Von Jack Pitcher

NEW YORK (Dow Jones)--Wetten gegen US-Aktien haben sich für Spekulanten an der Wall Street als schlechtes Geschäft erwiesen.

Die Kursgewinne im Juli haben dazu geführt, dass Hedgefonds sogenannte Short-Positionen aufgelöst und das Risiko so schnell wie seit Jahren nicht mehr reduziert haben. Das geht aus Daten der Prime-Brokerage-Einheit von Goldman Sachs hervor, die Hedgefonds betreut. Der kumulierte Betrag der Leerverkäufe von Hedgefonds in US-Dollar war im Juni und Juli der größte in einem Zweimonatszeitraum seit 2016.

Leerverkäufer leihen sich Aktien und verkaufen sie dann mit dem Ziel, sie später zu einem niedrigeren Preis zurückzukaufen und die Differenz als Gewinn einzustreichen. Die überwiegende Mehrheit der Leerverkäufe in den USA wird von Hedgefonds getätigt, die unabhängig von der Entwicklung der Aktienindizes hohe Renditen erzielen wollen. 


Wenn zu hohen Preisen Deckungskäufe notwendig werden

Die starke Eindeckung von Short-Positionen gibt den Aktien, die sich in diesem Sommer aufgrund der Zuversicht, dass eine starke US-Wirtschaft höhere Zinsen verkraften kann, erholt haben, weiteren Rückenwind. Wenn eine Rally die Leerverkäufer unvorbereitet trifft, könnten sie gezwungen sein, die Aktien zu einem hohen Preis zurückzukaufen, um weitere Verluste zu begrenzen, wodurch eine zusätzliche Nachfrage entsteht, die die Kurse noch weiter steigen lässt.

"Viele Leute waren skeptisch gegenüber dem Markt, und da sie gezwungen sind, ihre Short-Positionen zu decken, wird die Rally natürlich weiter angeheizt", so David Kelly, Chief Global Strategist bei J.P. Morgan Asset Management.

US-amerikanische und kanadische Leerverkäufer haben im Juli 53,5 Milliarden US-Dollar an Verlusten aus Leerverkäufen erlitten und in diesem Jahr 175,2 Milliarden Dollar bei Wetten gegen den Markt verloren, wie aus Daten von S3 Partners hervorgeht. Im Juli war jeder Sektor für Leerverkäufer unrentabel. 


Ausbleibende Rezession

Hedgefonds sind mit relativ wenig geliehenem Geld in das Jahr 2023 gegangen, nachdem sie in Erwartung einer Rezession die Risiken für den größten Teil des vergangenen Jahres reduziert hatten. Nachdem sie einen Teil der überraschenden Marktrally in diesem Jahr verpasst haben, sind sie nun bemüht, den Rückstand aufzuholen. Hedgefonds verlangen von ihren Anlegern hohe Gebühren und stehen unter Druck, höhere Renditen zu erwirtschaften, um die Kosten angesichts gestiegener Zinsen und der Möglichkeit für Anleger, mit weniger Risiko Profit zu machen, zu rechtfertigen.

An der Wall Street standen viele der jüngsten Rally skeptisch gegenüber. Da es bei den großen Indizes jedoch weiter bergauf ging, haben die Fonds ihre Short-Positionen geschlossen und sind infolgedessen mehr Long-Positionen eingegangen. Der Milliardär Carl Icahn kündigte am Freitag an, dass sein Unternehmen Icahn Enterprises die Wetten auf einen Zusammenbruch des Aktienmarktes, die zu hohen Verlusten geführt haben, aufgeben wird. Icahn Enterprises ist selbst Ziel eines aktivistischen Leerverkäufers; der Aktienkurs ist in diesem Jahr um 53 Prozent eingebrochen. 


Der Eindruck einer Kapitulation

Mike Edwards, stellvertretender Chief Investment Officer des New Yorker Hedgefonds Weiss Multi-Strategy Advisers, sagte, dass die starke Eindeckung von Leerverkäufen im Juli für viele Fonds eine "schmerzhafte Angelegenheit" war. "Die vergangenen vier oder fünf Wochen waren von einer Kapitulation an dieser Front gekennzeichnet", so Edwards. "Es gibt Strategen, die sagen, dass man diese Rally nicht mehr bekämpfen kann."

Mehrere Großbanken haben in den vergangenen Wochen rosigere Marktprognosen veröffentlicht, und JPMorgan Chase erklärte am Freitag, nicht mehr mit einer Rezession in diesem Jahr zu rechnen. Ein Goldman-Index der 50 am meisten geshorteten US-Aktien stieg im Juni und Juli um 32 Prozent, der S&P 500 legte im gleichen Zeitraum um 9,8 Prozent zu.

Hedgefonds, die sowohl Short- als auch Long-Positionen eingehen, haben sich in diesem Jahr schlechter entwickelt als ihre Benchmarks, vor allem aufgrund von Verlusten bei Leerverkäufen. 


Hedgefonds als Marktrisiko?

"Die jüngste Underperformance ist fast vollständig auf eine deutliche Verschlechterung der Renditen auf der Short-Seite zurückzuführen", schrieb Goldman-Analyst Vincent Lin im Juli. Obwohl die Leerverkäufe die Gesamthebelwirkung der Hedgefonds von den Extremen des Jahres heruntergedrückt haben, bewegte sie sich laut Goldman Ende Juli immer noch auf einem Rekordhoch. Einige Anleger sehen stark fremdfinanzierte Hedgefonds als Risiko für den Markt, da sie gezwungen sein können, Wertpapiere zu verkaufen, um Nachschussforderungen ihrer Brokerhäuser nachzukommen.

"All diese Hebelwirkung hat zu der Marktrally beigetragen. Und sie ist ein Risiko für den Markt, wenn sie wieder abgebaut wird", meint Alex Chaloff, Chief Investment Officer bei Bernstein Private Wealth Management.

Kontakt zum Autor: unternehmen.de@dowjones.com

DJG/DJN/brb/smh

(END) Dow Jones Newswires

August 08, 2023 10:01 ET (14:01 GMT)