niveau.
 
First Berlin Equity Research has published a research update on Kleos Space
S.A. (ISIN: AU0000015588). Analyst Christian Orquera reiterated his BUY
rating and decreased the price target from AUD 2.60 to AUD 1.60.
 
Abstract:
Kleos Space SA (Kleos) has published its H1 2022 financial statement and
business update. Due to satellite commissioning delays, the results were
weaker than anticipated. The company reported sales of only EUR107k (FBe:
EUR1.7m) in H1 2022. However, cash receipts from customers amounted to EUR947k,
and total purchase orders received were EUR1.3m. The positive EBITDA
projected for mid-2022 was missed and is now targeted for H2 2022. Reported
EBITDA amounted to EUR-5.4m in H1 2022, below our estimate of EUR-1.1m (H1
2021: EUR-2.1m). This number was affected by non-cash expenses of EUR3m related
to the write-off of the first satellite cluster - Scouting Mission (SM).
Unfortunately, SM had to be shut down in August due to an irreparable
technical failure. While disappointing, this misfortune has little impact
on the company's revenue prospects. SM was conceived as a demonstrator,
having I) little capacity, II) much inferior technological capability, and
III) been purchased from a different manufacturer compared to the following
three clusters. The company has secured debt financing amounting to AUD 10m
or EUR6.5m (split into two tranches of AUD 6m and AUD 4m) from the Australian
financing boutique PURE Asset Management Pty Ltd. The first tranche was
drawn down on 15 August. This is good news. These funds will allow Kleos to
finance the planned purchase of one to two additional satellite clusters to
fuel sales growth. Kleos' updated guidance foresees that the second
(Vigilance Mission) and third (Patrol Mission) satellite clusters currently
undergoing commissioning will begin operations after a delay in H2 and Q4
2022 respectively. The fourth satellite cluster, Observer Mission, is
scheduled to launch on the Transporter-6 SpaceX rocket in Q4 2022 (by
November/December). Management expects it to be operational during H1 2023
(previously: year-end 2022). In light of the launch and commissioning
delays, we have lowered our revenue forecasts for 2022 and beyond. We have
also adjusted our expense projections in accordance to the cost structure
seen in H1 2022. We have updated our DCF model and arrived at a lower price
target of AUD 1.60 (previously: AUD 2.60). Despite delays, Kleos' valuable
RF data is in high demand in the current difficult geopolitical
environment. We reiterate our Buy rating based on the stock's substantial
upside potential from current levels.
 
Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des
Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/25391.pdf

Kontakt für Rückfragen
First Berlin Equity Research GmbH
Herr Gaurav Tiwari
Tel.: +49 (0)30 809 39 686
web: www.firstberlin.com
E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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