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Original-Research: Deutsche Grundstücksauktionen AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Deutsche Grundstücksauktionen AG

Unternehmen: Deutsche Grundstücksauktionen AG
ISIN: DE0005533400

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 29,65 EUR
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2022
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Felix Haugg; Cosmin Filker

Geschäftsjahr 2021: Objektumsatz steigt auf Rekordwert in Höhe von 176,87
Mio. EUR
 
Die Deutsche Grundstücksauktionen AG hat das Geschäftsjahr 2021 auf allen
Ebenen mit neuen Rekordwerten abgeschlossen. Der bisherige Rekord-
Objektumsatz aus dem Jahr 2020 wurde im abgelaufenen Geschäftsjahr deutlich
übertroffen. Der Objektumsatz erhöhte sich um 23,9% auf rund 176,87 Mio.
EUR (2020: 142,75 Mio. EUR) und somit wurde gleichzeitig zum achten Mal in
Folge die 100 Mio. EUR-Marke beim Objektumsatz übertroffen.
 
Analog zum Objektumsatz erreichte die Netto-Courtage zum zweiten Mal in
Folge einen neuen Rekordwert. Im Jahr 2021 wurde eine Netto-Courtage in
Höhe von 14,53 Mio. EUR (2020: 12,71 Mio. EUR) erwirtschaftet. Folglich
wurde der Vorjahreswert nochmals deutlich um 14,3% übertroffen. Die
Ergebnisse des Jahres 2021 sind insbesondere vor dem Hintergrund der Delta-
und Omikron-Welle als überaus positiv zu bewerten. Zudem war ein äußerst
hohes Maß an Flexibilität gefordert, durch die teilweise erheblich
unterschiedlichen regionalen Corona-Verordnungen, im Zuge der jeweiligen
Live- bzw. Hybrid-Veranstaltungen. Auf diese zusätzlichen Herausforderungen
war die DGA, Dank der bereits seit Jahren durchgeführten
Digitalisierungsmaßnahmen und etablierten Mechanismen zur Gebotsabgabe ohne
Präsenz der Bieter, exzellent vorbereitet. Dadurch konnten, im Gegensatz
zum Vorjahr, alle Auktionen im Jahr 2021 stattfinden.
 
Insgesamt zeigte sich auch im Jahr 2021, dass das Geschäftsmodell der DGA,
auch in einem herausfordernden Marktumfeld erfolgreich funktioniert. Dies
bestätigt auch die weiterhin sehr hohe Verkaufsquote der gesamten Gruppe in
Höhe von 90,5% (2020: 90,5%).
 
Das deutlich erhöhte Objektumsatzvolumen und damit der Nettocourtage
spiegelt sich auch im Ergebnis der DGA wider. Zum wiederholten Mal stieg in
Summe die Gewinnabführung der Tochtergesellschaften auf 2,69 Mio. EUR
(2020: 1,93 Mio. EUR) an. Insgesamt erhöhte sich der Jahresüberschuss der
Deutschen Grundstücksauktionen auf 2,24 Mio. EUR (2020: 2,05 Mio. EUR),
dementsprechend wurde im Jahr 2021 eine Umsatzrentabilität in Höhe von
42,2% (2020: 36,3%) erzielt. Vor dem Hintergrund des erfolgreichsten
Geschäftsjahres der langjährigen Unternehmensgeschichte, schlägt der
Vorstand der Hauptversammlung eine Rekord-Dividende in Höhe von 1,50 je
Aktie vor. Bezogen auf den aktuellen Aktienkurs in Höhe von 24,80 EUR
entspricht dies einer Dividendenrendite von 6,1%.
 
Im äußerst herausfordernden Umfeld der Corona-Pandemie konnte die DGA das
Geschäftsjahr 2021 mit einem neuen Rekordwert abschließen. Jedoch führen
verschiedene Faktoren, wie der Ukraine-Krieg, die gestiegene Inflation und
das erhöhte Zinsniveau im Jahr 2022 zu einem schwer kalkulierbaren
Geschäftsjahr 2022. Die aktuellen Rahmenbedingungen mit den o.g.
Unwägbarkeiten und deren Einfluss auf die wirtschaftlichen
Rahmenbedingungen machen eine Jahresprognose äußerst schwierig. Nach wie
vor ist der entscheidende Faktor für die DGA, wie viele Objekte
eingeliefert werden und wie hoch die Nachfrage ist, um eine gute Steigerung
zu erzielen. Unter Berücksichtigung aller Einflussfaktoren und angemessener
Vorsicht erwartet die Gesellschaft für das Jahr 2022 einen Objektumsatz in
Höhe von 150,00 Mio. EUR (2021: 176,87 Mio. EUR).
 
Vor dem Hintergrund des Rekordjahres 2021 sowie den aktuellen
wirtschaftlichen Unwägbarkeiten (Ukraine-Krieg, gestiegene Inflation und
erhöhtes Zinsniveau) und deren evtl. negativen Folgen erwarten wir, dass
sich der Objektumsatz im Geschäftsjahr 2022 rückläufig entwickelt.
Dementsprechend kalkulieren wir für das Jahr 2022 mit einem Objektumsatz in
Höhe von 155,00 Mio. EUR. Zwar konnte im ersten Quartal ein neuer
Rekordwert in Höhe von 49,6 Mio. EUR erzielt werden, jedoch haben sich die
wirtschaftlichen Rahmenbedingungen erst seit Beginn des Ukraine-Kriegs Ende
Februar 2022 stark eingetrübt und lassen somit keine belastbare Abschätzung
zu, ob sich die positive Entwicklung in den nächsten Quartalen fortsetzt.
Unabhängig davon befinden sich die Einlieferungen für die kommenden
Sommerauktionen auf dem gleichen Niveau wie im Vorjahreszeitraum.
 
Unter Berücksichtigung der neuen Rekordzahlen für das erste Quartal 2022
und dem gleichbleibenden Einlieferungsvolumen für die Sommerauktionen
behalten wir unsere Prognose für das Jahr 2022 bei. Wir erwarten weiterhin
eine Netto-Courtage in Höhe von 13,95 Mio. EUR und einen Jahresüberschuss
in Höhe von 2,20 Mio. EUR. In den kommenden Jahren erwarten wir weiteres
Wachstum, sowohl bei der Netto-Courtage als auch beim Jahresüberschuss.
Folglich prognostizieren wir eine Netto-Courtage in Höhe von 14,88 Mio. EUR
(2023e) und 15,60 Mio. EUR (2024e) sowie einen Jahresüberschuss in Höhe von
2,26 Mio. EUR (2023e) bzw. 2,34 Mio. EUR (2024e).
 
Die DGA hat bereits in den vergangenen zwei Geschäftsjahren gezeigt, dass
das Geschäftsmodell auch in einem herausfordernden Umfeld funktioniert. Der
deutsche Immobilienmarkt befindet sich, trotz des gestiegenen Zinsniveaus,
in einer äußerst robusten Verfassung, wovon die Gesellschaft weiter
profitieren sollte, zumal Immobilen-Investments einen guten Schutz vor
steigenden Inflationsraten bieten können. Wir haben das gestiegene
Zinsniveau in unserem DCF-Modell berücksichtigt und haben den risikolosen
Zinssatz auf 0,40% (bisher: 0,25%) angepasst. Die hieraus resultierende
Kurszielreduktion wurde durch die Prognoseanhebungen für die kommenden
Jahre überkompensiert. Der daraus resultierende faire Wert je Aktie
entspricht einem Kursziel in Höhe von 29,65 EUR (bisher: 29,50 EUR). Wir
vergeben weiterhin das Rating Kaufen.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/24317.pdf

Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstrasse 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben
analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen
Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 31.05.2022 (09:44 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 31.05.2022 (10:00 Uhr)
Gültigkeit des Kursziels: bis max. 31.12.2022

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------


Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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